壹 週 刊（903 期）：天 下 第 一 倉

買 長 實 有 賭 博 成 分

問 ： 你 如 何 評 價 長 江 實 業 （ 1 ） ？ 股 價 一 百 元 以 下 是 否 抵 買 ？

答： 長 實 在 香 港 上 市 已 三 十 五 年 ， 其 間 替 小 股 東 造 出 漂 亮 成 績 。 公 司 一 直 由 大 股 東 李嘉 誠 話 事 ， 他 在 近 年 開 始 下 放 權 力 ， 某 些 決 定 已 交 由 繼 任 人 話 事 ， 令 人 有 點 兒 忐 忑不 安 。
長 實 業 務 可 分 為 兩 瓣 ， 包 括 地 產 及 手 持 五 成 和 黃 股 權 。 和 黃 賣 橙 一 役固 然 贏 得 漂 亮 ， 但 套 現 回 來 的 大 筆 資 金 ， 卻 重 投 電 訊 業 ， 仍 未 見 回 報 ， 恍 如 無 底 深潭 須 不 斷 增 加 投 資 。
投 資 長 實 ， 很 大 程 度 視 乎 3G 將 來 ， 或 許 最 終 會 有 盈 利 ， 因 其 資 金 需 求 正 減 少 ， 但 現 階 段 而 言 ， 買 長 實 比 較 投 機 。
然而 長 實 始 終 是 好 企 業 ， 許 多 股 東 相 信 李 嘉 誠 會 征 服 這 場 硬 仗 。 即 使 3G 失 敗 ， 地 產業 務 仍 會 繼 續 帶 來 盈 利 。 買 長 實 多 少 有 點 賭 博 成 分 ， 惟 仍 有 強 大 安 全 網 支 撐 。


問 ： 有 基 金 經 理 表 示 股 市 未 來 數 年 會 大 ， 建 議 我 賣 掉 所 有 股 票 ， 然 後 將 一 百 萬 元 投 資 債 券 及 基 金 ， 謂 十 年 後 可 連 本 帶 利 變 成 三 百 五 十 萬 元 。 你 認 為 我 應 否 照 做 ？

答： 你 要 十 分 防 範 這 基 金 經 理 ， 若 他 單 憑 買 債 券 ， 十 年 內 替 你 由 一 百 萬 變 三 百 五 十 萬， 每 年 回 報 至 少 要 一 成 三 ， 這 不 無 可 能 ， 但 他 必 然 要 冒 險 才 能 達 標 。 我 認 為 揀 選 優質 股 票 ， 回 報 會 更 佳 ； 因 為 公 司 有 保 留 溢 利 ， 加 上 通 脹 肆 虐 。
大 市 短 期 內 的 確 大 有 可 能 回 落 ， 不 過 復 原 亦 會 很 快 。 我 不 清 楚 你 手 上 有 何 股 ， 若 你 買 的 股 票 為 你 帶 來 收 入 及 股 價 增 值 ， 則 無 須 害 怕 。


問 ： 你 對 煤 氣 （ 3 ） 、 交 行 （ 3328 ） 、 洛 陽 欒 川 鉬 業 （ 3993 ） 、 碧 桂 園 （ 2007 ） 、 中 海 油 （ 883 ） 及 中 石 油 有 何 睇 法 ？

答 ： 煤 氣 是 香 港 真 正 藍 籌 股 ， 因 無 法 加 價 ， 增 長 速 度 看 來 放 緩 。 我 相 信 煤 氣 會 進 軍 國 內 ， 憑 其 專 業 知 識 會 有 優 勢 ， 現 價 十 六 元 四 角 可 買 入 。
交行 上 市 時 間 尚 短 ， 評 估 其 未 來 前 景 不 免 主 觀 。 市 場 對 它 樂 觀 ， 我 卻 傾 向 謹 慎 。 雖 然交 行 前 景 秀 麗 ， 但 以 預 期 ○ 七 年 賺 一 百 五 十 五 億 人 民 幣 計 算 ， 市 盈 率 二 十 五 倍 ， 實在 太 貴 。
欒 川 鉬 業 是 新 上 市 公 司 ， 我 對 其 潛 力 一 無 所 知 ， 最 好 等 到 八 月 公 布 中 期 業 績 後 再 算 。 同 樣 情 況 適 用 於 碧 桂 園 身 上 。
中海 油 獲 認 可 勘 探 及 開 採 近 海 的 油 田 ， 產 量 可 能 提 升 ， 現 價 八 元 九 角 ， 市 值 三 千 八 百五 十 億 ， 不 算 太 貴 。 但 中 海 油 不 能 視 作 增 長 股 ， 在 不 斷 開 採 石 油 下 ， 前 景 備 受 侵 蝕。
中 石 油 是 超 級 巨 無 霸 ， 現 市 值 二 萬 一 千 億 元 ， 比 英 國 石 油 （ BP ） 更 高 ， 甚 至 勝 過 豐 ， 盈 利 能 力 亦 與 豐 有 得 揮 。 今 年 中 石 油 在 國 內 發 現 大 塊 油 田 ， 又 在 國 外 收 購 同 業 ， 增 加 石 油 儲 備 。
去年 中 國 政 府 向 油 公 司 增 收 暴 利 稅 ， 今 年 形 勢 將 會 持 續 ， 甚 至 更 嚴 峻 ， 故 中 石 油 本 年盈 利 只 能 維 持 一 千 三 百 五 十 億 元 人 民 幣 ， 市 盈 率 約 十 五 倍 。 如 果 你 認 為 油 價 會 上 升， 或 許 可 買 入 。


問 ： 我 在 五 元 六 角 五 仙 買 了 二 千 股 北 京 北 辰 （ 588 ） ， 請 問 其 前 景 如 何 ？ 我 想 在 四 元 五 角 買 德 昌 電 機 ， 你 意 下 如 何 ？

答： 截 至 去 年 底 ， 北 辰 每 股 資 產 淨 值 約 二 元 七 角 ， 現 價 明 顯 偏 高 。 過 去 五 年 ， 北 辰 的盈 利 表 現 了 無 火 花 ， 其 發 展 滯 後 可 能 關 乎 ○ 八 年 奧 運 。 此 外 ， 北 辰 發 行 A 股 ， 每 股盈 利 被 大 幅 攤 薄 。 我 認 為 此 股 風 險 很 高 。
德 昌 最 近 公 布 截 至 ○ 七 年 三 月 的 業績 ， 賺 八 億 六 千 萬 港 元 ， 對 上 一 年 賺 七 億 三 千 萬 。 現 價 四 元 四 角 ， 市 值 一 百 六 十 億， 市 盈 率 超 過 十 八 倍 。 德 昌 因 成 本 上 升 ， 拖 累 盈 利 ， 其 主 席 汪 穗 中 認 為 短 期 內 並 沒有 改 善 良 方 。 買 德 昌 風 險 不 大 ， 但 我 不 認 為 今 年 是 德 昌 的 黃 金 搵 銀 年 。

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