壹 週 刊（894 期）：天 下 第 一 倉

人 民 幣 續 升 中 國 難 退 熱

假 如 有 人 問 我 匯 率 走 勢 ， 我 或 許 猜 對 ， 也 有 可 能 估 錯 。 外 匯 ， 從 來 不 是 我 的 強 項 。
我 沒 有 研 究 外 匯 的 良 方 ， 頂 多 參 考 一 下 經 濟 數 據 ， 而 人 民 幣 升 值 ， 卻 是 政 治 原 因 壓 倒 一 切 。 現 時 ， 一 美 元 可 兌 換 七 元 七 角 二 仙 人 民 幣 ， 或 七 元 八 角 一 仙 港 元 。 由 於 港 元 與 美 元 掛 鉤 ， 故 一 元 人 民 幣 可 兌 換 一 元 零 一 仙 港 元 。
手 持 港 元 的 投 資 者 ， 開 始 感 到 些 微 變 化 ， 如 本 地 通 脹 加 劇 、 外 遊 時 發 現 酒 店 房 價 愈 來 愈 貴 等 。 港 元 貶 值 ， 令 海 外 資 金 於 投 資 香 港 前 ， 卻 步 三 思 ； 相 反 ， 人 民 幣 持 續 升 值 ， 則 令 全 世 界 投 資 者 ， 包 括 香 港 人 ， 一 窩 蜂 地 追 捧 中 資 股 。

內 地 樓 股 　 賺 匯 賺 價
本 港 的 豪 宅 買 家 當 中 ， 我 敢 說 ， 不 少 為 內 地 居 民 。 因 為 人 民 幣 升 值 ， 對 他 們 來 說 ， 香 港 物 業 便 宜 了 ， 又 沒 有 外 匯 管 制 ， 當 然 較 內 地 吸 引 。 同 時 ， 香 港 人 亦 不 斷 地 泵 水 返 內 地 ， 除 買 中 資 股 外 ， 也 買 大 陸 物 業 。
在 內 地 置 業 退 休 ， 確 實 很 不 錯 。 雖 然 人 民 幣 升 值 ， 將 令 生 活 費 愈 來 愈 貴 ， 但 樓 價 上 漲 ， 可 抵 消 損 失 。 同 樣 道 理 ， 即 使 很 多 中 資 龍 頭 股 已 不 再 便 宜 ， 但 投 資 者 仍 望 有 匯 價 可 賺 。
國 內 的 金 融 監 管 機 構 ， 若 要 出 招 為 股 市 降 溫 ， 其 實 處 於 兩 難 間 ； 譬 如 加 息 ， 雖 可 鎮 住 樓 市 ， 但 也 必 然 吸 引 更 多 資 金 流 入 。 既 然 大 勢 不 可 逆 轉 ， 中 央 政 府 不 如 繼 續 鼓 勵 企 業 上 市 ， 增 加 股 票 供 應 ， 變 相 減 慢 升 勢 。
反 正 ， 來 港 招 股 規 模 最 大 的 企 業 ， 均 隸 屬 中 央 或 政 府 旗 下 的 機 構 。 以 中 石 油 為 例 ， 中 油 集 團 坐 擁 八 成 八 股 權 ， 其 持 有 的 一 千 五 百 多 億 股 ， 實 為 國 家 股 份 。 同 樣 ， 中 移 動 、 工 商 銀 行 （ 1398 ） 的 主 要 股 權 ， 亦 掌 握 在 中 央 手 中 。 如 果 中 央 肯 減 持 或 攤 薄 國 家 股 ， 短 期 可 收 冷 卻 市 場 之 效 ， 但 美 國 一 再 施 壓 要 求 人 民 幣 升 值 ， 間 接 鼓 勵 國 際 資 金 戀 棧 內 地 ， 股 市 很 難 退 燒 。

匯 豐 宏 利 　 難 求 替 代
上 週 ， 長 線 組 合 並 未 計 算 中 遠 洋 將 派 發 的 紅 股 在 內 ， 而 我 已 於 七 元 一 角 ， 再 沽 出 二 萬 二 千 股 。 我 們 又 有 本 錢 ， 尋 找 下 個 投 資 機 會 了 ！
弱 勢 買 、 強 勢 沽 ， 是 我 一 貫 的 投 資 之 道 ， 但 現 在 還 未 到 入 貨 時 候 。 減 持 中 遠 洋 後 ， 本 來 下 一 輪 應 到 其 他 中 資 股 ， 但 我 暫 未 打 算 求 售 。 俯 瞰 股 市 ， 我 們 除 觀 察 大 環 境 之 外 ， 也 應 細 看 個 別 股 份 。 例 如 上 週 公 布 首 季 業 績 的 中 移 動 ， 純 利 增 長 兩 成 二 ， 預 期 ○ 七 年 可 達 八 百 億 元 ， 預 測 市 盈 率 約 十 八 倍 ， 仍 頗 吸 引 。
另 外 ， 沙 特 富 豪 動 用 六 十 億 美 元 買 匯 豐 ， 為 該 股 重 添 動 力 。 我 當 然 深 知 匯 豐 的 投 資 價 值 誘 人 ， 但 也 沒 料 到 有 人 會 突 然 大 手 入 貨 。 我 們 手 持 的 匯 豐 ， 現 值 近 百 萬 元 ， 佔 組 合 整 體 的 比 重 過 高 ， 但 目 前 我 找 不 到 更 佳 的 股 份 替 代 。 將 於 五 月 三 日 公 布 首 季 成 績 的 宏 利 ， 情 況 亦 然 。
瑞 房 新 鮮 出 爐 的 業 績 ， 表 現 不 俗 ， 但 我 不 感 意 外 。 該 股 的 每 股 資 產 淨 值 雖 然 僅 及 股 價 一 半 ， 但 已 較 其 他 內 地 地 產 股 好 ， 且 人 民 幣 升 值 ， 瑞 房 亦 肯 定 受 惠 。

東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。
他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

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散散地

有 d 賓賓
無啦啦會比佢地個 mum 鬧到狗血淋頭
唔係話佢地煲湯唔好飲
就係話佢地打斧頭

活係咁大既壓力底下
又無錢去睇心理醫生
久而久之，就會出現好多唔尋常既現象，例如
雙眼無神
自言自語
目定口呆
思覺失調

久唔久，新聞都會報導
有 d 成日比人鬧既賓賓
係有冤無路數既情況之下
會將滿腔怒火發洩係佢地既少主人身上
咩倒吊，咩 fing 頭，咩大回環
總之諗得到同諗唔到既都有可能發生

正所謂我不入地獄，誰又地獄
岩岩果個星期六
我去左 AIA 嘉年華
比左百五蚊，親身體驗一下呢 d 少主人所受既痛苦

原來，比人放入洗衣機，真係好辛苦架

落後龍頭股

岩岩聽到亞朋友既故仔

話說亞朋友既同事仔唔想跟佢大佬
於是就問問 hr 可唔可以 internal transfer 啦
hr 果邊話無問題，叫亞同事仔留底，不過唔好旨意有人工加啦

咁岩有間對頭公司又比左個 offer 亞同事仔
重要比而家份糧多半成
亞同事仔重唔滾水淥腳，賠錢都要即走咩

hr 收到風，即刻打左一份新 contract
份 contract 話照舊比佢 internal transfer，另外人工加一成
要亞同事仔即刻做決定
唔簽既，一筆 out 銷，無得留底
亞同事仔諗都唔諗就劃左隻龜啦

難得佢又比較有責任心
轉頭就打返比間對頭公司，講返個 situation 比佢地聽
本來亞同事仔諗住山水有相逢，同間對頭公司 say 返個 sorry 穩陣 d
點知間對頭公司都未聽完佢個故仔
就話唔好咁煩啦，加夠你成半，拿拿聲執野過來開工
奈何亞同事仔已簽左 contract，想走都走唔郁

anyway，係亞同事仔變左暴發戶既同時，亦都好快搬去呢一個 dept 啦
咁佢既 workload 點算好呢
竟然係由亞朋友呢 d 死剩種食晒

呢 d 咁既事
真係日日都係呢個世界發生
正如匯豐 (0005)
當日比人係咁窒
又話呢樣唔得，果樣唔掂
重要黑仔到撞正美國爆左單次級按揭風波
就好似時光倒流咁，個股價去返一年前既價位
個股價由高位 152 蚊即刻插到去 133 蚊
高盛果 d 死 pk 重要繼續唱衰 5 號仔
話跌到落去 110 蚊先係正路

又如何
好股唔怕跌
正中趨壞消息入貨
愈跌就愈買
中東佬就用左 500 億港紙係呢個價位瘋狂掃貨

最後個結果係點
屌，what a question，係人都知啦
唔駛一個月，隻 5 號仔咪又返到去 144 蚊羅

所以呢
亞朋友
你都唔好唔開心啦
挨得過呢個 moment
前面就非常美好架啦

壹 週 刊（893 期）：天 下 第 一 倉

中 資 泡 沫 擴 散

我 們 的 長 線 投 資 組 合 ， 成 立 於 九 九 年 ， 現 總 值 近 六 百 萬 元 。 以 複 式 計 算 ， 包 括 利 息 收 入 ， 每 年 回 報 約 兩 成 半 ， 成 績 算 不 賴 。
上 週 ， 我 們 在 中 遠 洋 除 淨 後 ， 以 七 元 一 角 沽 出 三 萬 股 ， 仍 享 收 取 股 息 及 紅 股 的 權 利 ， 換 言 之 ， 實 際 的 賣 出 價 相 等 於 八 元 三 角 左 右 。 套 現 所 得 ， 可 還 清 組 合 負 債 之 餘 ， 我 們 還 夠 錢 在 六 元 二 角 水 平 ， 多 買 一 萬 股 瑞 房 。
瑞 房 的 原 始 投 資 者 花 旗 集 團 ， 卻 在 我 們 加 碼 時 ， 以 低 價 配 售 股 份 。 有 讀 者 問 我 會 否 改 變 初 衷 ， 跟 風 行 事 ， 但 此 非 鄙 人 風 格 。 而 且 ， 我 跟 證 券 大 行 的 投 資 思 維 迥 異 ， 他 們 只 在 意 當 下 的 回 報 ， 而 非 有 關 公 司 的 長 遠 前 景 ； 我 則 看 重 股 息 收 入 ， 偶 爾 才 看 看 股 價 有 否 驚 喜 。 花 旗 出 貨 ， 讓 我 們 更 容 易 撿 到 便 宜 貨 ， 是 好 事 一 樁 。


再 減 持 中 遠 洋
中 資 股 恍 如 香 檳 瓶 塞 般 一 飛 沖 天 ， 惹 人 疑 慮 。 三 月 初 ， 國 企 指 數 才 八 千 九 百 多 點 ， 僅 過 了 六 個 星 期 ， 已 升 至 一 萬 零 三 百 點 ， 增 幅 達 一 成 半 。
去 年 十 二 月 ， 國 企 指 數 貼 近 現 水 平 時 ， 我 同 樣 發 過 警 號 。 那 時 候 ， 最 令 人 憂 心 的 是 中 資 銀 行 股 和 保 險 股 。 然 而 ， 隨 著 它 們 陸 續 公 布 業 績 ， 股 價 縱 有 升 幅 ， 也 未 及 上 次 的 高 位 ， 反 映 泡 沫 已 擴 散 至 其 他 國 企 股 份 ， 包 括 我 們 組 合 內 的 中 遠 洋 、 中 鋁 和 華 能 。
今 次 減 持 中 遠 洋 ， 未 必 一 定 正 確 ， 但 以 其 逾 五 百 億 元 的 市 值 ， 去 年 只 賺 約 二 十 億 元 人 民 幣 ， 表 現 麻 麻 。 我 覺 得 該 股 太 貴 了 。
下 月 二 十 五 日 ， 每 十 股 中 遠 洋 送 一 點 五 股 紅 股 ， 即 我 們 的 組 合 可 獲 派 一 萬 二 千 股 。 故 此 ， 我 打 算 再 沽 售 二 萬 二 千 股 ， 令 屆 時 的 持 股 量 減 至 四 萬 股 。 總 值 二 十 八 萬 元 左 右 ， 對 整 體 組 合 而 言 ， 比 較 合 適 。


別 低 估 匯 豐
至 於 中 鋁 ， 上 週 高 見 九 元 六 角 ， 邁 向 十 元 關 口 。 此 股 前 景 秀 麗 ， 估 計 ○ 七 年 可 賺 約 八 十 億 元 ， 股 價 合 理 ， 本 身 沒 有 什 麼 問 題 ； 有 問 題 的 是 大 市 ， 高 處 實 在 不 勝 寒 。 如 果 我 真 要 賣 中 鋁 ， 沽 售 指 令 的 有 效 期 ， 僅 至 四 月 底 。 而 華 能 的 盈 利 ， 將 有 超 乎 尋 常 的 增 長 ， 股 價 八 元 ， 反 而 不 算 昂 貴 。
不 少 人 質 疑 ， 我 們 的 組 合 何 故 偏 重 匯 豐 ， 答 案 顯 而 易 見 ： 此 股 價 值 被 嚴 重 低 估 。 九 一 年 ， 匯 豐 的 每 股 盈 利 為 十 五 美 仙 ， 歷 盡 金 融 風 暴 、 科 網 泡 沫 爆 破 等 挑 戰 ， 去 年 其 每 股 盈 利 達 一 點 四 美 元 ， 複 式 年 增 長 率 達 一 成 六 ； 同 期 股 息 則 由 每 股 八 美 仙 ， 增 至 去 年 的 八 十 一 美 仙 。
匯 豐 的 業 績 或 偶 有 失 手 ， 派 息 卻 一 向 有 增 無 減 。 其 管 理 層 已 承 諾 ， ○ 七 年 股 息 必 定 豐 厚 ， 估 計 可 達 八 十 五 至 九 十 三 美 仙 。
至 於 著 重 宏 利 ， 道 理 亦 然 。 去 年 加 元 強 勢 ， 令 其 盈 利 僅 得 兩 成 三 的 增 長 ， 如 今 加 元 兌 美 元 的 匯 率 回 軟 ， 困 擾 不 再 。 下 月 三 日 ， 相 信 宏 利 可 交 出 亮 麗 的 第 一 季 成 績 表 。


東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。
他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

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我有智慧

細細過果陣
明明熱氣就以為牙痛
喊晒口要睇牙醫
一入到去屋企樓下間診所
唔駛 3 分鐘就比亞 Dr Lam 趕返出來

岩岩果個星期六
d 牙肉又開始來料
心諗緊係復活節期間
係厚街喜來登猛啪品客累事
於是連續兩日係大圍起勢隊廿四味

點知前日上到大陸
係板田個 Lab 到痛到聲都出唔到
淨係渣實個拳頭
於是急急腳走入 toilet 睇睇
一張開個口
隻智慧牙就唔見左啦
淨係見到 d 牙肉腫晒
同埋見到 d 膿係度係咁流出來
果刻我先知大獲

忍左成日，終於都返到大圍
拿拿聲搵亞 Dr Lam
亞Dr Lam 話隻智慧牙太污穢
搞到 d 牙肉發晒炎
而家幫我清理下個紅腫位先
返到去，食左藥消左腫就返來剝左隻牙啦
話口未完，係我重迷迷糊糊
舒舒服服咁灘左係佢張升又得，降又得既按摩椅上面歎緊既時候
一把個頭有支彎針既手術刀就一野隊左入去我個口到
起勢係個紅腫位度係咁搞
痛到聲都出唔到，淨係渣實個拳頭

唔駛 3 分鐘，亞 Dr Lam 叫我放得兩百九就趕左我出去
重提我下次 book 時間來剝牙就唔好遲到
同埋呢度唔收卡，來之前記得帶定千六個大洋

壹 週 刊（892 期）：天 下 第 一 倉

減 持 中 遠 洋　加 碼 瑞 房

本 欄 的 長 線 組 合 ， 防 守 性 甚 強 ， 皆 因 投 資 之 道 ， 首 重 保 本 不 蝕 ， 而 非 賺 大 錢 。
恆 生 指 數 自 去 年 由 一 萬 七 千 點 起 動 ， 至 今 升 幅 近 兩 成 。 我 們 的 台 柱 匯 豐 和 宏 利 ， 共 佔 組 合 三 成 比 重 ， 雖 然 股 價 牛 皮 ， 但 表 現 仍 叫 人 安 慰 。
匯 豐 的 季 度 派 息 ， 將 由 十 五 美 仙 調 高 至 十 七 美 仙 ， 增 幅 達 一 成 三 ； 宏 利 去 年 的 盈 利 則 上 升 近 兩 成 。 這 些 硬 橋 硬 馬 的 成 績 ， 對 投 資 者 至 為 重 要 。 至 於 股 價 的 每 日 上 落 ， 除 非 你 打 算 沽 貨 ， 否 則 無 足 輕 重 。
沽 貴 貨 　 保 本 減 債
我 們 組 合 內 的 十 四 隻 股 票 ， 足 有 七 隻 為 一 線 中 資 股 ， 包 括 中 石 油 、 中 石 化 、 中 移 動 、 華 能 、 中 鋁 、 中 遠 洋 及 瑞 房 。 不 過 ， 計 劃 收 購 船 隊 的 中 遠 洋 ， 受 惠 股 價 急 升 ， 已 佔 組 合 總 值 逾 一 成 。
當 初 買 入 中 遠 洋 ， 只 因 便 宜 。 那 時 其 市 值 達 二 百 三 十 億 元 ，以 ○ 五 年 盈 利 逾 五 十 四 億 元 人 民 幣 計 ， 市 盈 率 僅 四 倍 半 。 ○ 六 年 ， 中 遠 洋 的 中 期 業 績 大 倒 退 ， 管 理 層 曾 謂 下 半 年 可 扭 轉 劣 勢 。
可 是 ， 早 前 派 發 成 績 表 ， 該 公 司 全 年 只 賺 約 二 十 億 元 人 民 幣 ， 股 價 卻 高 見 八 元 ， 市 盈 率 達 二 十 五 倍 。 若 其 盈 利 今 年反 彈 至 四 十 億 元 人 民 幣 ， 市 盈 率 便 可 降 至 十 二 倍 半 ， 但 我 估 它 只 能 賺 三 十 億 元 人 民幣 左 右 。 所 以 ， 我 打 算 沽 掉 三 萬 股 中 遠 洋 ， 不 限 死 售 價 ， 但 希 望 以 每 股 八 元 左 右 賣出 。
成 功 出 貨 ， 可 套 現 二 十 四 萬 元 ， 我 會 以 每 股 六 元 三 角 ， 加 注 一 萬 股 瑞 房， 實 行 放 長 線 釣 大 魚 。 近 日 連 在 郊 區 起 樓 的 碧 桂 園 （ 2007 ） 招 股 ， 都 反 應 熱 烈 ；我 深 信 ， 位 處 中 國 各 大 城 市 核 心 地 段 的 物 業 ， 樓 價 必 漲 。
我 一 向 專 執 平 貨 ， 但 慮 及 瑞 安 建 業 （ 983 ） 的 股 份 流 通 量 不 高 ， 加 上 瑞 房 集 中 火 力 發 展 內 地 ， 對 市 場 較 有 吸 引 力 ， 故 今 趟 寧 願 捨 平 取 貴 。

拒 天 價 買 工 行
在 過 去 數 年 ， 中 鋁 的 生 意 愈 做 愈 大 ， 營 業 額 由 ○ 二 年 的 一 百 七 十 億 元 人 民 幣 ， 跳 升 至 ○ 六 年 的 六 百 二 十 億 元 人 民 幣 ； 盈 利 則 由 ○ 二 年 的 十 四 億 元 人 民 幣 ， 至 去 年 已 翻 幾 番 ， 大 賺 一 百 一 十 七 億 元 人 民 幣 ， 讓 人 刮 目 相 看 。
中 鋁 不 是 沒 有 隱 憂 ， 尤 其 它 ○ 六 年 的 盈 利 ， 三 分 之 二 來 自 上 半 年 的 貢 獻 。 故 我 擔 心 下 半 年 的 弱 勢 ， 將 令 今 年表 現 遜 色 ， 但 估 計 全 年 仍 可 賺 八 十 億 元 。 以 現 價 八 元 五 角 計 ， 市 值 約 一 千 億 元 ， 預測 市 盈 率 十 二 點 五 倍 ， 仍 算 便 宜 。
另 外 ， 我 曾 考 慮 為 組 合 買 入 內 地 金 融 股 ，並 因 而 翻 閱 工 商 銀 行 （ 1398 ） 的 業 績 。 該 行 去 年 賺 四 百 九 十 億 元 人 民 幣 ， 現 價 為 四 元 三 角 五 仙 ， 總 市 值 逾 一 萬 四 千 億 元 ， 市 盈 率 達 二 十 九 倍 ， 以 銀 行 股 來 說 貴 得 離 譜 。 譬 如 恆 生 和 渣 打 （ 2888 ） ， 市 盈 率 都 不 過 十 七 倍 半 ， 匯 豐 更 低 至 十 二 倍 半 。
我 相 信 工 行 的 盈 利 ， 將 持 續 增 長 。 假 設 今 年 其 盈 利 升 幅 達 兩 成 ， 即 可 賺 六 百 億 元 。 然 而 ， 二 十 四 倍 的 預 測 市 盈 率 ， 始 終 令 人 卻 步 。
至 於 國 壽 （ 2628 ） ， 我 認 為 其 現 價 同 樣 太 貴 ， 已 完 全 反 映 估 值 。 我 不 打 算 搶 買 貴 貨 ， 沒 有 內 地 金 融 股 ， 我 們 的 組 合 將 更 穩 健 。

東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。
他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

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魔戒三部曲

今次要由 3 月 25 日講起
果日我、亞媽同埋 Jenny 一齊去左黃大仙
入到去拜拜神，同黃大仙打左個招呼之後
就去左搵金石堂葉太幫我地擇日

擇左日，緊係要去搵酒樓啦
所以係 4 月 8 日，我同 Jenny 去左文化中心映月樓食 Lunch
順便睇下場

我地係 3/F 食，個感覺已經好正
Jenny 問我重咩唔多出聲
我話望住個維港，都唔得閒理你啦

食完之後，搵到周小姐同我地介紹下個場地同埋價錢
咁岩又有一對拖友去睇
周小姐就帶住我地兩 Pair 人四圍睇啦

上到去 4/F，嘩，果個無敵海景真係殺死人
我同佢講，我地只有 10-15 圍，可唔可以係 4/F 搞
佢話只要 Meet 到 min 60000 蚊就可以包場
果一刻真係唔多相信自己對耳朵
我同 Jenny 都怕自己聽錯，所以都再問左幾次
點知係真既，唔係發緊夢
即係話就算我得 10 圍，都係 6000 蚊一圍
又係尖咀，又有無敵大海景
真係無得頂

於是，係今晚，我同 Jenny 再去到映月樓
搵林經理比底左 D Deposit
就定左我地個 Big Date - 08 年 11 月 2 日

特別嗚謝: 大家姐 (你真係好勁，咩都知，直頭可以做大妗姐)

P.S. 如果 BD 果日維港放煙花，咁就真係正羅

壹 週 刊（891 期）：天 下 第 一 倉

走 出 選 股 迷 思

問 ： 一 間 上 市 公 司 的 誠 信 、 增 長 和 回 報 ， 哪 樣 最 重 要 ？ 另 外 ， 你 覺 得 北 京 發 展 （ 154 ） 好 嗎 ？
答 ： 當 然 誠 信 最 重 要 ， 但 上 市 公 司 的 誠 信 ， 主 要 靠 自 律 。 部 分 公 司 對 待 股 東 甚 無 良 ， 作 投 資 決 定 時 ， 不 得 不 考 慮 。
譬 如 說 ， 新 地 、恆 生 銀 行 ， 以 至 瑞 安 集 團 ， 都 是 一 等 一 講 求 誠 信 的 上 市 公 司 。 如 果 不 顧 這 因 素 ， 那 新 世 界 發 展 （ 17 ） 、 華 人 置 業 （ 127 ） 等 公 司 ， 可 能 也 是 投 資 佳 選 ， 但 我 寧 願 避 開 。 至 於 北 京 發 展 ， 我 看 不 出 有 什 麼 好 ， 故 不 予 置 評 。


問 ： 於 十 一 元 八 角 二 仙 買 入 創 科 （ 669 ） ， 現 價 已 跌 至 九 元 多 ， 我 應 繼 續 持 有 還 是 止 蝕 ？
答 ： 製 造 電 動 工 具 的 創 科 ， 盈 利 增 長 向 來 不 錯 ， 也 正 因 如 此 ， 它 才 有 本 事 收 購 同 業 。 惟 市 場 憂 慮 其 擴 張 過 急 ， 可 能 拖 累 增 長 步 伐 ， 致 使 股 價 由 二 十 元 下 滑 至 現 水 平 ， 但 我 不 認 為 今 年 其 業 績 會 遜 於 去 年 。
創 科 未 到 頂 ， 長 線 仍 是 投 資 佳 選 。 九 元 三 角 買 入 ， 當 然 好 過 十 一 元 下 注 ， 如 果 你 打 算 增 加 投 資 金 額 ， 溝 貨 亦 不 妨 。


問 ： 我 有 意 買 入 希 慎 興 業 （ 14 ） 。 如 與 新 地 相 比 ， 哪 隻 股 份 更 值 得 投 資 ？
答 ： 希 慎 現 價 二 十 一 元 ， 市 值 二 百 五 十 億 元 ， 但 其 資 產 淨 值 達 二 百 九 十 億 元 。 換 言 之 ， 投 資 者 可 以 折 扣 價 入 股 這 間 老 牌 好 公 司 。 惟 由 於 會 計 制 度 的 關 係 ， 其 盈 利 賬 目 須 計 算 每 年 的 資 產 價 值 變 動 ， 愈 搞 愈 混 亂 。
希 慎 是 收 租 股 ， 利 定 昌 上 任 主 席 一 職 才 幾 年 ， 未 有 足 夠 時 間 讓 他 展 示 實 力 ； 新 地 不 單 是 地 產 發 展 商 ， 旗 下 還 有 運 輸 及 電 訊 等 其 他 業 務 ， 其 管 理 質 素 公 認 為 全 港 數 一 數 二 ， 略 嫌 野 心 不 夠 。 兩 者 不 可 直 接 比 較 ， 但 俱 是 投 資 好 股 。


問 ： 我 打 算 長 線 持 有 渣 打 銀 行 （ 2888 ） ， 買 入 價 為 二 百 三 十 元 六 角 ， 你 覺 得 如 何 ？
答 ： 渣 打 是 表 現 卓 越 的 銀 行 ， 過 去 五 十 年 來 ， 它 與 匯 豐 一 樣 ， 都 在 南 征 北 討 、 逐 鹿 爭 雄 。 近 年 ， 渣 打 的 管 理 層 集 中 攻 取 亞 洲 市 場 ， 其 股 價 亦 反 映 了 此 利 好 因 素 。
以 現 價 二 百 二 十 五 元 計 算 ， 渣 打 的 市 盈 率 約 為 十 七 倍 ， 價 格 合 理 ； 其 長 久 的 競 爭 對 手 匯 豐 ， 市 盈 率 卻 僅 得 十 二 倍 半 。 兩 股 之 中 ， 渣 打 有 被 吞 併 的 機 會 ， 但 豐 不 怕 ， 因 已 沒 哪 間 公 司 能 吃 得 下 這 隻 大 象 了 。


問 ： 過 去 幾 年 都 派 認 股 權 證 作 紅 利 的 冠 軍 科 技 （ 92 ） ， 市 盈 率 僅 四 倍 ， 且 其 業 績 穩 步 上 揚 ， 可 以 考 慮 下 注 嗎 ？
答 ： 冠 軍 科 技 是 二 千 年 科 網 熱 潮 的 生 還 者 ， 充 滿 神 秘 感 ， 其 業 績 雖 然 不 錯 ， 但 只 宜 小 注 怡 情 。


問 ： 如 欲 買 宏 利 ， 應 該 等 其 股 價 回 落 ， 抑 或 現 價 入 貨 ？ 你 鍾 情 瑞 房 ， 但 在 政 策 緊 箍 下 ， 國 內 房 地 產 前 景 真 有 那 麼 好 嗎 ？ 另 外 ， 請 談 談 你 對 中 國 交 通 建 設 （ 1800 ） 的 看 法 。
答 ： 在 個 人 的 投 資 組 合 中 ， 我 重 宏 利 。 投 資 此 股 的 眼 點 ， 非 在 股 價 ， 更 重 要 的 是 其 強 大 的 盈 利 能 力 。
有 市 場 力 量 的 抗 衡 ， 內 地 政 府 打 壓 樓 市 的 措 施 不 會 長 久 ， 以 常 理 推 論 ， 大 陸 各 城 市 中 心 的 樓 價 始 終 要 升 。 至 於 中 交 建 ， 在 它 建 立 起 可 靠 的 往 績 之 前 ， 我 不 想 亂 猜 其 投 資 潛 力 。


東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。
他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

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大時代

岩岩係添文手上整左套大時代
今晚一口氣煲左三集
睇到方進新係咁接陳萬賢沽空既股票，最後重贏埋陳萬賢
不過就比丁蟹一拳打到傻左
好期待大奇蹟日丫

P.S. 方進新有 1 仔 3 女
佢個仔就係方展博啦
原本佢其中一個女，細路版竟然係唐寧
嘩，呢套野到底係幾時拍架
唐寧果陣竟然係細路?!

男人狂花 女人死得

金融High Tea——男人狂花　女人死得
2007年3月26日

　　 最近看到一些網上評論，講起女人搵老公的標準，其中一個題目是男人願意在女人身上花幾多錢。當男人願意將最大比例的身家花在女人身上，買畀女人，這種男人就是好老公。一個只得好少錢，但係肯將三分一身家買隻鑽戒俾女友的男人，就好過一個身家好厚，但不願花萬分之一身家買鑽戒的男人。
　　 或許這是現代女性擇偶的條件，在一個消費社會，如果嫁個孤寒老公，唔肯大手筆送禮物畀老婆，返工無番幾件名牌襯，會覺得不如唔好做人。不過陸羽仁拿得出來講，當然唔係好同意，認為在現代社會，洗腳唔抹腳的人，不論是男人女人，都唔係好「棧」，而且洗腳唔抹腳的定義，不止是買鑽戒買名牌，豪賭股票賭波賭馬亦完全一樣，有令你貧困的終極效果。

　　贏者全勝 輸家慘情

　　 講這個問題要從好宏觀的角度講起，現代社會是「贏者全勝」的社會，對條件普通的人極之不利。陸羽仁在早兩期講到全球化帶來的問題，話香港慢慢出現M型社會，即係兩頭大，中間細﹔香港自覺係中產的人好多，但真正屬中產階層的市民正慢慢減少，財富同時向上或向下流動，中產若不能掙扎到向上流動，就會向下流，這就是日本作家三浦展講的「下流社會」。

　　 下流社會的主要原因是全球化，過去是「塘水滾塘魚」的社會，一個地區自成體系，當地經濟好時自然缺人做，打工仔人工就水漲船高，自從90年代蘇聯解體，國家間的藩蘺瓦解，各大國之間的貿易壁壘解除，出現全球化現象，西方打入發展中國家的市場的同時，發展中國家的人力資源走進世界市場，客觀上每一個地區的打工仔，都面對全世界人都來搶緊你份工，你話大唔大鑊。本地公司要做大、要生存，亦要接受全球化的規律，把工序搬到或外判到平價地區。若你做的工序容易外判或轉移，面對全球化的壓力就好大。

　　全世界搶你份工

　　 人力資源全球化的同時，生意亦全球化，資金亦全球化，總之大資金、大企業就向全球擴展，你自己或你的公司若果搶唔到全球的生意，就會畀全球的公司搶走生意﹔你投資若搵唔到錢，就阻止唔到全球的大鱷來搶你錢﹔你若果不是在消費行業賺緊錢，就好可能在愈來愈發達的品牌消費中花掉很多錢，又或者搵錢和使錢兩件事同時發生，睇你搵得快還是使得快。

　　國際大鱷搶你錢

　　 好似投資市場，你睇呢個月5號發生恒指單日跌777點慘劇，期指仲跌到911點，咁驚人的跌市，逼所有造好倉的人打靶。這種單日暴跌，唔係一句市場信心好弱可以解釋到，特別是期指市場跌得咁厲害，無大資金力插，又點可以擺出一個咁勁的殺局﹖陸羽仁不是做事後孔明話有貨應該唔沽，若果我有好倉在手，明知係殺局都要焗沽，在那種環境唔止蝕控制風險，隨時輸得更甘，你點知唔會跌多1000點﹖股市弱肉強食，散戶無論睇好睇淡，在這種好易上落1000點的股市，都好易做點心。這是一個環球大戶食大茶飯的世界。

　　 又講消費市場，唔知你有無發覺，愈來愈多世界一流的品牌，來港開旗艦店，它們在中環、銅鑼灣、尖沙咀佔據大舖，裝修到金璧輝煌，對唔往，主要唔係為做香港人的生意，他們深知有好多自由行的大陸客來港，有些大豪客會狂掃名牌，所以這些世界級品牌就來港開旗艦店，主要針對這些自由行的貴客，裝修得富麗堂皇的店面，本身就是一個品牌宣示，等如做了一個大型的戶外廣告，告訴大陸客它們的品牌有幾巴閉。

　　 這些時裝名店，本來不以本地人為主要對象，但你路過貴境，俾佢地豪裝吸引，行入去睇，忍唔住買，好容易一兩個月人工就無晒，呢叫做誤傷無辜。

　　全職炒股唔易做

　　 做事又係，投資又係，連消費都係，依家全世界都搶你錢，你定力小 D 都死。陸羽仁在網上講到年輕人搵錢和投資的問題，惹來網友回應，有些事例都幾發人深省。

　　 網友「阿不子」的故事是這樣﹕「我在03年大學畢業，當時搵工好難，我幾經辛苦才入到間上市大公司工作。一開始人工只有3000元，仲要做餐死，朝九晚四（凌晨），工作極緊逼，上司又惡，一個project要2小時交貨那種（同樣工作，今時今日就會畀一星期限期）。但我無得揀，因為欠政府10萬元學生資助，唯有夾硬做，望守得雲開見月明。終於，同我一齊入職的30個新人，有22個都被嚇走了。之後，我人工就加回正常水平，幾加拼搏，2年後，所有同期的新人都走了，然後我就調到較好的崗位，可以做自己喜歡的工作。表現雖受好評，但因公司連年虧損，工作了4年，人工仍是4位數字。要還債，要交租，省吃儉用都不能有積蓄。