壹 週 刊（912 期）：天 下 第 一 倉

匯豐宏利　驕人孖寶


長線一百萬元基金

問︰本人今年四十八歲，我的組合已持有匯豐及宏利，但這兩間公司都有各自的問題；宏利業績漸見放緩，豐受美國經濟影響，以致回報未如理想。
請問現在應否換馬？換的又是哪類股票？

答︰我審視企業優劣的不二法門，是計算其長遠的盈利狀況，股價多少反而不大重要。若企業的盈利及派息持續增長，為何仍要擔心股價表現？匯豐和宏利年復年做到增加派息幅度，實在沒有很多公司，能做到像它們般出色。
過去十五年，匯豐由每股派息八美仙，遞增至去年派逾八十美仙，每年平均增幅逾一成七。今年，匯豐季度派息更由去年的十五美仙，增加至十七美仙，以現價計算，息率約五釐。
我真的不明白，你何以會聽到那些謠言後，認為美國經濟嚴重放緩，會影響匯豐的表現。匯豐剛剛公布的中期業績，盈利亦大幅增加，尤其它早已察覺問題根源。
宏利自上市至今，盈利年年有增長，今年最新季度業績，盈利較上一季增加了一成八。
我深信這兩大巨擘，在未來十年能繼續在市場領先，長遠來說，或許有其他公司能趕過它們，但我不願在此驗明正身。
你若到賭場博一博，可能很快便賺個盆滿滿；但投資這兩大企業，則無需過分冒險，便取得同樣成績。故它們是我最佳的推薦。


問︰請問你對九倉（4）的評價如何？為什麼它的資產總值有很大折讓？是否適合中長線投資？

答︰新會計制度有很多令人誤解地方，例如強制公司每年替物業重新估值，儘管無意出售的物業，亦要將之轉化成盈利。樓市好景時，其盈利會被誇大，但若樓市再次下滑，會發生什麼後果？
除了九倉，其他收租股例如希慎（14），同樣受新會計制度影響。年報上的資產總值，只是根據這愚蠢制度得來，但九倉的估值，已算公平反映出來。
九倉擁有的海港城和時代廣場，都是極優質物業。但集團過去發展混亂，例如搞電訊及有線電視，幸好這些生意規模不大；又曾在樓市高峰期，大舉投資物業，唯有希望不再重蹈覆轍。
九倉這些黃金地段的物業，屬於非常穩健的長線投資，價值將會水漲船高。


問︰我在八元四角買了中石化，股價卻下跌了，我想持有三年，你意下如何？另外，我希望再買入工行（1398）、中行及中移動，你贊成嗎？你對瑞房有新睇法嗎？

答︰中石化是中國第二大石油公司，僅次於中石油，主業是煉油化工。若油價回落，肯定對其有好處。以股價八元計，中石化市盈率約十四倍，不算太貴。中石化穩健地擴展銷售網絡，領導層質素亦高。
中資銀行先後公布了中期業績，工行及中行讓我對其前景增加信心，更令我考慮應否在現價買入，你可以繼續吸納。中移動增長凌厲，尤其早前大市因次按問題瘋狂回落，更是買入中移動的良機，我仍十分欣賞這公司，我對瑞房的看法沒變。

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