壹 週 刊（913 期）：天 下 第 一 倉

長 渣 中 移 動 中 鋁

過去兩星期，指上升超過兩成，上週五更曾衝破了二萬四千點的關口。這次升勢難言會持續多久，但也看不見突然轉勢的理由。

我相信恆指不太可能跌穿一萬八千點，因市場經歷了重重困難，才能跨越這個水平。指分別在九七年及○○年，三次試圖突破高位，結果要等到去年才真正成功。

這好比建立了穩固的屏障，在跌市時成為支持點。雖然我不認為整體大市會下滑，但中資股未必值現價，當股市陷入一片緊張與憂慮的氣氛之中，我懷疑能否保持現狀。不過，即使情況再壞，我相信大市仍穩守一萬八千點以上。

一萬八千點是基石

散戶若肯定大市有安全網護身，最多只會下跌兩成的話，當然可在該水平買入或投機，但我要提醒這些迷信的說法，未必有實質證據支持。

上個月我曾減持一萬股中鋁，但經過一輪股價急升後，中鋁已成為組合中第三大持股，僅次於匯豐和宏利。我們的買入價約在六元以下，故有人會懷疑中鋁的現價是否太貴。

中鋁的往績頗佳，過去四年的盈利一直有增長，每股盈利由○二年的十二點六仙，增加至去年的一元三仙。雖然○七年上半年業績倒退半成，但已較○六年下半年大幅改善。我預期今年的全年盈利將和去年相若，每股賺一元至一元一角。

以現價二十一元三角計算，中鋁的市值為二千七百五十億元，市盈率約二十五倍。其估值不算便宜，我當然不會加碼，但亦不代表要沽出。經過詳細考慮後，我決定繼續持有。

鋁價一向忽高忽低，有時會很不穩定。但中鋁勝在規模夠大，市佔率超過五成，議價能力不低，將可抵銷需求下降的影響。再者，內地生活愈來愈富裕，房屋、汽車、電冰箱等，通通都要用鋁來生產，需求只會有增無減。中鋁身為煉鋁商，亦有投資鋁礦，確保了未來的盈利。

全球十大市值企業　中國佔三

另一例子是中移動，我的買入價約二十三元，與現價簡直是天壤之別。我有點後悔過早減持，即使這樣做令持股變為零成本。中移動現價一百零六元，市值達二萬一千億元，已取代中石油，成為香港上市公司的龍頭。

若以工行A股價計算，工行、中石油及中移動已一同躋身全球十大上市公司之列。一旦中移動落實發行A股，因其H股市值高於工行H股，故總市值便有機會超越工行。這三大中資巨企，分佔全球十大的頭五位，排名更在微軟之前。

中移動現有客戶人數逾三億，比起美國的總成年人口還要多，故可以肯定上客速度將會放緩；幸而通訊科技日益發達，可望為該公司注入新動力。

上半年，中移動的盈利上升兩成至三百八十億元人民幣，我估計全年應可賺八百億元人民幣，市盈率二十六倍，估值十分昂貴。然而，該公司既有增長前景，加上管理層有才幹，不應該沽出。

內地股市的情況，儼如在尼加拉瓜大瀑布上表演行鋼線，令人目瞪口呆。雖然雜技員未必一定會跌下來，但與其模仿他們玩把戲，還是隔岸觀火好了。

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