壹 週 刊（914 期）：天 下 第 一 倉

中 資 巨 企 大 吃 小

我 曾 抱 怨 刻 下 很 多 的 中 資 股 昂 貴 ， 若 你 以 香 港 的 企 業 作 對 比 ， 中 資 股 無 疑 估 值 偏 高 。
發 生 這 情 況 ， 我 不 假 思 索 便 想 出 兩 大 原 因 。 第 一 點 十 分 明 顯 ， 是 中 國 的 增 長 潛 力 驚 人 ， 儘 管 中 國 已 真 正 開 放 十 年 。 中 移 動 是 最 佳 例 子 ， 自 九 九 年 其 增 長 速 度 開 始 提 升 ， 當 年 該 公 司 賺 四 十 五 億 元 ， 去 年 用 戶 人 數 突 破 三 億 ， 盈 利 六 百 六 十 億 元 ！ 或 許 有 人 認 為 這 般 驚 人 的 增 長 速 度 ， 早 晚 會 放 緩 ， 然 而 相 對 其 他 已 發 展 國 家 的 同 類 企 業 ， 中 移 動 仍 然 較 佳 。
中 國 不 單 電 訊 業 規 模 龐 大 ， 銀 行 業 亦 不 遑 多 讓 。 工 商 銀 行 （ 1398 ） 市 值 已 是 行 業 龍 頭 ， 雖 然 這 是 以 A 股 價 計 算 。 但 相 信 不 用 多 久 ， 工 行 盈 利 增 幅 有 望 較 歐 美 銀 行 高 一 倍 ， 賺 錢 能 力 追 上 國 際 級 同 業 。


人 民 幣 最 強 貨 幣
第 二 個 造 就 中 資 股 估 值 偏 高 的 原 因 ， 是 它 們 的 盈 利 以 人 民 幣 運 算 。 人 民 幣 刻 下 是 最 強 勢 的 貨 幣 之 一 ， 遠 勝 美 元 或 港 元 ， 而 貨 幣 升 值 助 長 了 盈 利 增 長 。
中 資 企 業 正 因 此 潛 力 ， 比 起 以 遲 鈍 步 伐 發 展 的 港 企 ， 獲 市 場 較 高 估 值 ， 中 資 企 業 便 可 利 用 這 優 勢 收 購 港 股 。
我 曾 經 建 議 工 行 私 有 化 香 港 的 子 公 司 工 銀 亞 洲 （ 349 ） ， 以 H 股 價 計 算 ， 工 行 市 值 一 萬 七 千 億 ， 工 銀 亞 洲 市 值 則 約 二 百 億 元 。 若 工 行 利 用 其 溢 價 ， 以 五 股 換 取 一 股 工 銀 亞 洲 ， 代 價 僅 是 每 股 二 十 五 元 。 對 工 行 而 言 ， 這 只 是 小 數 目 ， 但 完 成 交 易 後 ， 可 鞏 固 盈 利 能 力 。
同 樣 情 況 亦 適 用 於 中 行 身 上 ， 其 子 公 司 中 銀 香 港 （ 2388 ） 角 色 變 得 有 點 尷 尬 ， 因 它 的 盈 利 多 少 ， 視 乎 母 公 司 慷 慨 與 否 。 中 銀 香 港 市 值 二 千 億 ， 相 比 中 行 市 值 一 萬 億 元 ， 中 銀 香 港 明 顯 偏 貴 。
上 星 期 ， 新 加 坡 航 空 得 到 大 股 東 淡 馬 錫 的 幫 助 ， 成 功 買 入 東 航 （ 670 ） 兩 成 半 股 權 。 若 單 純 以 盈 利 能 力 看 這 宗 交 易 ， 肯 定 會 覺 得 不 可 思 議 ， 因 為 東 航 過 去 十 年 ， 虧 損 多 於 賺 錢 ， 今 年 上 半 年 仍 要 虧 蝕 。 新 航 明 顯 志 不 在 此 ， 該 公 司 希 冀 藉 收 購 建 立 關 係 ， 從 而 增 加 航 線 。 但 新 航 過 去 多 宗 海 外 收 購 均 未 能 開 花 結 果 ， 例 如 收 購 新 西 蘭 航 空 ， 最 終 亦 不 見 得 成 功 。
中 資 航 空 股 之 中 ， 以 國 航 （ 753 ） 市 值 最 大 ， 達 一 千 一 百 億 元 ； 盈 利 亦 勝 過 其 他 對 手 ， 上 半 年 賺 十 六 億 。 國 泰 （ 293 ） 半 年 賺 二 十 五 億 ， 市 值 八 百 億 元 。 若 國 航 能 利 用 其 股 價 優 勢 來 吞 併 國 泰 ， 坊 間 反 應 應 該 不 俗 。


網 通 有 力 吞 併 電 盈
電 盈 市 值 十 分 弱 小 ， 只 有 三 百 二 十 億 元 ， 有 可 能 成 為 網 通 （ 906 ） 的 午 餐 。 網 通 市 值 一 千 二 百 五 十 億 元 ， 吞 掉 電 盈 完 全 沒 難 度 ， 更 有 助 填 補 網 通 本 身 的 不 足 ， 亦 可 令 李 澤 楷 甩 身 。 至 於 Sunday 的 網 絡 ， 對 市 值 二 千 億 元 的 聯 通 （ 762 ） 有 吸 引 力 ， 但 前 提 是 需 獲 持 有 電 盈 兩 成 股 權 的 網 通 許 可 。
部 分 中 資 地 產 股 或 會 有 興 趣 來 香 港 買 地 ， 理 由 是 它 們 成 立 年 資 尚 淺 ， 進 軍 香 港 有 助 鞏 固 資 產 和 提 升 知 名 度 。
中 資 股 已 經 向 世 界 出 發 ， 聯 想 （ 992 ） 以 及 資 源 股 的 中 鋁 及 中 石 油 已 是 先 例 ， 讓 大 家 明 白 到 ， 中 國 已 變 為 資 本 主 義 經 濟 體 系 的 中 流 砥 柱 。

uwants