壹 週 刊（895 期）：天 下 第 一 倉

征討連年創科步入正軌

問 ： 很 多 人 說 ， ○ 三 至 ○ 五 年 是 投 資 的 最 佳 時 機 。 今 年 全 民 皆 股 ， 現 在 才 入 市 ， 是 否 已 經 太 遲 ？

答： 優 質 股 份 的 價 值 ， 當 然 愈 漲 愈 貴 。 投 資 股 市 ， 問 題 不 在 於 何 時 上 車 下 車 ， 而 是 如 何 登 上 一 班 可 到 達 終 站 的 火 車 。 ○ 三 至 ○ 五 年 ， 無 疑 是 入 市 良 機 ， 但 我 肯 定 今 年 也 一 樣 合 適 。
現 市 況 或 有 點 波 動 ， 投 資 者 短 線 可 能 見 虧 損 ， 然 而 十 年 過 後 ， 他 們 又 會 懊 悔 沒 有 在 ○ 七 年 入 市 了 。


問 ： 世 茂 房 地 產 （ 813 ） 的 市 盈 率 低 於 瑞 房 ， 為 何 你 捨 平 取 貴 ？
答 ： 世 茂 現 價 十 七 元 五 角 ， 相 對 於 其 資 產 淨 值 ， 溢 價 逾 四 倍 ， 不 符 合 我 的 入 貨 口 味 。
衡 量 地 產 股 是 否 便 宜 ， 市 盈 率 並 非 最 重 要 指 標 。 一 來 物 業 的 落 成 進 度 ， 全 視 乎 當 時 樓 市 的 起 落 ； 二 來 部 分 地 產 發 展 商 賺 錢 ， 全 靠 借 錢 借 到 盡 ， 順 境 時 當 然 無 問 題 ， 一 旦 遇 上 逆 境 ， 即 變 得 脆 弱 不 堪 。
我 對 世 茂 主 席 許 榮 茂 認 識 不 深 ， 該 公 司 於 去 年 七 月 才 上 市 ， 尚 未 建 立 起 名 聲 ， 股 價 卻 已 由 招 股 時 的 六 元 二 角 五 仙 ， 升 至 十 七 元 六 角 。
相 反 ， 瑞 房 主 席 羅 康 瑞 在 行 內 有 逾 二 十 年 經 驗 ， 對 小 股 東 更 以 坦 誠 見 稱 ； 該 股 現 價 六 元 七 角 ， 高 出 其 資 產 淨 值 一 倍 ， 也 不 便 宜 ， 但 與 去 年 十 月 的 五 元 三 角 五 仙 招 股 價 ，算 是 相 去 不 遠 。


問 ： 以 每 股 一 元 的 價 錢 ， 買 入 俊 和 集 團 （ 711 ） ， 應 繼 續 持 有 嗎 ？ 另 外 ， 於 七 元 水 平 買 入 華 能 好 嗎 ？ 將 之 與 中 電 （ 2 ） 比 較 ， 你 如 何 評 價 ？
答： 俊 和 集 團 是 間 小 小 的 建 築 公 司 ， 市 值 只 有 七 億 五 千 多 萬 元 ， 目 前 ， 正 發 展 彩 虹 站 的 物 業 （ 清 水 灣 道 8 號 ） 。 截 至 ○ 六 年 九 月 的 中 期 業 績 ， 扣 除 物 業 重 估 收 益 ， 比 之 前 半 年 只 得 三 千 一 百 萬 元 盈 利 ， 多 賺 二 億 多 元 。
該 公 司 規 模 太 小 ， 不 宜 下 重 注 。 不 過 ， 在 七 月 公 布 業 績 前 ， 此 股 可 炒 作 一 番 ， 現 在 並 非 明 智 的 沽 貨 時 機 。
華 能 在 國 內 擁 有 二 十 五 間 發 電 廠 ， ○ 六 年 營 業 額 為 四 百 四 十 億 元 人 民 幣 ， 只 賺 六 十 億元 人 民 幣 。 至 於 中 電 ， 香 港 電 力 業 務 的 盈 利 為 七 十 三 億 元 ， 其 他 海 外 業 務 則 賺 約 三十 億 元 。
論 業 績 ， 當 然 中 電 較 佳 ， 但 我 相 信 華 能 的 前 景 更 秀 麗 。


問 ： 創 科 （ 669 ） 和 德 昌 電 機 （ 179 ） 甚 相 似 ， 為 何 你 偏 愛 前 者 ？
答： 創 科 和 德 昌 均 是 技 術 型 的 生 產 商 ， 但 兩 者 的 差 別 ， 其 實 很 大 。 德 昌 是 代 工 廠 家 （OEM ） 的 供 應 商 ， 很 容 易 被 買 家 壓 價 。 創 科 則 擁 有 自 家 品 牌 ， 可 直 達 用 家 市 場 ； 它 亦 有 收 購 其 他 牌 子 ， 如 最 近 購 入 的 Hoover 。
兩 家 公 司 均 以 併 購 擴 張 ， 但 德 昌 的 收 購 ， 未 有 令 盈 利 急 升 ， 反 而 麻 煩 多 多 。 該 公 司 年 賺 十 億 元 左 右 ， 以 現 市 值 一 百 七 十 多 億 元 計 ， 預 測 市 盈 率 約 十 七 倍 ， 不 算 便 宜 。
至 於 創 科 ， 現 時 每 股 十 元 五 角 ， 市 值 一 百 五 十 多 億 ， 往 績 市 盈 率 為 十 四 點 三 倍 。 經 大 型 併 購 後 ， 可 望 步 入 正 軌 ， 產 生 協 同 效 應 ， 但 到 底 還 是 賭 一 鋪 。 若 ○ 六 年 的 不 濟 只 是 一 時 ， 該 股 將 甚 具 增 長 潛 力 。 二 選 一 ， 我 投 創 科 一 票 。

東 尼 Tony Measor
在 證 券界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

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