壹 週 刊（896 期）：天 下 第 一 倉

中 資 銀 行 股 炒 過 龍

港 股 自 從 一 月 創 新 高 後 ， 走 勢 就 似 搖 搖 般 。 恆 指 由 接 近 二 萬 一 千 點 ， 回 落 至 一 萬 九 千 點 以 下 ， 市 況 在 二 萬 點 附 近 上 上 落 落 ， 現 時 正 處 於 接 近 高 位 階 段 。
我 曾 經 在 去 年 底 警 告 ， 港 股 升 勢 過 急 ， 就 似 未 學 行 先 學 走 一 樣 ， 至 今 我 依 然 維 持 這 看 法 。 但 也 不 用 太 悲 觀 ， 無 需 即 時 跳 船 逃 生 ， 亦 不 要 坐 定 粒 六 ， 認 定 後 市 能 持 續 在 這 高 位 整 固 。
就 以 中 國 A 股 為 例 ， 上 海 A 股 指 數 由 去 年 的 一 千 二 百 點 起 步 ， 去 年 底 已 升 至 二 千 八 百 點 ， 幾 個 月 後 的 今 天 ， 更 已 經 向 四 千 點 大 關 進 發 。 這 種 升 勢 實 在 令 人 驚 慌 ， 正 醞 釀 一 個 龐 大 的 泡 沫 ， 有 待 爆 破 。

萬 人 空 巷 　 開 戶 炒 股
中 國 各 省 各 地 ， 每 日 都 有 大 批 人 民 蜂 擁 到 證 券 行 開 戶 炒 股 ， 絕 大 部 分 的 人 希 冀 以 些 微 資 本 ， 在 股 市 不 勞 而 獲 賺 大 錢 ， 這 正 好 是 泡 沫 年 代 的 寫 照 。 香 港 亦 有 無 數 類 似 例 子 ， 近 期 的 有 新 股 狂 潮 ， 遠 一 些 的 Tom.com 上 市 混 亂 ， 仍 歷 歷 在 目 。
回 顧 香 港 的 泡 沫 ， 不 得 不 提 九 十 年 代 的 紅 籌 狂 潮 ， 當 時 公 眾 認 定 這 些 紅 籌 企 業 能 賺 大 錢 。 最 終 卻 事 與 願 違 ， 鮮 有 企 業 盈 利 達 到 目 標 ； 部 分 公 司 股 價 仍 未 望 鄉 ， 九 七 年 的 高 位 一 去 不 返 。
今 時 今 日 ， 內 地 的 銀 行 及 保 險 股 ， 亦 被 視 為 是 懂 得 生 金 蛋 的 雞 ， 某 些 富 經 驗 的 投 資 者 ， 更 認 為 它 們 每 年 盈 利 可 增 長 至 少 兩 成 。 這 不 無 可 能 ， 但 謹 慎 的 投 資 者 ， 應 以 盈 利 增 長 一 成 為 目 標 。 找 到 這 些 優 質 股 ， 即 使 今 天 股 價 偏 貴 ， 但 數 年 後 回 頭 再 看 ， 股 價 已 覺 便 宜 。
中 國 銀 行 （ 3988 ） 、 建 設 銀 行 （ 939 ） 及 工 商 銀 行 （ 1398 ） 這 三 大 中 國 龍 頭 銀 行 ， 市 盈 率 相 對 合 理 ， 約 廿 一 至 廿 四 倍 。 我 認 為 無 需 太 早 去 吸 納 這 些 升 了 太 多 的 銀 行 股 ， 我 傾 向 在 股 價 低 迷 時 才 入 市 。 就 好 像 我 近 期 推 介 購 入 的 花 旗 集 團 一 樣 ， 其 市 盈 率 低 於 十 三 倍 ； 而 我 的 愛 股 匯 豐 ， 現 價 一 百 四 十 七 元 ， 市 盈 率 只 有 十 三 倍 半 ， 這 數 字 已 反 映 了 盈 利 受 到 美 國 次 級 按 揭 大 幅 撥 備 所 影 響 。

中 國 爆 煲 銀 行 股 首 當 其 衝
中 國 銀 行 股 的 市 盈 率 ， 高 於 香 港 及 美 國 同 業 一 倍 ， 我 實 在 沒 理 由 要 高 價 追 入 。 但 這 亦 非 等 於 中 國 銀 行 股 的 股 價 過 高 ， 換 個 角 度 看 ， 只 因 香 港 及 美 國 銀 行 股 太 便 宜 而 已 。
同 一 間 公 司 ， A 股 與 H 股 的 股 價 理 應 一 致 ， 但 某 些 A 股 ， 竟 然 較 H 股 有 四 成 溢 價 。 難 怪 某 些 具 影 響 力 的 專 家 ， 認 為 泡 沫 終 有 一 天 爆 破 。 我 更 擔 心 一 旦 爆 煲 ， 大 炒 家 損 手 ， 會 禍 及 國 內 銀 行 股 。
無 可 質 疑 ， 國 際 大 炒 家 已 吼 實 中 國 股 市 ， 這 包 括 了 擅 於 在 恐 慌 中 獲 利 的 對 沖 基 金 在 內 。 一 旦 國 內 股 市 急 挫 ， 香 港 亦 難 免 受 拖 累 。 但 相 信 此 情 況 不 會 長 久 維 持 ， 因 為 大 雨 過 後 ， 很 快 便 會 天 晴 。

東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。
他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

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