賺 幾 倍 好 驚 不 如 咪 玩

英 之 見 ： 賺 幾 倍 好 驚 不 如 咪 玩
近 期 出 席 投 資 講 座 ， 每 到 答 問 時 間 ， 總 有 一 些 炫 耀 性 提 問 。 四 個 半 買 了 中 石 油 （ 857 ） ， 好 驚 ； 1.2 元 買 了 富 士 高 （ 927 ） ， 點 算 ？ 假 如 提 問 是 真 心 真 意 的 話 ， 還 是 金 盆 洗 手 算 了 吧 ， 贏 錢 也 如 此 徬 徨 ， 萬 一 不 幸 失 手 ， 恐 怕 會 想 不 開 去 做 事 。 金 錢 遊 戲 從 來 都 不 適 合 心 血 少 的 人 ， 未 改 變 心 態 的 話 ， 不 適 合 投 資 最 好 就 是 安 份 守 己 。 目 的 是 想 炫 耀 ， 心 態 也 不 成 熟 ， 股 神 當 道 ， 贏 兩 三 倍 不 算 特 別 。 在 最 近 的 講 座 中 ， 刻 意 指 出 金 錢 的 概 念 應 在 購 買 力 ， 中 石 油 及 富 士 高 的 升 幅 ， 勉 強 拍 得 住 同 期 的 金 價 表 現 ， 八 金 的 身 家 ， 依 然 仍 是 八 金 。 而 且 投 資 的 正 確 心 態 ， 是 追 求 功 力 不 斷 提 升 。 每 次 回 望 過 去 ， 唯 一 的 感 覺 是 做 得 不 夠 好 ， 可 以 冒 更 低 的 風 險 ， 得 到 更 高 的 回 報 ， 總 有 一 些 經 驗 可 以 累 積 出 來 ， 例 如 此 刻 長 坐 金 銀 好 倉 ， 石 油 則 由 長 轉 短 博 調 整 ， 都 是 依 據 以 往 的 經 驗 所 作 出 的 行 動 。 小 小 勝 仗 便 沖 昏 頭 腦 ， 以 為 天 下 無 敵 ， 是 極 之 危 險 的 行 為 ， 「 戰 狼 300 」 其 中 一 幕 ， 士 兵 勝 仗 後 稍 一 鬆 懈 ， 便 被 敵 軍 斬 頭 ， 是 相 當 具 投 資 育 意 義 。
小 小 勝 仗 沖 昏 頭 腦


不 想 金 盆 洗 手 ， 又 不 是 炫 耀 ， 那 麼 是 否 沽 貨 的 決 定 ， 應 在 兩 個 方 面 考 慮 。 首 要 是 隨 心 ， 覺 得 賺 夠 ， 又 或 者 真 的 好 驚 ， 不 知 點 算 ， 起 碼 應 該 將 部 份 持 股 沽 出 ， 鎖 定 利 潤 ， 套 回 最 初 投 入 的 成 本 。 假 如 未 至 於 不 沽 不 舒 服 ， 那 麼 要 看 估 值 是 否 太 離 譜 ， 以 及 公 司 的 發 展 是 否 仍 然 樂 觀 。 用 這 個 準 則 ， 中 石 油 及 富 士 高 都 可 以 繼 續 持 有 ， 石 油 股 更 應 是 策 略 性 持 有 。 富 士 高 是 長 期 愛 股 ， 吐 氣 揚 眉 是 公 司 功 勞 ， 不 在 股 評 人 。 當 年 公 司 陷 入 低 潮 ， 一 個 人 北 上 睇 廠 後 ， 決 心 共 同 進 退 ， 勝 負 其 實 不 外 是 一 念 之 間 ， 極 之 慶 幸 自 己 沒 有 看 錯 公 司 看 錯 人 。 作 為 股 評 人 及 基 金 經 理 那 份 壓 力 ， 不 是 行 外 人 可 以 想 像 。 作 者 黃 國 英 為 證 監 會 持 牌 人 士 ， 目 前 持 有 富 士 高 （ 927 ） ， 客 戶 持 有 中 石 油 （ 857 ） 。
電 郵 ： alex@amplecap.com

贏粒糖 輸間廠 (4)

　　講起止蝕，有網友問起止蝕了好股可能有好大損失，值得深入研究。

　　網友亞K講起佢止蝕了中海油田服務（２８８３）和A５０基金（２８２３）的故事。亞K說：「再想問問止蝕問題,(雖然陸sir都講得很清楚),回顧本人組合,雖然3月之後,密食當3番,由負20%至負5%,發現組合仍負數,可能原因如下。

1.在3月大跌市時,我有4手A５０基金（２８２３），平均成本１１８，當時太害怕，跌完再跌，在１０６，１０％止蝕，而Ａ５０，現價１６８附近！

２．有８０００股中海油田（２８８３），買入價５．７，在４．９止蝕１５％，現價７．９！

３．　１０８３百江燃氣，４元買入，３.6止蝕１０％．放出後最高升至4.4

４．當然仲有１７９德昌，同２８６金匡　（差不多３０％止蝕）．這２隻我明白，德仔基本因數改變，無得好講，買金匡，擺明炒股，跌落來，跟本走唔切，食得咸魚要抵得渴．

我想問的是，Ａ50，同中海油田，其實當時止蝕是否正確決定？當然現在升，是事後孔明，但面對突然期來的大趺市，即使如你所說，不在早上爭著賣出，睇定小小，在反彈位才沽，都是要蝕．但蝕少些。

我知道１０％止蝕是買保險，買保險當然要付代價．但可否說在Ａ50，同中海油田輸錢，是時不與我。好想透過檢討有進步，避免再犯。」

　　亞K話止蝕如買保險一樣，陸羽仁絕對同意，不過我相信大家未睇透止蝕的真正作用。你旅行買１００元旅行保險，結果平安回程，你唔會話我最後無死，真係蝕咗俾保險公司。你可以即刻駁我，話我如果買咗２．４萬元咁貴o既保險，落飛機發覺自己無死時，真係會好揼心。

　　我在講亞K的例子，單計他的８０００股中海油田服務，在４．９元止了蝕，如今７．８９元，無咗２．４萬元，當然肉痛。不過我可以話俾亞K聽，假設時光可以倒流，成件事再發生一次，佢在２月底３月初的跌市時再問我，我一樣叫佢止蝕。

　　止蝕係要防止風險，嚴重點講，係防止「輸間廠」的風險，風險之為風險，就係可能發生，但不一定會發生，唔好以話嗰市結果無股災，就話當日無風險。點解我話時光倒流都會叫佢止蝕，因為佢買的雖然算好股，但入股價不便宜，防守力弱，所以在當時的情況下不能不止蝕。

　　我經常叫大家買股要低吸，唔好高追（極短線炒股例外，買股炒即日鮮食幾個價位走人，當然要順勢高追），從亞K買中海油田服務（５．７元入）及A５０基金（１１８元入）的入貨價估計，雖然兩隻股本質不錯，佢係在今年１月升市後高位追貨。從今日的角度，佢當時買這兩隻股票的價錢相當便宜，但以當日的股價睇就幾貴，因為中海油田去年長期在４元上下浮游，到去年１２月２１日才開始抽升，而A５０也是在去年１１月底從８０元的水平起步急上，所以亞K買這兩隻股票雖是好股，但入貨價中高，抗跌能力較弱。如果佢係３．８元買中海油田，５０元買A５０基金，在２月、３月跌市中，就有條件睇長線，不一定要止賺出貨，這就是止賺和止蝕的心理分別，止賺可以慢慢想，止蝕無得諗，下手一定要狠，錯過了止蝕價位，可能要在更低位止蝕。

　　遇上跌市時，先問自己手上是否好股，有無長線投資價值；若是好股，再問入貨價夠不夠平，抗跌能力強不強。若是好股，入貨價又夠平，那就不怕長揸，有時出出入入太多唔係幾好，沽咗未必夠膽買番。但若果是雞股，又或者係好股但入貨價貴，就無幾多選擇，唯有止蝕。

　　你可以問好股唔止蝕怕乜？陸羽仁怕貴買好股坐艇６、７年。中移動（０９４１）係好股，你在２０００年科網股熱潮時，在８０元買了它，要等到今年才見家鄉，更不用講在２０００年買入「以為係好股」的電盈（０００８）了。

　　今年２月的跌市開始來頭很猛，大陸在２月２７日急跌後，美股道指當日跟跌了５００點，這是我最擔心的時候，道指跌５００點唔係嘢少，如果接著不斷大跌，隨時有一個全球股災，遇到這種市況，前景未明，要避一避鋒頭，最宜趁反彈時止蝕，沽咗啲雞股或貴貨，就安全少少啦。若最後美股出現２０００年科技泡沫爆破式的跌市，都唔駛上身。

　　亞K止蝕唔係問題，問題係佢止蝕完後來無買番，所以止完蝕第一個問題，就係問幾時可以買番。以３月的跌市論，美股跌無耐就反彈，雖然那些對沖基金套利交易還在不斷拆倉，但港股３月初段有點自己單獨跌的味道，特別是３月５日大跌７７７點，更有少少無厘頭，就令人有挾淡倉的感覺，陸羽仁就是從那時開始，留意再入市的機會，當時低位是１８６００點，後來３月中過後都第二次再試一試這個低位，結果跌不穿，大市跟著反彈回１９０００點樓上，這就是止了蝕後，第一個補貨時機。

　　你可以質疑，陸羽仁而家事後孔明講得口響，如果當時在１９０００幾點追貨，追完再跌穿１８０００點又如何？人睇市總會睇錯，止蝕完追番貨，大市再破位急跌，追錯了，再跌，就要再止蝕，再止蝕完之後，睇定再入市。

　　記往，止蝕了好股，首要是尋找再入市的時機，不是止蝕完就無眼睇。好多人止蝕完一隻股就唔想睇，怕佢升，怕止蝕錯了，怕瘀，這種心態最唔要得，買股不要怕瘀，４．９元沽了中海油田，５元、５個幾好多機會買番，高的買番唔緊要，又係一個新交易，上一個交易止蝕，是為了控制手持股份大跌的風險，新一個交易高一點買番，又博將來再上高位，完全唔應該有心魔。

　　有啲人高位買貨，跌市唔止蝕，過一排嗰市跌完再炒過，隻股升到更高，就覺得唔止蝕好啱，這種人叫做「一舖清袋格」。而家個市愈炒愈高，隻隻雞股都番生，你在創業板都搵唔到仙股，若你認為死揸股票永遠是對的，這一刻一定啱，但要小心將來俾人一舖清袋。要記著「好景不常」這四隻字，股市不會永遠咁好。

　　止蝕無錯，錯在高位追貨搞到自己要止蝕，錯在止蝕完無眼睇好股都無買番。唔止蝕遇上大跌市，成副身家可以無哂，到時恨錯難返。

陸羽仁
http://www.hkheadline.com/blog/reply_blog.asp?f=5YTPBH5B812303&id=44112&page=1&catID=&catType=&keyword=&searchtype=

壹 週 刊（903 期）：天 下 第 一 倉

買 長 實 有 賭 博 成 分

問 ： 你 如 何 評 價 長 江 實 業 （ 1 ） ？ 股 價 一 百 元 以 下 是 否 抵 買 ？

答： 長 實 在 香 港 上 市 已 三 十 五 年 ， 其 間 替 小 股 東 造 出 漂 亮 成 績 。 公 司 一 直 由 大 股 東 李嘉 誠 話 事 ， 他 在 近 年 開 始 下 放 權 力 ， 某 些 決 定 已 交 由 繼 任 人 話 事 ， 令 人 有 點 兒 忐 忑不 安 。
長 實 業 務 可 分 為 兩 瓣 ， 包 括 地 產 及 手 持 五 成 和 黃 股 權 。 和 黃 賣 橙 一 役固 然 贏 得 漂 亮 ， 但 套 現 回 來 的 大 筆 資 金 ， 卻 重 投 電 訊 業 ， 仍 未 見 回 報 ， 恍 如 無 底 深潭 須 不 斷 增 加 投 資 。
投 資 長 實 ， 很 大 程 度 視 乎 3G 將 來 ， 或 許 最 終 會 有 盈 利 ， 因 其 資 金 需 求 正 減 少 ， 但 現 階 段 而 言 ， 買 長 實 比 較 投 機 。
然而 長 實 始 終 是 好 企 業 ， 許 多 股 東 相 信 李 嘉 誠 會 征 服 這 場 硬 仗 。 即 使 3G 失 敗 ， 地 產業 務 仍 會 繼 續 帶 來 盈 利 。 買 長 實 多 少 有 點 賭 博 成 分 ， 惟 仍 有 強 大 安 全 網 支 撐 。


問 ： 有 基 金 經 理 表 示 股 市 未 來 數 年 會 大 ， 建 議 我 賣 掉 所 有 股 票 ， 然 後 將 一 百 萬 元 投 資 債 券 及 基 金 ， 謂 十 年 後 可 連 本 帶 利 變 成 三 百 五 十 萬 元 。 你 認 為 我 應 否 照 做 ？

答： 你 要 十 分 防 範 這 基 金 經 理 ， 若 他 單 憑 買 債 券 ， 十 年 內 替 你 由 一 百 萬 變 三 百 五 十 萬， 每 年 回 報 至 少 要 一 成 三 ， 這 不 無 可 能 ， 但 他 必 然 要 冒 險 才 能 達 標 。 我 認 為 揀 選 優質 股 票 ， 回 報 會 更 佳 ； 因 為 公 司 有 保 留 溢 利 ， 加 上 通 脹 肆 虐 。
大 市 短 期 內 的 確 大 有 可 能 回 落 ， 不 過 復 原 亦 會 很 快 。 我 不 清 楚 你 手 上 有 何 股 ， 若 你 買 的 股 票 為 你 帶 來 收 入 及 股 價 增 值 ， 則 無 須 害 怕 。


問 ： 你 對 煤 氣 （ 3 ） 、 交 行 （ 3328 ） 、 洛 陽 欒 川 鉬 業 （ 3993 ） 、 碧 桂 園 （ 2007 ） 、 中 海 油 （ 883 ） 及 中 石 油 有 何 睇 法 ？

答 ： 煤 氣 是 香 港 真 正 藍 籌 股 ， 因 無 法 加 價 ， 增 長 速 度 看 來 放 緩 。 我 相 信 煤 氣 會 進 軍 國 內 ， 憑 其 專 業 知 識 會 有 優 勢 ， 現 價 十 六 元 四 角 可 買 入 。
交行 上 市 時 間 尚 短 ， 評 估 其 未 來 前 景 不 免 主 觀 。 市 場 對 它 樂 觀 ， 我 卻 傾 向 謹 慎 。 雖 然交 行 前 景 秀 麗 ， 但 以 預 期 ○ 七 年 賺 一 百 五 十 五 億 人 民 幣 計 算 ， 市 盈 率 二 十 五 倍 ， 實在 太 貴 。
欒 川 鉬 業 是 新 上 市 公 司 ， 我 對 其 潛 力 一 無 所 知 ， 最 好 等 到 八 月 公 布 中 期 業 績 後 再 算 。 同 樣 情 況 適 用 於 碧 桂 園 身 上 。
中海 油 獲 認 可 勘 探 及 開 採 近 海 的 油 田 ， 產 量 可 能 提 升 ， 現 價 八 元 九 角 ， 市 值 三 千 八 百五 十 億 ， 不 算 太 貴 。 但 中 海 油 不 能 視 作 增 長 股 ， 在 不 斷 開 採 石 油 下 ， 前 景 備 受 侵 蝕。
中 石 油 是 超 級 巨 無 霸 ， 現 市 值 二 萬 一 千 億 元 ， 比 英 國 石 油 （ BP ） 更 高 ， 甚 至 勝 過 豐 ， 盈 利 能 力 亦 與 豐 有 得 揮 。 今 年 中 石 油 在 國 內 發 現 大 塊 油 田 ， 又 在 國 外 收 購 同 業 ， 增 加 石 油 儲 備 。
去年 中 國 政 府 向 油 公 司 增 收 暴 利 稅 ， 今 年 形 勢 將 會 持 續 ， 甚 至 更 嚴 峻 ， 故 中 石 油 本 年盈 利 只 能 維 持 一 千 三 百 五 十 億 元 人 民 幣 ， 市 盈 率 約 十 五 倍 。 如 果 你 認 為 油 價 會 上 升， 或 許 可 買 入 。


問 ： 我 在 五 元 六 角 五 仙 買 了 二 千 股 北 京 北 辰 （ 588 ） ， 請 問 其 前 景 如 何 ？ 我 想 在 四 元 五 角 買 德 昌 電 機 ， 你 意 下 如 何 ？

答： 截 至 去 年 底 ， 北 辰 每 股 資 產 淨 值 約 二 元 七 角 ， 現 價 明 顯 偏 高 。 過 去 五 年 ， 北 辰 的盈 利 表 現 了 無 火 花 ， 其 發 展 滯 後 可 能 關 乎 ○ 八 年 奧 運 。 此 外 ， 北 辰 發 行 A 股 ， 每 股盈 利 被 大 幅 攤 薄 。 我 認 為 此 股 風 險 很 高 。
德 昌 最 近 公 布 截 至 ○ 七 年 三 月 的 業績 ， 賺 八 億 六 千 萬 港 元 ， 對 上 一 年 賺 七 億 三 千 萬 。 現 價 四 元 四 角 ， 市 值 一 百 六 十 億， 市 盈 率 超 過 十 八 倍 。 德 昌 因 成 本 上 升 ， 拖 累 盈 利 ， 其 主 席 汪 穗 中 認 為 短 期 內 並 沒有 改 善 良 方 。 買 德 昌 風 險 不 大 ， 但 我 不 認 為 今 年 是 德 昌 的 黃 金 搵 銀 年 。

discuss

贏粒糖 輸間廠 (3)

　　講兩講這個「贏粒糖，輸間廠」的題目，觸發很多網友回應，講出自己買股的失敗經驗，其實這些失敗經驗極其寶貴，唔失敗過唔會成功，唔輸過錢唔識贏錢，陸羽仁開blog講嘢，你地多數睇完就算，唔會上心，亦好難上心，要自己輸過，瀨過嘢，才會上心，交學費唔緊要，最緊係輸咗錢交咗學費，最後學到嘢。

　　網友toto買股輸錢後，有此感慨話：「原來陸sir D 心法好蝦人用, 知道 同 實踐 原來係兩回事嚟架, (可惜自己嘅領悟層面只係 “know” , 唔係 “get到”), 最抵死係嘅係我仲成日暗地裏笑D blog 友嘅留言, 問埋哂D乜鬼嘢止賺、止蝕問題, 陸sir 同 金曹師兄D答案咪又來來去去嗰幾招心法, 我第一日睇網誌就學識啦!偏偏自己又犯同樣嘅錯, 真係低打! (呢個世界真係無free lunch ,始終都要交學費,不過都有得著嘅…)

　　陸羽仁知道你地都有返過學上過堂，當時覺得好悶哩，除了老師教得唔好之外，亦因為返學時太後生，好多嘢都無經驗，自然聽唔入耳。好啦，買股關乎自己荷包，你地都好有興趣學習，但睇完明唔明，明咗用唔用得到，係兩回事。我講啲嘢，聽落好易，做落好難，點解？因為要跟住做，違反人性囉！人性有太多弱點啦，自以為是，錯咗唔認，想發達，怕輸錢，唔敢面對現實，要數落去，十日都未數得哂，大戶就係睇住人性的弱點來食你o既。要在股場炒股贏錢，就係要做違反人性o既事，其中一樣就係止蝕要快要狠。

　　網友sillyc講起他買文化傳信（０３４３）的慘劇，大家應該重溫，佢話「大概在前前年聽人講343文化傳信遲D會同IBM合作到時一定升到1元，已經從0.1幾升到最高0.72，報紙又見成日有佢的報導，當時回返0.4幾， 我想仲有　0.5水位賺喎(以為實賺梗)，即刻用晒當時的成副身家在0.49買咗60000股，過咗幾日真係升咗0.5幾，又過幾日又升到0.6，我想今次好啦，股票戶口顯示多咗幾千蚊，不過又過幾日跌番0.5幾，我覺得一定會升番，咪等吓，不過佢一路陰陰吓又跌到0.4，我都沒cut loss，心想沒理由會跌一定會升，繼續等，跟着仲戒咗日日去睇，點知再去睇時，己經跌到0.28-0.3﹐呢個時候我開始懷疑佢升唔番，但是又唔甘心放咗佢﹐即刻沒咗一半身家，又心想佢唔會再跌到0.1掛，點知佢就真係跌到0.07，在呢個時候我信佢可能真係會跌到0.01，所以在佢回升小小時0.09，嗱嗱聲放走佢，幾慘烈。而家仲嘔血，又見佢升到0.24。」

Sillyc 再講另一單盲毛買股事件。「就在我放晒成副身家係343度，佢又陰陰跌没眼睇的時候，我又蓄咗幾千元，跟住就開始身痕又心痕，睇見417謝瑞麟突然升咗好多，報紙又日日吹咁謝瑞麟轉虧為盈，提早申請撤銷破產令之類好消息，我心想今次應該OK啦，謝瑞麟有好多分店，珠光寶氣有實在的價值喎，至於謝瑞麟點解之前會攪到破產就一於好少理。」　　

「就係佢0.52時候買咗10000股打算長渣，可是一買就跌，我梗係唔放啦，想住係長期"投資"。佢後來10合1，供股(忘了是10合1先定係供股先)，總之手上股數得番1200股，變為碎股，而且股價又陰陰地斷斷續續由5元跌到2元，但是死忠心(以為忠於自已的選擇)，又成日想住佢有店舖喎，死唔認輸，想住幾千蚊"投資"，應該唔怕掛，真係點知佢可以跌到得0.8，去年謝瑞麟仲犯埋規，董事被拉，停牌拒絕再玩。唉﹗唔好意思各位，借個地方來告白吓自己 D白癡嘢。」

陸羽仁如果在大學講「股票投資１０１」，就會搵呢Sillyc的個案，同大家上「導修課」，坐低傾傾，做死因研究，第一個問題就問大家Sillyc究竟衰乜嘢？衰唔緊要，所有人投資都衰過好多次，但要知自己衰乜，下次唔好衰埋同一樣嘢。

　　Sillyc同其他幾個幾年前買文化傳信輸錢的朋友，個案都好類似（或者買雞股輸錢的個案其實都大同小異），我稱之為「入籠格」，一買已經行入個老鼠籠，實聽俾人食。大家都係聽人講、睇報紙，唔知乜頭乜路，睇吓以前升過乜價位，聽人講吓乜目標價就入場，高位接貨，好難逃脫「入籠」的命運。

　　明知係喪炒的雞股（恐怕你們當時未有「雞股」這個概念），就要分析吓佢處於乜階段，如果正係旭日初升，仲有得博吓，若過已經升咗好多倍，高位牛皮兼回吐，入去接就隨時接到成手貨。你地成日講報紙貼士，貼士佬推介的不同股票，你要自己研究，如果佢在文傳０．１元升到０．１５元時推介，你睇隻股票啱啱升，仲有得博（所謂寧買當頭起，只係指這種時候，不是喪炒到３０、４０億市值的時候），但Sillyc買的時候，文傳已經經過０．１元升到０．７２元的階段，回落到０．４幾，然後傳出好消息，有人睇１元，Sillyc當時覺得距離１元仲有０．５元以上的水位，但有無諗過隻嘢已經炒到半殘，升上高位時莊家可能已派了部份貨，回落後一邊再放好消息，一邊慢慢「向下派」，你入場時已經接緊莊家啲貨尾。

　　我講過唔好高追，表面上看這個講法等如叫大家低吸，優質股回落得愈低吸貨愈好，但雞股回得好深時去吸，卻不是好事，雞股股價全是人為造成，回落一、兩成尚可，回到四、五成，走勢圖都幾唔靚仔，無必要人為做咁肉酸o既圖，所以可能係莊家都頂唔順，可能係莊家自己都出緊貨，你仲撲埋去？如果股份陰陰落，咁派貨的可能性更大。

　　你可能話，陸羽仁講到咁複雜，實戰時一般散戶好難分得開。我話唔驚，搞唔清只要還原基本步，要定止蝕位，一成止蝕又好，兩成止蝕又好，到位就斬，唔好留情。

　　上完導修課，最好實習吓，唔試過，唔輸過錢，對陸羽仁講緊乜唔會太有感覺，如果要輸錢，當然係後生輸好啲，後生輸哂，可以搵過。唔駛怕輸錢，最緊要每次輸錢都明白輸乜，輸多幾次，你就會明白陸羽仁經常講嗰的笨笨地、幾保守、贏錢贏唔盡的投資心法，到底為乜咁做。

陸羽仁 on 29 June 2007
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贏粒糖 輸間廠 (2)

港股臨近期指結算插一插，期指低見２１６００點，尾市略反彈，今日結算日。對好友來說，大市回吐絕對係好事，放慢少少升，升完又回吓，可以將升勢延續，繼續係嗰句，即使見大市回吐，都唔好做淡。

　　繼續講講昨日講開的「贏粒糖，輸間廠」的話題。輸間廠好多人試過，網友路斯伯的經驗是買入一隻細股新確（１０６３），在２．３元時買了１２０００股，２．８萬元，其後一路跌，１．５元，１元，０．７元，後來供股裂口低開造０．３元，最後路斯伯在０．４元沽出，得番４８００元，只得個零頭。

　　不過路斯伯的情況不是最慘痛，我有個朋友買隻雞股，花了五萬元，後來跌到阿媽都唔認得，跟住又合併又供股，供股完又供股，最後剩下來的股份只值１３２元，呢隻雞股最近又喪屍翻生狂升了，但朋友的股份只值千幾元。

　　講番路斯伯的個案，陸羽仁明知故問，路斯伯自命膽少，為什麼敢輸不敢贏呢？為什麼在輸的時候，見到股份不斷下跌，仍然敢死守唔走呢？

　　我認為表面看「敢輸」的行為，其實同樣源於一種怕死的心態，買股中了招，死到臨頭，大部份人唔想勇敢面對，最好的方法是無眼睇，我昨天講過大多數散戶是「膽少身痕型」，身痕想炒，膽少怕輸，買股中了招，輸到埋身，初時好緊張，四圍問人點算好，跟住無行動，隻股係咁跌，搞幾搞就想逃避，唔想再去睇，到過幾個月睇番轉頭，已經錯過了跌一成、兩成、三成、四成．．．．等止蝕時機，得番零頭，止唔止蝕都無分別，結果就揸到尾。

　　要防止自己「輸間廠」，亦有炒作心法，要「避免高追，切勿溝淡，硬手止蝕」。對少部份好貼市、幾專業的散戶來說，聞風追貨，是搵快錢的好方法。但大多數散戶幾唔貼市，例如返工唔睇得機，只能在早上或隔夜落盤或早上、中午預先落盤者，好難聞風追貨，股票升完一兩日，報紙寫到開巷，才去追貨，好易中伏，一中伏就陷入被動中，專業散戶上午追完貨下午都沽咗貨，你睇股價圖，連續兩三日幾枝大陽燭急升上來，到那時才買，這種股票雖然不排除會再升，但回吐的機會同樣大，所以避開已大幅急升的股票，想買都等回吐時買，是脫離陷阱的第一步。

　　好了，即使唔係高追，但都可能睇錯，你睇大市回吐已經回得夠，怎料買完繼續大跌，怎麼辦？你睇一隻股票有勢向上，點知買完就向下，怎麼辦？好多人買股見佢跌，第一個反應係唔信，會加注購淡，以拉低平均成本，低位買貨當然有好多例外情況，包括本來已設定分注買入，每低５％１注，同臨場溝貨不同；又例如你識睇隻股票基本價值，愈低愈買（咁就要睇你對自己的分析有幾大信心）；但好多散戶心態唔係咁，佢地見隻股買完下跌，入市再買，最簡單的心理是溝貨，拉低成本，這是堅持自己錯誤的行為（睇唔啱位入市就係一種錯誤），關鍵心理係「唔信隻嘢會跌」。記往不要溝貨，你買五隻股，一隻下跌，四隻上升，big deal？（好大件事？）你唔信邪，在下跌股份上加一倍注碼，假設你資金有限，沽其他股份攞錢來買下跌股，隻下跌股就由佔你組合２０％變成４０％，佢繼續跌你好大鑊。

　　跌得多唔對路，就要硬手止蝕。有人話炒股定一成止蝕，就經常要止蝕，唔掂。我寫文就話「硬守止蝕」，係對９０％對股市認識相當有限的散戶的建議，防止佢地「輸間廠」，對其他１０％懂得分析大市，分得開好股和雞股的散戶來講，不一定要硬守止蝕，請你把自己分類，對號入座。自認買股係幼稚園、小學生、中學生的要硬守止蝕，自認大學生不一定要止蝕，分唔清自己屬於邊類，睇唔清股份走勢，止蝕時咪沽一半留一半囉。如上述的投資組合，本來有２０％係蝕本貨，止蝕沽一半，變成只有１０％係蝕本貨，佢再跌時對整個組合的風險亦下降。電盈（０００８）是最經典的例子，香港電訊本來係大藍籌，俾盈科買了，可以先炒上２８元，再跌到低位得０．８元，０．９元（５合１前的價錢），買藍籌唔止蝕，竟然可以得番個零頭。買藍籌都要止蝕，你買的三、四、五、六線的股票，就更加要明白止蝕的重要，細股波幅大，你可以把止蝕位放在２０％，甚至更多，但如果有個高人話俾你聽跌３０％都唔駛止蝕，又唔理你買乜股，我既唔知呢個係乜高人，亦可以話佢最後會害死９０％散戶。

　　你可能話如果止蝕完又再升又點算？如果經常止蝕輸錢又點算？說到底，止蝕是防止有重大損失的手法，買保險要付保險費，你唔想有代價又想迴避風險，有無咁著數呀？炒隻雞股，止蝕完佢上番佢，你睇定再炒同一隻股，即使價位高啲，但安全啲，又係一個新交易，你又係另一條好漢了。

　　說到底你要慎擇入市位及入市方式，入市入得好，好少要止蝕，入市方法不好，經常要止蝕，要透過改善入市方式，減少止蝕的機會，要防止染病，而唔係有病食藥嫌佢苦。你或許會留意，陸羽仁在今年３月跌市後睇大市睇得樂觀，但睇位入市買股依然保守，唔到價買唔到就算，吼過第二次，吼過第二隻，有錢唔怕無嘢買，你們天天問咁多股，你驚無股買？入市位入得靚，入市後大市／個別股票好快向上，你買股就進入安全期，遠離止蝕位，可以放心坐吓貨。

　　炒股要止蝕的時候，下手要狠，不能手軟。買股可以手軟，打靶不能手軟。改善自己入市的EQ，不要人云亦云，揀好位入市，唔對路就止蝕，我就唔信你會再「輸間廠」啦。

陸羽仁 on 28 June 2007
http://www.hkheadline.com/blog/reply_blog.asp?f=5YTPBH5B812303&id=42924&catID=&keyword=&searchtype

贏粒糖 輸間廠 (1)

大市高位略回後牛皮，話咁快又到期指結算前兩天，睇吓係唔係在咁上下水位結算。

　　陸羽仁看見網友們早兩日討論沽貨得太早的問題，好多朋友都有好股沽得太早，衰股沽得太遲的經驗，點解呢？

　　 幾個網友K，CWH和路斯伯都講過自己將好股放出街「游水」的失敗例子(好多人都試過，包括陸羽仁在內)，不過網友路斯伯的情況幾典型，佢係咁講：

「我以前係一個好保守既人, 經常齋睇唔敢買, 錯失好多機會，曾經買過既好股如 #386中石化 等, 其實幫我賺過錢, 不過每次都因為蠅頭小利而賣出, 賣出後又唔肯以高於賣出價追回, 結果一去冇回頭..... (兩年前我以 $2.75買入6000股 #386, 06年初以 $3.75賣出, 呢次係我睇一次參與股市)

「唯一一次輸大錢係因為#1063 新確, 剛剛買賣幾次贏得小利後, 就以為自己好醒, 所以以 $2.3買入12000股後, 初期有微利但冇賣出, 後來不停下跌, 跌至 $1.5水平都唔止蝕, 然後因業績問題, 有一天裂口低開 $0.7X, 我都唔認輸, 後來再因供股再度裂口造$0.3X......最後以$0.4賣出......此一役輸了2萬多元, 我又變得膽小, 所以2006年底既升浪我並冇受惠。」

　　　路斯伯的情況，就是典型的「贏粒糖、輸間廠」的故事。要防止類似慘劇在自己身上再發生，大家要細心研究慘劇發生的每一個細節。

　　表面上看，有這種行為的散戶十分膽小，他們不敢去贏，所以贏少少就走，怕再坐落去會輸，但如果散戶的特點是膽少，怕輸，為什麼他們輸的時候卻夠膽死守，守到自己「輸間廠」呢？

　　我會把散戶分成兩大類，第一類是瞓身喪賭型，這類人賭會賭到盡，贏又贏死，輸又輸死，可說是「贏間廠，輸間廠」，這類人佔較少數，輸起上來會輸身家。

　　第二類是膽少身痕型，這類人有少少賭博因子，因為無賭博因子的人不會炒股票（好少有人好似陸羽仁無乜賭博因子把炒股當做學術研究，一笑），無賭博因子的人會把錢拿去存定期（陸羽仁的太座就係呢類人），所以有點賭博因子，少少身痕，就會去買股票，賺少少又好騰雞即刻走。這類股民佔大多數，香港股市普通旺時有二十萬股民，旺市時有五、六十萬，在股市熾熱時，吸引大量自稱「新仔」的物體涉足股場。「贏粒糖，輸間廠」就是這類人面對的最大危險。

　　敢輸唔敢贏表面上看是一種奇怪心理，其實內裏有一種心理貫，「膽少身痕型」的散戶怕輸，所以贏少少就走，鎖定利潤；但輸時唔肯走，想死坐坐番的錢番來。

　　先講「贏粒糖」，有好幾種情況，第一，有些散戶「以前」買股好少贏，一見到贏就好高興，無幾耐就即係走。第二，新仔入場遲，愛高追，好多時贏少少唔沽跟住就輸番，試過一兩次，以後一有利潤就閃。第三，散戶心理質素好弱，亦唔識分好股壞股，即使揸了好股，亦好易在大戶玩震倉時被震走。

綜合而言，散戶炒炒吓，有一百個理由買了好股都揸唔長。所以巴菲特低買好股長揸法，是對應散戶心理弱點的最好方法，低價買入好股，一直死揸下去，直至公司質素惡化才沽出，這是「投質的我」的做法。

你話我都係想做吓「投機的我」，有乜方法防止「贏粒糖」呢？我沒有捷徑可以提供，但基本手法是「順應大市，避免高追，食盡升幅」，首先要對大市有一個基本睇法，即使並唔係好準確咁估到大市（估到做期指、期權可以好發，不過散戶一般無咁o既本事，好易成為大戶點心），但起碼要知大市的大方向，然後順應大方向行事，例如你見恒指在２００００點至２１０００點牛皮咗咁耐，無理由一升就玩完啩，咁短期大市仍向上，你可以順應大市去做。

講到避免高追，你知我好唔鐘意高追（剛開始升時追貨是例外），就算大市向上，短期升得太急時，即使大市不回吐，自己買的股份一個短浪回吐，隨時唔見８至１０％，又唔知止唔止蝕好，不如等佢短浪回吐時再吸仲好，或許有時咁買貨買來的貨更貴，但避開一買就大幅回吐的風險。而且成日高追中伏，捱價一排，後來一升就會想沽，這根本是經常錯位入市訓練出來的壞習慣。

至於食盡升幅，就更加唔使我教，在升浪中唔好過急睇淡出貨，有時牛皮幾個月就係等呢個浪，浪一來會把一切浮高，不要被過去幾個月沉悶氣氛所蒙蔽，大戶造市，跌又跌得急，升又升得急，有利潤在手，不妨坐吓，等大市升浪行得深的才出貨，至少也用不斷推高止賺位出貨，以免真係遇上一個直線急升的走勢時，自己都食唔到。

（明天再講「輸間廠」之情況）

陸羽仁 on 27 June 2007
http://www.hkheadline.com/blog/reply_blog.asp?f=5YTPBH5B812303&id=42650&catID=&keyword=&searchtype

你有 L 用嗎?

4x 既 Manager 成日話一代不如一代
3x 既 Super 又話一蟹不如一蟹
不過，2x 既我，就唔敢話 1x 既人啦
而家 d 靚仔靚妹，都不知幾早熟
14 歲已經識玩 5p 啦
我呢 d 2x 都尾既，連 3p 都未試過
又點好意思話人無 L 用丫
分分鐘人地話點會無，重有 4 條添丫

剪頭髮

一直都想擁有一個龍珠頭
奈何真係唔知點搞
亞博教我去 salon 剪
剪之前叫果個師父剪碎 d，剪鬆 d，自己會用泥 gel 頭，剪好 d 剪形 d 去飲要見人

入到去 salon，同貌似亞葛既師父講完上面堆廢話後
亞葛話:
錯晒，完全錯晒 (錯...錯咩丫)
呢 d 死靚仔頭唔岩你架 (我都唔係好老姐)
你塊面咁長，應該留長頭髮先岩 (我岩岩先洗濕左個頭，你叫我留返長 d 頭髮，咁係咪唔收我錢丫)
你塊面好長，應該帶個大 d 既眼鏡 (我呢個重唔夠大嗎)
你塊面太長，留返 d 鬚，等塊面多 d 野，留 d 鬚個樣咸濕 d 先多女痴埋來架 (係咪真架)
你 gel 頭耍唔耍家? 唔得就不如電髮啦 (...)
我儘量幫你救啦 (我...未死得瓜)

剪完出來，又真係形仔左好多 wo

壹 週 刊（902 期）：天 下 第 一 倉

中 移 動 五 年 見 $150

追 求 安 全 是 很 好 的 習 慣 。 不 過 ， 如 果 你 志 在 賺 取 最 高 回 報 ， 無 可 避 免 要 放 棄 部 分 安 全 感 ， 至 於 犧 牲 多 少 ， 則 視 乎 準 備 冒 多 少 風 險 。
我 已 過 了 退 休 年 齡 ， 雖 然 仍 未 享 受 這 種 悠 閒 生 活 。 但 我 明 確 知 道 要 好 好 保 存 資 產 ， 減 少 作 出 錯 誤 決 定 。

即 使 我 力 求 穩 健 ， 我 仍 找 尋 機 會 買 入 一 些 回 報 較 佳 的 投 資 ， 我 會 以 股 票 一 年 後 的 表 現 作 評 核 基 準 。
我 期 望 組 合 內 的 每 隻 股 票 ， 連 同 股 價 上 漲 及 股 息 ， 每 年 回 報 達 一 成 半 ， 尤 其 希 望 明 年 可 以 持 續 ； 若 我 選 擇 了 某 股 ， 我 當 然 認 為 它 日 後 股 價 會 比 今 天 更 高 。 這 選 股 辦 法 ， 肯 定 淘 汰 了 許 多 現 時 備 受 追 捧 的 中 資 股 。 雖 然 我 認 同 它 們 的 股 價 在 短 期 內 可 繼 續 向 上 ， 但 我 不 肯 定 日 後 市 場 氣 氛 ， 會 否 一 如 現 時 般 樂 觀 。

股 民 情 緒 一 百 八 十 度 變
每 當 股 市 泡 沫 過 分 膨 脹 ， 股 價 會 反 應 過 敏 ， 一 般 散 戶 的 情 緒 會 一 百 八 十 度 轉 變 。 今 日 的 中 國 泡 沫 何 時 爆 破 仍 屬 未 知 之 數 ， 然 而 這 種 情 緒 持 續 下 去 的 話 ， 股 市 遲 早 來 個 高 台 跳 水 ； 愈 遲 爆 破 ， 跌 幅 愈 勁 。
假 如 我 無 法 預 見 某 股 股 價 能 夠 翻 一 番 ， 即 使 其 股 價 短 期 內 可 火 箭 般 上 升 ， 我 亦 肯 定 會 棄 之 在 旁 。 我 從 不 奢 望 股 價 可 短 期 內 升 一 倍 ， 但 五 年 光 景 非 淺 ， 絕 對 有 能 力 翻 一 番 。
我 假 定 ○ 八 年 中 市 場 回 復 正 常 ， 中 國 溢 價 概 念 消 失 ， 再 評 估 各 企 業 的 前 景 。
若 以 九 十 二 元 人 民 幣 兌 換 一 百 元 港 幣 計 算 ， 預 期 中 移 動 今 年 賺 七 百 八 十 億 人 民 幣 ， 現 價 七 十 五 元 ， 市 盈 率 十 七 倍 半 。 我 預 期 中 移 動 ○ 八 年 可 賺 九 百 四 十 億 人 民 幣 ， 屆 時 八 十 五 元 人 民 幣 換 一 百 元 港 幣 ， 其 市 盈 率 將 跌 至 十 五 倍 ； 扣 除 四 釐 股 息 ， 目 標 價 八 十 三 元 。

人 民 幣 升 值 　 中 移 動 受 惠
只 要 未 來 五 年 中 移 動 能 持 續 以 此 速 度 增 長 ， 股 價 可 升 至 一 百 五 十 元 ， 到 時 中 移 動 市 值 將 令 人 難 以 置 信 地 到 達 三 萬 億 。 若 以 每 年 盈 利 增 長 兩 成 計 算 ， 尤 其 是 人 民 幣 繼 續 升 值 ， 二 ○ 一 ○ 年 更 有 可 能 賺 一 千 二 百 億 人 民 幣 。
中 國 鋁 業 現 價 十 三 元 二 角 ， 市 值 一 千 七 百 億 ， 最 近 傳 出 中 鋁 向 母 公 司 買 入 新 業 務 ， 以 及 返 回 國 內 發 行 A 股 。 去 年 中 鋁 全 年 賺 一 百 一 十 七 億 人 民 幣 ， 當 中 上 半 年 佔 六 十 七 億 人 民 幣 ； 下 半 年 多 次 傳 出 減 鋁 價 ， 可 能 是 其 盈 利 不 及 上 半 年 的 原 因 。
中 鋁 盈 利 率 近 兩 年 保 持 不 變 ， 但 我 擔 心 無 以 為 繼 。 若 然 二 ○ 一 一 年 能 賺 二 百 億 ， 中 鋁 市 值 可 達 三 千 四 百 億 元 。
以 同 一 角 度 看 工 商 銀 行 （ 1398 ） ， 原 來 很 有 趣 。 工 行 現 價 四 元 二 角 五 仙 ， 市 值 一 萬 四 千 二 百 億 ， 股 價 翻 一 番 便 是 八 元 五 角 。 去 年 工 行 賺 四 百 八 十 億 人 民 幣 ， 預 期 ○ 七 年 賺 六 百 二 十 億 人 民 幣 。 要 支 撐 股 價 ， 我 認 為 二 ○ 一 ○ 年 盈 利 至 少 要 有 一 千 五 百 億 ， 但 我 不 相 信 工 行 能 長 期 保 持 盈 利 增 長 兩 成 或 以 上 。

這 情 況 可 能 發 生 ， 惟 我 堅 持 保 留 態 度 。 我 感 到 未 來 有 一 些 好 機 會 入 市 ， 或 許 出 現 政 治 或 國 際 巨 變 。
我 會 沿 用 非 常 謹 慎 的 策 略 選 股 ， 因 能 容 許 我 犯 錯 ， 即 使 未 來 五 年 升 幅 未 能 百 分 百 ， 股 價 若 只 升 五 成 ， 亦 可 算 有 交 待 。

discuss

負資產 400 萬

討債的人來了

沒有黑氣石的日子，第 2 日，晴

自從黑氣石蝕放左 993 之後，已經 2 日無見過佢 lu
唔知佢而家點呢? 心情好返 D 未呢?
唔通呢兩日佢上左 IFC 天台?

其實隻 993 都係累佢一日唔見左 1500 蚊姐
應該上唔到天台既
最多都係上到 2/F，什至只能夠去 KFC

不過如果有人係 IFC 見到黑氣石，唔該話比佢知，我地好掛住佢喔
重有，呢兩日個市加埋升左 370 點，有 2000 億成交

PES 2007

早幾日買左隻 PES 2007
同 Calvin 打到天昏地暗
個衰仔真係幾好波
我暫時最勁都係同佢打個和
而家重搞到降班
嘿，可惡

大佬，你幾時 join
Jordy，你幾時 join
劑哥，你幾時 join

Game 連手制都係 250 蚊姐
快 D join

P.S. 原來個手制係唔可以插住熄機，如果唔係熄機變 reboot

謎: 股壇黑氣石終極拆解

點解細價股一日之內可以跌 10 %，有 D 重跌超過 15 %。唔通細價股被一股神秘力量控制?
今日，等 Adam 鄭同你來過終極拆解。

對於今次既細價股股災，有人認為係巧合，有人認為係秋官既詛咒，亦有人認為係黑氣石效應。

首先，我們找個數學家分析巧合既可能性，數學家提出一個例子，假如你擲公字，出現公字既機會係一半，如果連續出現 10 次公，你不能抹殺巧合既可能性，但係你不禁會懷疑個硬幣是否 fair coin。套用在黑氣石效應之上，如果升跌機會均等(實際上是升多過跌)，雖然不能抹殺巧合的可能性，但是從機會率上，出現這樣的巧合機會實在太低，反而確有黑氣石效應的機會更高。

既然巧合的機會不大，又會否是詛咒？詛咒往往是源於人既怨念，尤其係人臨死前既詛咒係最靈的。說到這裡，Adam 鄭忽然叫停，大叫他都未死，又何來死前詛咒，即使是戲中的丁蟹，大結局時候都未死。既然不是詛咒，那又是什麼呢？

不如等我地先睇睇黑氣石既往績，謎女郎，File 唔該。
857 - 於 10.2 時買入，8.9 時賣出，之後馬上發現 40 年來最大油田，係溫總都興奮到訓唔著既情況下爆升上接近 11 蚊
1800 - 於 6.1 時買入，5.9 時賣出，之後 1800 坐了火箭，一直升到 13 蚊都未停過
1883 - 抽到 IPO，價錢為 2.58，升到 3.4 時打算賣出，點知按了買入，之後股價一直在 3.1 左右水平

至於點解細價股會係一日之內大插呢?係十年前，大埔明哥仔買左隻 993，點知撞正股災，由 0.5 跌到 0.1。估唔到十年之後，細價股當炒，隻 993 升到上十年來既高位，去到 0.8，大埔明哥亦變為大埔股神。係細價股大跌果日，即係 6 月 15 日，黑氣石同明哥之間發生左 D 咩爭吵，係唔係互片過，雙方都極力否認，但係以我地所知，當日黑氣石係 0.76 入左 18000 股 993。 (註: 6 月 18 日於 0.68 賣出)

黑氣石咁樣入一入，唔單止掃平左 993，重一獲過打爆晒 D 細價股，係 discuss 入面，你可以好輕易咁睇到好多 "細價股痛哭區" 同埋 "細價股遊艇會"。

到底今次既細價股股災，係唔係同黑氣石效應有關呢，至今都重係一個 "謎"。不過 Adam 鄭係度高呼，佢終於都搵到接班人啦。

6 月 15 日
富昌證券總經理藺常念表示，細價股熱已持續一段日子，大部分累積相當升幅，以近日細價股的成交量分析，不排除連莊家都離場。他續指，昨日部分客戶已將資金由細價股轉炒國企股及窩輪，相信細價股熱接近尾聲。新鴻基金融策略師彭偉新指，昨日有跡象顯示資金由細價流向國企股，但暫難評論細價股熱是否已完結。
係大市升 150 點既時候，部份細價股昨日跌幅如下:
162 - drop 1.47%
355 - drop 2.82%
2878 - drop 4.17%
419 - drop 4.58%
260 - drop 5.88%
231 - drop 7.41%
261 - drop 8.22%
250 - drop 8.23%
8138 - drop 9.21%
397 - drop 9.89%
8117 - drop 11.11%
348 - drop 13.33 %
858 - drop 16.03 %

6 月 18 日
大升爆升 560 點，成交破記錄超過 1000 億，大部份細價股再大插多 5 %

壹 週 刊（901 期）：天 下 第 一 倉

成 功 買 入 中 行

看 來 我 們 正 處 於 炎 夏 寂 靜 。
國 內 謠 傳 增 收 印 花 稅 ， 數 天 後 竟 然 成 真 ， 接 著 又 傳 再 加 印 花 稅 及 徵 收 資 本 增 值 稅 ， 雖 然 中 央 嚴 正 否 認 ， A 股 泡 沫 仍 因 此 得 以 暫 時 停 止 膨 脹 。
中 國 政 府 高 官 早 前 高 調 批 評 股 市 過 高 ， 股 市 即 應 聲 下 跌 ， 證 明 官 員 真 的 怕 老 百 姓 有 朝 一 日 對 股 市 信 心 崩 潰 ， 相 信 中 央 仍 會 久 不 久 剎 停 股 市 列 車 ， 然 後 再 重 新 開 動 。

A 股 下 跌 近 兩 成 ， 出 奇 地 香 港 沒 有 大 受 影 響 。 港 股 走 勢 近 期 跟 隨 美 股 較 多 ， 而 美 國 正 處 於 長 期 牛 市 ， 雖 然 間 中 或 會 有 陣 痛 ， 但 減 息 的 機 會 已 大 降 。
就 算 美 國 經 濟 真 的 減 弱 ， 需 要 減 息 來 刺 激 市 場 ， 這 本 身 並 非 什 麼 好 消 息 ， 更 可 能 打 亂 股 市 步 伐 。

慎 防 剎 車 　 佩 戴 安 全 帶
無 論 如 何 ， 這 次 剎 掣 ， 正 好 讓 投 資 者 坐 定 定 ， 仔 細 衡 量 利 弊 。 八 月 開 始 的 中 期 業 績 公 布 潮 ， 將 會 是 照 妖 鏡 。
我 並 不 擔 心 有 任 何 事 情 會 打 亂 我 的 長 遠 目 標 ， 我 們 的 中 資 股 票 正 處 於 優 勢 ， 雖 然 當 中 不 少 股 價 已 偏 貴 。 現 時 中 資 股 只 佔 組 合 逾 四 成 ， 因 我 們 著 重 了 匯 豐 及 宏 利 ， 兩 大 台 柱 現 各 佔 組 合 約 一 成 半 。
我 對 這 兩 大 基 石 充 滿 信 心 ， 其 中 匯 豐 已 許 下 承 諾 ， 全 年 表 現 會 大 躍 進 ， 盈 利 增 幅 有 望 超 過 一 成 半 ， 屆 時 匯 豐 市 盈 率 僅 十 二 倍 ！
中 石 油 及 中 石 化 這 兩 大 石 油 巨 企 ， 兩 者 的 派 息 政 策 令 我 有 少 許 失 望 ， 中 石 化 更 未 能 達 到 招 股 書 中 的 承 諾 ， 但 兩 者 可 對 沖 油 價 再 一 次 急 升 ， 估 計 盈 利 應 與 去 年 相 差 不 遠 ，可 以 接 受 ， 然 而 萬 一 油 價 下 跌 ， 現 價 頓 時 變 得 昂 貴 。 不 過 ， 我 期 待 業 績 報 告 會 有 發 現 新 油 田 的 進 一 步 資 料 。
油 價 走 勢 言 人 人 殊 ， 現 階 段 似 乎 平 穩 ， 我 相 信 油 價 今 年 稍 後 會 再 闖 新 高 ， 惟 未 來 十 年 的 平 均 油 價 ， 會 低 於 現 價 ， 我 會 繼 續 持 有 這 兩 大 油 企 。

中 移 動 不 會 跌 眼 鏡
中 移 動 盈 利 繼 續 強 勁 ， 半 年 業 績 不 會 令 人 跌 眼 鏡 ， 若 公 司 能 明 確 表 示 削 減 漫 遊 費 不 會 大 幅 影 響 盈 利 能 力 ， 我 會 更 放 心 。 預 期 新 客 增 長 速 度 會 放 緩 ， 但 中 移 動 已 處 壟 斷 地 位 ， 怎 能 過 於 吹 毛 求 疵 ， 要 求 高 速 增 長 。
華 能 國 際 是 令 人 有 驚 喜 的 公 司 ， 現 價 八 元 計 ， 市 值 一 千 億 元 ； 去 年 賺 六 十 億 人 民 幣 ， 往 績 市 盈 率 約 十 六 倍 多 。 華 能 營 業 額 增 加 至 四 百 四 十 億 元 人 民 幣 ， 撇 除 聯 營 公 司 的 收 入 ， 盈 利 率 約 一 成 四 ， 相 對 中 電 （ 2 ） 盈 利 率 接 近 兩 成 仍 有 差 別 。
華 能 售 電 增 長 沒 有 減 退 ， 由 於 電 力 公 司 需 要 改 善 污 染 問 題 ， 假 若 有 關 機 構 不 准 電 力 公 司 賺 錢 ， 何 來 有 資 金 更 新 舊 廠 房 ， 解 決 污 染 問 題 ？
我 手 頭 沒 有 中 國 鋁 業 及 中 國 遠 洋 的 盈 利 預 測 資 料 ， 市 場 對 這 兩 間 公 司 的 期 望 遠 比 我 高。 但 即 使 出 現 最 壞 情 況 ， 我 們 因 為 成 本 價 超 平 ， 仍 處 不 敗 之 地 。
我 對 瑞 房 這 隻 黑 馬 抱 有 高 度 期 望 ， 該 公 司 三 年 內 有 望 跑 出 。
上 星 期 ， 我 們 透 過 新 公 布 的 買 賣 機 制 ， 成 功 在 三 元 七 角 八 仙 ， 買 入 一 萬 股 中 國 銀 行 。

discuss

放大假

星期六短週
星期日唔識開工
星期一請左假
星期二睇龍舟

呵呵，連放 4 日假，yummy~~

外星人

外星人所到之處的破壞力

巴西甲組聯賽60埸進58球 - 進球率96.6% (進球率巴西第一)

荷蘭甲組聯賽46埸進42球 - 進球率91.3% (進球率荷蘭第一)

西班牙甲組聯賽140埸進109球 - 進球率77.8% (進球率西班牙第一)

意大利甲組聯賽68埸進49球 - 進球率72.0% (進球率意大利44年來第一)

小檔案
球員名稱(中) : 朗拿度
球員名稱(英) : Ronaldo Luiz Nazario de Lima
綽號 : 外星人
位置 : 前鋒
所屬球會 : AC米蘭
前度球會 : 高士路 , 燕豪芬 , 巴塞隆拿 , 國際米蘭 , 皇家馬德里
球衣號碼 : 99號
國籍 : 巴西
出生地點 : 巴西里約熱內盧
出生日期 : 22/09/1976
身高 : 183cm

個人獎項:
世界足球先生(1996年)
世界足球先生(1997年)
世界足球先生(2002年)
世界盃金球獎(1998年)
世界盃銀球獎(2002年)
世界盃金靴獎(2002年)
歐洲足球先生(1997年)
歐洲足球先生(2002年)
歐洲足協最有價值球員(1998年)
西班牙甲組聯賽神射手(1996/97)
西班牙甲組聯賽神射手(2003/04)
金足獎(2006年)

球會獎項:
歐洲盃賽冠軍盃冠軍(1996/97)
歐洲足協盃冠軍(1997/98)
歐洲超級盃冠軍(2002年)
荷蘭盃冠軍(1996年)
西班牙甲組聯賽冠軍(2002/03)
西班牙超級盃冠軍(2003年)
豐田杯冠軍(2002年)

國家隊獎項(巴西):
世界盃冠軍(1994年)
世界盃冠軍(2002年)
世界盃亞軍(1998年)
美洲國家盃冠軍(1997年)
美洲國家盃冠軍(1999年)

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壹 週 刊（900 期）：天 下 第 一 倉

出 擊 買 工 行 中 行

多 間 新 上 市 的 巨 無 霸 中 資 銀 行 ， 具 備 一 切 成 為 優 質 股 的 條 件 ， 我 審 視 它 們已 有 一 段 日 子 ， 以 往 我 一 直 認 為 它 們 股 價 過 高 ， 但 如 今 我 改 變 主 意 。 就 以 市 值 及 營 業 額 最 大 的 工 商 銀 行 （ 1398 ） 為 例 ， 已 經 達 到 我 可 以 吸 納 的 階 段 。
這 並 非 代 表 工 行 現 價 便 宜 ， 我 希 望 在 股 價 三 元 五 角 替 組 合 買 入 。 我 很 懶 亦 欠 缺 耐 性 ， 若 我 認 為 三 元 五 角 已 見 底 ， 我 會 不 斷 搶 購 ， 但 這 並 非 我 的 一 貫 做 法 。

入 中 石 油 被 指 瘋 狂
部 分 讀 者 或 許 記 得 ， 我 曾 經 說 過 中 石 油 在 二 元 很 吸 引 ， 一 如 工 行 ， 這 類 大 型 企 業 應 加 入 組 合 之 內 。 然 而 我 是 跌 穿 此 價 才 決 心 入 貨 ， 分 階 段 吸 納 ， 越 跌 越 買 。
我 由 一 元 八 角 七 仙 開 始 買 中 石 油 ， 其 間 不 斷 掃 貨 ， 直 至 股 價 跌 了 近 四 成 至 一 元 二 角 。 很 多 讀 者 怕 起 來 ， 以 為 我 瘋 了 ， 有 的 更 誤 信 他 人 ， 決 定 止 蝕 。 這 反 而 令 我 高 興 ， 因 我 能 夠 以 更 低 價 格 增 持 ， 令 中 石 油 成 為 組 合 的 核 心 之 一 。
我 這 種 買 股 方 式 ， 曾 套 用 在 中 國 鋁 業 及 華 能 國 際 ， 以 及 更 早 之 前 的 中 移 動 身 上 。 我 很 可 能 是 全 港 唯 一 的 投 資 者 ， 希 望 手 上 股 票 的 價 格 下 跌 。 此 法 亦 令 追 隨 我 建 議 買 賣 的 人 ， 可 自 行 決 定 何 時 入 貨 。
若 讀 者 欲 跟 隨 我 買 入 工 行 或 中 國 銀 行 （ 3988 ） ， 不 用 立 即 向 經 紀 落 指 令 ， 要 仔 細 考 慮 ， 會 否 因 此 導 致 手 頭 現 金 短 缺 。

水 頭 充 足 　 越 跌 越 買
我 計 劃 在 四 元 買 入 一 萬 股 工 行 ， 跌 至 三 元 九 角 便 買 多 一 萬 股 ， 三 元 八 角 再 買 一 萬 股 ，股 價 每 跌 一 角 ， 我 便 加 碼 一 萬 股 ， 直 至 股 價 跌 至 三 元 。 成 事 的 話 ， 工 行 的 平 均 成 本 約 為 三 元 五 角 。
現 在 是 時 候 闡 釋 我 為 何 相 信 工 行 ， 你 亦 可 將 之 應 用 至 中 國 銀 行 或 建 設 銀 行 （ 939 ） 身 上 。 三 者 相 比 ， 中 行 比 工 行 略 平 ， 而 建 行 則 比 工 行 貴 少 許， 但 俱 買 得 過 。
去 年 工 行 賺 四 百 九 十 億 元 人 民 幣 ， 以 內 地 銀 行 業 增 長 兩 成 估計 ， ○ 七 年 工 行 大 有 機 會 賺 逾 六 百 億 元 人 民 幣 ， 而 ○ 六 年 的 盈 利 ， 並 未 有 反 映 招 股 上 市 令 其 資 本 大 幅 增 長 ， 這 將 在 ○ 七 年 成 績 中 完 全 反 映 。
以 工 行 股 價 四 元 計 算 ， 其 市 值 約 一 萬 三 千 三 百 五 十 億 元 ， 盈 利 六 百 二 十 億 元 人 民 幣 ， 市 盈 率 約 二 十 一點 五 倍 。 若 以 我 們 的 目 標 價 三 元 五 角 計 算 ， 市 盈 率 低 於 十 九 倍 ， 這 還 未 計 及 人 民 幣 升 值 後 ， 兌 算 港 幣 所 得 的 額 外 盈 利 。 工 行 大 有 可 能 在 未 來 兩 年 ， 盈 利 因 此 增 加 兩 成。
中 國 銀 行 現 價 三 元 八 角 ， 市 值 九 千 六 百 五 十 億 ， ○ 六 年 賺 四 百 二 十 億 ， 預期 ○ 七 年 盈 利 超 逾 五 百 億 ， 市 盈 率 僅 十 九 倍 。 我 會 將 中 國 銀 行 列 入 搜 購 名 單 內 ， 在 三 元 八 角 買 入 一 萬 股 ， 目 標 是 股 價 每 跌 一 角 ， 便 再 買 一 萬 股 ， 直 至 現 金 用 光 再 算 。
就 讓 我 們 祈 禱 市 場 真 的 下 跌 吧 ， 令 我 們 得 以 買 入 更 多 巨 無 霸 中 資 銀 行 股 。

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始終有你

一步步致富

財不入急門，年青人一步步致富!!!

實例投資 (1)
每月買一手建行 (939)，由 2005 年 10 月至 2007 年 6 月，平均回報達 20%，7.8 年成為百萬富翁

實例投資 (2)
每月月供股票 $4600
一：最簡單的方法就是買入盈富基金 (2800)。(它是一個與恆生指數同步的基金。)
二：留意身邊的事物，衣、食、住、行。你平時喜歡穿哪一個牌子的衫？那就買它的股票吧! (Esprit， Baleno，大快活，大家樂，百花油，青島啤酒，地鐵等等它們每年投資回報都超過 8%)。
三：銀行及保險股，香港任何一間上市的銀行股，每年投資回報都超過8%。保險公司如 宏利及中國人壽，更不用說了!
四：資源、礦產。如：中國石油、江西銅、湖南有色等等。
五：你過往賺過超過 8% 的股票，等機會把它買回來吧! 因為你哪份後悔的執著豈止 8% 呢?



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壹 週 刊（899 期）：天 下 第 一 倉

華 潤 系 敬 而 遠 之


問 ： 華 潤 電 力 （ 836 ） 的 市 盈 率 低 於 華 能 國 際 ， 為 何 你 捨 平 取 貴 ？
答 ： 華 能 國 際 規 模 遠 遠 勝 於 華 潤 電 力 ， 華 能 市 值 約 一 千 億 元 ， 華 潤 電 力 市 值 五 百 五 十 億 ， 而 且 華 能 的 管 理 層 較 為 專 業 。
華 能 去 年 營 業 額 增 加 至 四 百 四 十 七 億 人 民 幣 ， 賺 六 十 一 億 人 民 幣 ， 而 華 潤 電 力 營 業 額 九 十 七 億 人 民 幣 ， 賺 二 十 三 億 六 千 萬 人 民 幣 。 我 看 了 華 潤 電 力 近 兩 年 的 年 報 ， 我 認 為 很 難 看 得 明 白 。
華 潤 系 近 十 年 的 表 現 平 平 無 奇 ， 華 潤 創 業 （ 291 ） ○ 四 年 每 股 盈 利 三 十 一 仙 人 民 幣 ， 直 到 ○ 六 年 仍 原 地 踏 步 ， 照 舊 賺 三 十 一 仙 人 民 幣 ， 令 我 對 此 系 公 司 敬 而 遠 之 。

問 ： 我 今 年 三 十 三 歲 ， 打 算 六 十 歲 退 休 ， 希 望 以 月 供 方 式 買 股 票 ， 但 舉 棋 不 定 揀 匯 豐 還 是 盈 富 基 金 （ 2800 ） ？
答 ： 我 相 信 月 供 股 票 對 你 有 幫 助 。 匯 豐 現 價 買 入 可 謂 執 到 寶 ， 而 盈 富 基 金 因 追 恆 生 指 數 ， 現 價 已 靠 近 高 位 。 但 你 仍 有 二 十 七 年 工 作 時 間 ， 很 快 便 夠 錢 直 接 買 一 手 。 你 可 由 月 供 匯 豐 開 始 ， 日 後 若 你 有 需 要 增 加 每 月 供 款 ， 你 可 轉 買 盈 富 基 金 ， 又 或 直 接 在 市 場 買 入 。

問 ： 應 否 以 市 價 買 入 中 國 遠 洋 、 中 國 鋁 業 及 瑞 房 ？
答 ： 我 初 次 買 中 國 遠 洋 時 ， 其 股 價 正 在 冬 眠 ， 比 現 價 便 宜 得 多 ， 而 且 還 有 紅 股 贈 送 。 現 時 中 遠 洋 成 交 已 相 當 活 躍 ， 一 旦 市 況 逆 轉 ， 其 股 價 亦 不 能 倖 免 。
中 遠 洋 ○ 五 年 賺 五 十 六 億 元 人 民 幣 ， 去 年 全 年 僅 賺 二 十 億 元 人 民 幣 ， 很 難 評 估 未 來 盈 利 能 力 。 我 當 然 希 望 ○ 七 年 盈 利 能 迎 頭 趕 上 ， 但 現 價 需 要 小 心 留 神 。
中 鋁 走 勢 強 勁 ， 當 我 最 初 買 入 後 ， 股 價 仍 在 六 元 樓 下 之 時 ， 我 曾 猶 豫 應 否 再 多 買 一 些 。 我 深 信 中 鋁 長 線 十 分 出 色 ， 但 我 買 入 後 ， 其 表 現 比 較 反 覆 ， 多 少 困 擾 我 。
我 買 入 瑞 房 的 價 錢 與 現 價 差 不 多 ， 我 有 信 心 其 前 景 一 流 。 現 價 明 顯 偏 低 ， 抗 跌 能 力 強 勁 ， 是 我 近 期 愛 股 之 一 。

問 ： 最 近 分 別 以 一 百 四 十 五 元 二 角 和 二 百 七 十 七 元 買 入 匯 豐 及 宏 利 ， 買 入 價 是 否 過 高 ？
答 ： 我 十 分 肯 定 這 兩 間 公 司 ， 未 來 十 年 股 價 ， 較 你 的 買 入 價 翻 一 番 。

問 ： 漢 登 （ 448 ） 、 駿 威 汽 車 （ 203 ） 、 聯 想 （ 992 ） 、 e-solution （ 557 ） 及 貿 易 通 （ 536 ） 的 前 景 如 何 ？
答 ： 漢 登 是 小 型 紡 織 零 售 商 ， 不 熟 悉 此 間 公 司 的 人 不 宜 沾 手 ， 我 顯 然 外 行 ， 因 此 無 法 作 答 。
駿 威 是 汽 車 批 發 商 ， 行 業 競 爭 激 烈 ， 利 潤 有 限 ， 我 建 議 遠 離 此 股 。 我 對 聯 想 又 愛 又 恨 ， 我 曾 對 其 盈 利 能 力 抱 有 信 心 ， 但 卻 令 我 失 望 。 作 為 低 成 本 的 生 產 商 ， 聯 想 在 中 國 有 龐 大 市 場 ， 甚 至 可 出 口 歐 美 。 有 興 趣 的 話 可 買 入 作 中 線 投 機 。
買 入 e-solution 及 貿 易 通 是 相 當 危 險 的 事 ， 除 非 你 有 特 別 關 係 ， 否 則 不 要 沾 手 為 妙 。

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購物策略

　　　港股一過期指結算，就急升３４１點，期指更由早幾日一直低水，拖住現貨向下，變成高水，拖番現貨向上，我就話「人為」味道極濃。

　　部份網友不知期指運作，我又搵唔到好書啱大家睇，唯有自已講多兩句。我成日講「現貨」即恒生指數，由於恒生指數由恒指成份股構成，所以這些成份股的升跌，造成恒指的變動。「期指」即恒生指數的期貨，理論上期指會跟恒指的走勢，但現實上期指比恒指會出現「高水」、「低水」。期指比恒指高水，即是期指點數比恒指點數高，以昨天恒指收市價２０６３４點計，期指收２０６９３點，即係期指高水５９點。所謂期指低水，是指期指價比恒指價低，假設期指昨天收市價是２０６００點，恒指價不變，仍然是２０６３４點，期指就變咗低水３４點。

　　現實上期指雖然是恒指的衍生產品，但期指的高水、低水會倒過來影響恒指，例如突有人大力沽１０００張期指，期指急插，恒指立刻會跟住插，因為買賣現貨者見期指咁跌法，就會認為有大戶唔睇好大市所以才大力沽期指，就會跟住沽現貨迴避風險，反之期指急升的情況亦係一樣。

　　我話期指一過結算日就由低水變高水，有人為因素，皆因表面觀之，過去幾日期指一直低水，代表的炒作者一直唔睇好，點解突然變得咁睇好，購買力咁強，強到令期指由低水轉高水？這種轉變過份突然。

　　你叫我估原因，就係好似昨日咁講，大戶沽５月期指、同時揸６月期指，所以一直壓價直到結算日。我仲估多一樣，就係最後因大陸加印花稅的一跌是阿爺送俾大戶o既，大戶食埋唔使講多謝，令結算日大市跌「突」咗。我自己估，大戶壓住大市，令期指在２０５００點結算都收貨o架啦，但你整單印花稅跌多的，都唔拘，結果結算日恒指收２０２９３點，恐怕都「跌突」咗２００點。

　　所以唔好覺得昨日升３４１點升好多，扣除這「跌突」的２００點，其實升咗１４０點，唔算太多，若果我這個世紀預言無錯，恒指仲可以升，先升番上２０８００點樓上浮游吓，到月中不排除又試吓高位。

　　散戶落雨時唔敢買嘢，到好猛太陽時又覺得自己手上無嘢好孤獨，忍唔住去高追，變成平時唔買貴時買，即使大市向上，但暫時未到大升時，都只會是波動向上，你一高追佢又回吐，好易將你震走。更慘者是遇上年頭國壽（２６２８）一役，唔係回落時俾人震走，而係根本中哂伏，當時散戶信氣氛，高追五行三保，結果以國壽為首的幾隻大陸金融股一直無好過，股市旺番，又轉咗炒其他嘢。

　　其實散戶其中一個大毛病，是沒有大方向，其實不知道自己想唔想買嘢，攞住錢走入街市漫無目的行一轉，跟住矇查查又走番出來，最慘就係如是者行了幾轉，到天都就快黑才落手買嘢，又睇唔到檔主其實想收檔的心態，價都唔講，照舊按貴價同檔主買嘢。

　　如果你覺得２０６３４點的股市已經好貴，覺得股市就會爆，基本策略應該唔買嘢，日日上這裏睇吓嘢，吹吓水就算。唔買嘢的風險是股市最後竟然大升，自己走寶，十分揼心，所以唔買嘢亦有唔買嘢的風險。

　　換一個角度，如果你覺得２０６３４點還有上升空間，覺得大市雖然高，會未會咁快爆，基本策略應該搵機會買嘢，好似早兩日跌市，就係買嘢的機會，最好係分段買，所以早兩日黑色星期三早上阿Ray問買得未，我就即刻話，想買就要開始買。如果判斷大市跌到２０５００點應該OK，把注碼分３注，２０５００點買第一注。好衰唔衰，真係咁黑，一買就整單印花稅，再跌，在２０３００點就買入第２注。一不離二，二不離三，衰起上來會愈買愈低，買得第二注，就要預咗要跌到２０１００買第三注，三注買齊，等如平均價在２０３００點的水位買貨，然後定一個止蝕價，買完即使反彈，但再跌亦都唔奇，但買價夠平，止蝕位可以定得低的，觸及止蝕位要離場的機會大降。

　　若跌到咁上就唔跌，買得２注，大市回升，若確認升勢，就即時追第三注，若在昨日２０５００點左右追第三注，平均成本是２０４００點左右，防守力都幾好。無論如何，買貨預咗輸，諗好什麼位止蝕，唔好以為自己咁叻一定估得中，不過低吸總比高追安全。（我只是講大市和大股，不是講細價股，細價股早已炒到大西洋，正如我在頭條日報專欄所講，隻隻細股有不同的消息，有些炒資產折讓，有些炒新生意，總之自己執生，到咁上下沽吓收番的本一定無錯）。

　　正如天雨買嘢，都係一樣，唔好見人減價，由４元一斤菜，減到２元，你仲話想等到１元才買，結果檔口都收埋，明天起身又是另一個世界，你以為明日黑色暴雨，點知出猛太陽，個菜販又賣番４元一斤，你買好定唔買好？

2007/6/1 上午 09:30:49
陸羽仁

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欠債還錢

曾幾何時，占哥好語重心長同我地講
收到數的才是 TOP SALES

要收數，真係講咁易咩
又要低聲下氣
又要顧人感受
又要比人問候
又要反目成仇

到底邊個先係受害者
多謝丁生比我既體會

如果登報紙有用
am 730 既廣告一定爆到唔爆
咁亞 C 生就唔駛個個月為左 D 廣告 MEET 唔到 QUOTA 咁頻撲啦



欠債還錢 @ 追渣沽

壹 週 刊（898 期）：天 下 第 一 倉

鎖 定 利 潤 再 搏 增 長

每 年 年 初 ， 我 都 替 組 合 定 下 增 長 一 成 的 目 標 ， 有 些 時 候 或 做 得 更 好 ， 增 長 可 達 一 成 半 。 但 天 有 不 測 之 風 雲 ， 只 要 能 達 到 目 標 ， 我 已 相 當 滿 意 。
○ 七 年 至 今 才 過 了 幾 個 月 ， 組 合 已 經 達 標 ， 然 而 市 場 前 景 未 明 ， 我 的 職 責 已 變 為 要 好 好 鎖 已 得 的 利 潤 。 就 像 一 場 只 有 兩 匹 馬 競 逐 的 賽 事 ， 放 頭 的 馬 匹 也 難 保 不 會 斷 腳 落 敗 。

李 嘉 誠 上 星 期 批 評 上 海 股 市 有 泡 沫 ， 他 認 為 一 旦 爆 破 ， 港 股 亦 會 回 落 ， 但 港 股 將 能 重 整 旗 鼓 ， 他 的 想 法 與 我 一 致 。 問 題 是 國 內 爆 煲 ， 香 港 究 竟 會 受 牽 連 有 幾 深 ？
中 國 股 市 現 處 超 高 狀 況 ， H 股 亦 難 稱 得 上 便 宜 。 國 內 股 市 出 事 ， 香 港 亦 連 帶 受 累 ， 但 我 不 認 為 會 出 現 股 災 。 我 相 信 李 嘉 誠 的 看 法 亦 一 樣 ， 因 為 報 紙 刊 登 他 對 國 內 股 市 的 睇 法 當 日 ， 他 同 時 增 持 了 自 己 的 長 實 （ 1 ） ， 證 明 他 不 怕 股 災 來 臨 。 而 我 在 公 布 放 寬 QDII 之 後 ， 出 售 了 私 人 組 合 內 的 部 分 中 資 股 ， 惟 我 會 買 回 其 他 股 票 ， 來 保 持 原 有 的 比 例 。

中 電 恆 生 派 息 慷 慨
我 不 認 同 港 股 現 價 過 分 超 買 ， 我 們 仍 可 買 入 派 息 率 誘 人 的 優 質 股 ， 例 如 股 息 率 達 四 點 二 五 釐 的 中 電 （ 2 ） 和 四 點 七 釐 的 恆 生 ，匯 豐 股 息 率 亦 有 四 釐 三 。 這 些 息 率 屬 ○ 六 年 回 報 ， 而 中 電 及 匯 豐 已 增 加 了 今 年 的 季 度 派 息 。
我 仍 未 看 到 最 新 的 恆 指 市 盈 率 數 據 ， 但 相 信 不 會 超 逾 十 五 倍 ， 若 以 ○ 七 年 盈 利 預 算 ， 預 期 指 市 盈 率 約 十 三 倍 半 ， 這 顯 然 不 算 高 。
我 曾 經 認 為 部 分 中 資 股 偏 貴 ， 至 今 仍 堅 持 這 看 法 。 惟 現 價 僅 走 快 了 兩 步 ， 今 天 的 股 價， 正 好 反 映 明 年 的 內 在 價 值 。 就 以 工 商 銀 行 （ 1398 ） 為 例 ， 其 市 值 一 萬 四 千 二 百 五 十 億 元 ， ○ 六 年 賺 四 百 九 十 億 元 人 民 幣 ， 市 盈 率 二 十 九 倍 ， 確 實 有 點 貴 ， 但 只 要 其 盈 利 能 持 續 增 長 兩 成 ， ○ 七 年 盈 利 可 達 六 百 億 元 人 民 幣 ， 市 盈 率 會 下 降 至 廿 四 倍， 而 ○ 八 年 估 計 可 賺 七 百 二 十 億 元 人 民 幣 ， 市 盈 率 更 回 落 至 十 九 倍 半 的 合 理 水 平 。
我 們 組 合 內 的 中 資 股 ， 中 石 油 剛 發 現 新 的 油 田 ， 是 令 人 鼓 舞 的 消 息 ， 亦 肯 定 增 加 其 內 在 價 值 ， 我 找 不 到 理 由 要 沽 售 它 。

中 移 動 應 買 非 賣
中 移 動 市 值 一 萬 四 千 九 百 億 元 ， 預 期 ○ 七 年 盈 利 可 上 升 兩 成 至 七 百 九 十 億 元 人 民 幣 ，假 設 人 民 幣 年 內 升 值 百 分 之 二 至 三 ， 市 盈 率 十 八 倍 半 ， 股 價 屬 於 偏 貴 ， 但 不 算 太 離 譜 ， 現 價 宜 買 不 宜 沽 。
華 能 國 際 市 值 約 一 千 億 元 ， 去 年 賺 六 十 億 元 人 民 幣 ，市 盈 率 十 六 倍 半 ， 是 潛 質 優 厚 的 公 用 股 。 中 國 鋁 業 市 值 一 千 三 百 五 十 億 元 ， 去 年 盈 利 一 百 一 十 七 億 元 人 民 幣 ， 相 信 今 年 無 以 為 繼 ， 但 仍 能 賺 八 十 五 至 九 十 五 億 元 人 民幣 ， 前 景 依 然 秀 麗 。
中 國 遠 洋 今 年 及 將 來 的 表 現 ， 暫 難 準 確 評 估 ， 其 市 值 六 百 六 十 億 元 ， 去 年 淨 賺 二 十 億 元 人 民 幣 ， 現 價 實 屬 偏 貴 ， 但 若 能 重 拾 前 年 的 表 現 ，則 不 算 昂 貴 。 現 階 段 我 不 打 算 討 論 瑞 房 ， 因 為 以 市 盈 率 衡 量 地 產 股 ， 不 是 好 辦 法 。
雖 然 爆 煲 警 號 正 隆 隆 在 響 ， 但 我 不 擔 心 會 對 我 們 組 合 中 的 香 港 股 票 有 太 大 影 響 。

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無名英雄

本來星期二就想寫了
不過屋企部電腦又打柴
所以今日先有機會係度講講

無論係醫護人員，警察，定係消防員
佢地每分每秒都同死神玩遊戲
死神一招手就要賠上性命

岩岩星期一晚
7 名消防員撲入火場遇上閃燃發生
連空氣都著火，連塵埃都著火
佢地才逼不得已退出萬天火海
其中一名消防員死亡，一名重傷

搵命搏為左咩?
為名? 為利?
其實為救人、為救火

特首話佢好難過，亦都好動容
我實在諗唔到比特首所講既更能表達我既心情

多謝你地﹗

輸波 = 唔開心 ?

琴晚，係歐聯決賽夜，由 AC 對 利記，即係 05 年決賽翻版
當年 AC 上半場先入三粒，下午場比利記係六分鐘內連追三粒迫和
兩隊係加時再無增添記錄既情況下，利記憑互射十二碼取得第五次歐聯冠軍

琴晚，係歐聯決賽夜，AC 以復仇者姿態進軍雅典

利迷既我，當然著住主場波衫同叉仔亞信係酒吧睇波
入到去酒吧先發現原來九成都係 AC FANS
一坐底就比人問候
好有作客 FEEL

上半場一開波，利記已經壓住 AC 打
AC FANS 既氣焰亦由最初既不可一世，變為懷疑，變為驚惶，變為慘叫

上半場 44 分鐘，派路係禁區頂處理罰球
場中各人不停大叫 AC AC
我就狂叫飛機飛機
點知皮球省中恩沙基彈入
場中各人不停大叫 COME ON COME ON
我就狂叫 FUCK OFF FUCK OFF

下半場一開波，利記又壓住 AC 打
AC FANS 既氣焰亦由最初既不可一世，變為懷疑，變為驚惶，變為慘叫

下半場 81 分鐘，卡卡中路突破，直線交突破越位既恩沙基單刀射成 2:0
場中各人起哄狂叫可完場
不夠 7 分鐘，古治接應角球門前頂入追成 2:1
場中各人起哄狂叫快完場

補時 3 分鐘後，兩隊再無入球
係歐聯決賽夜，AC 以復仇者姿態雅典獲勝

雖然跟獎杯擦身而過係不甘心
但係利記打出漂亮足球令小子好開心
係輸得漂亮同埋贏得沉悶既兩難中
小子係侯利亞時代開始，已經選擇了前者

琴晚，歐聯決賽夜，好滿足矣

P.S.
AC 可以叫做一人球隊
利記又何嘗唔係一人球隊
但係，卡卡無論盤球、分波、射波都真係無得彈
即使被凍結，只要個波落係卡卡腳下，佢絕對有能力殺出重圍
每一次掂波，卡卡都絕對有能力改寫戰果
呢點係謝拉特做唔到的
令到利記有殺氣，但係無霸氣
如果當日利記簽到 C 朗就好了...

你今日睇左未

呢單野吹到鬼咁大
搞到個個都以為中大學生報好咸好放
點知...嘿
相都無一張
又無肥豪日記
淨係得 D 爛鬼問卷調查
咸得無道理

放鬆 D 啦香港人
呢份咁既野都要入膠袋
我敢打賭香港地九成報紙雜誌都只可售賣給十八歲以上人仕

到底，係我地既道德標準突然高左
定係，你地根本睇都未睇過份校報

未睇既，比你地睇多次
http://imchi.blogspot.com/2007/05/blog-post.html

得閒飲茶

呢排成日都天黑黑，琴日終於都忍唔住爆左場黃雨
話就話黃雨姐，都要食飯架，唔係邊有港男既身型
係屋企玩自閉亦都唔係我既習慣
於是拎住把 7 仔遮就跑左出街啦

上左架勁大冷氣既 88M ，先至發覺成條褲腳已經濕晒
望出窗外，好似入左洗車場咁，D 水係咁倒過來
正當我睇住出面一個無帶遮，著住套濕晒既白色護士制服既姐姐時
我架 NOKIA 6230i 一邊係度震，一邊響起 "I AM WHO I AM"
到底邊條粉腸阻住亞叔丫
一按接聽，諗住爆粗之際
係耳邊響起一把好熟識既聲音

條粉腸原來係劉小姐
果陣係 HY 做野，D 印刷 PINS 就係搵佢搞既
大佬鐘 D 單成日都急到爆
劉小姐果邊一 DELAY，大佬鐘 D 奪命追魂 CALL 又殺到
我比人屌，劉小姐都一定無走雞，所以我同劉小姐都可以話係不打不相識

最記得有一次
又係劉小姐果邊 DELAY
搞到大佬新婚後第二晚，零晨 3 點幾同我上左大陸拎貨
之後再飛撲去機場交比大佬鐘，大佬鐘就即刻坐飛機飛去日本交貨
CLAIM 我地 $8000 機票錢唔緊要
事關占哥公司咩都無，就係錢多
但係竟然兩手空空手信都唔買比我地
話晒都山長水遠零晨三點幾就同你係大陸撲 D 貨去機場
果次條氣真係就有 D 唔順架
下次我帶貨去日本，等我會整幾箱草餅比你做手信

原來劉小姐今次打來係同我 SAY GOODBYE
佢終於都 QUIT 左印刷廠份工
聽到果刻，我真係有衝動叫佢去 HY 做
果陣成日 DELAY 我 D 貨丫來，點你去 HY 受下苦都好
不過我呢 D 心地咁好既人，又點會講埋 D 害人既說話架
所以同佢傾左一陣，最後都係例牌 "之後得閒出來飲茶，有咩事就記得 CALL 我"

壹 週 刊（897 期）：天 下 第 一 倉

國 內 泄 洪 H 股 受 惠

當 我 在 週 末 早 上 寫 此 稿 的 時 候 ， 剛 好 聽 到 中 國 銀 監 會 公 布 擴 大 QDII 的 投 資 範 圍 ， 容 許 更 多 國 內 投 資 者 衝 出 海 外 。
這 次 開 放 ， 並 非 讓 所 有 國 內 人 湧 港 投 資 ， 僅 准 許 中 國 公 民 透 過 QDII 計 劃 投 資 香 港 ， 當 中 最 多 五 成 資 產 投 放 股 票 市 場 。 由 於 申 請 過 程 相 當 複 雜 ， 我 懷 疑 會 否 有 大 量 金 錢 ， 因 而 北 水 南 調 來 港 。



根 據 中 國 銀 監 會 的 備 忘 錄 ， 香 港 現 時 是 QDII 的 資 金 獨 家 泄 洪 好 去 處 ， 但 國 內 股 市 如 火 如 荼 ， 隨 處 可 見 有 一 大 群 蝗 蟲 在 依 附 ， 他 們 不 會 急 於 轉 移 視 線 到 其 他 股 市 ， 而 香 港 獨 享 優 惠 的 日 子 ， 也 不 會 長 久 。
不 過 ， 投 資 者 一 般 不 太 高 瞻 遠 矚 ， 大 多 只 投 資 自 己 熟 悉 的 地 方 ， 故 此 以 香 港 上 市 的 H 股 以 及 少 數 知 名 的 本 地 企 業 最 為 受 惠 。 撰 文 之 時 ， 匯 豐 在 倫 敦 及 紐 約 的 收 市 價 已 升 至 約 一 百 四 十 八 元 七 角 半 ， 較 香 港 的 收 市 價 一 百 四 十 五 元 高 。
除 了 匯 豐 ， 中 國 成 分 較 重 的 股 票 ， 例 如 中 移 動 以 及 大 型 石 油 企 業 亦 明 顯 受 惠 ， 更 可 藉 QDII 發 揮 套 戥 作 用 ， 收 窄 A 股 與 H 股 的 股 價 差 距 。
上 週 初 ， 組 合 的 舊 愛 北 京 北 辰 （ 588 ） ， 其 A 股 股 價 已 超 逾 十 元 ， 反 之 北 京 北 辰 的 H 股 ， 上 週 五 收 報 僅 三 元 六 角 ， 只 是 A 股 約 三 分 一 價 錢 。 因 此 我 可 以 肯 定 ， 中 國 的 大 機 構 如 保 險 公 司 或 社 保 基 金 ， 會 藉 此 良 機 高 價 賣 掉 手 上 的 A 股 ， 再 以 較 平 的 H 股 補 替 。


A 股 似 音 樂 椅
中 國 股 市 就 似 在 玩 音 樂 椅 遊 戲 ， 參 與 者 在 轉 ， 每 當 音 樂 停 頓 ， 大 家 都 忙 於 尋 找 空 。 只 要 音 樂 持 續 不 斷 ， 愛 冒 險 的 人 仍 會 繼 續 玩 遊 戲 搏 賺 大 錢 ， 但 我 怕 這 場 音 樂 椅 遊 戲 ， 所 有 椅 子 已 被 移 走 。
說 回 原 來 的 QDII 話 題 ， 隨 著 大 量 資 金 湧 港 ， 我 認 為 中 移 動 ， 與 及 具 備 長 線 投 資 價 值 的 港 股 會 受 惠 ， 我 即 時 想 到 的 有 華 能 及 大 唐 發 電 （ 991 ） 兩 隻 電 力 股 ， 未 來 增 長 俱 有 保 證 。
至 於 剛 發 現 了 新 油 田 的 中 石 油 、 中 石 化 和 中 海 油 ， 幾 乎 是 中 國 股 票 組 合 不 可 或 決 之 選 ， 但 我 有 少 許 疑 惑 應 否 將 它 們 視 為 增 長 股 ； 中 國 聯 通 （ 762 ） 則 寄 望 從 中 移 動 的 手 指 罅 中 搵 到 食 ； 投 機 者 亦 可 嘗 試 買 運 氣 欠 佳 的 中 國 國 航 （ 753 ） 、 南 方 航 空 （ 1055 ） 及 東 方 航 空 （ 670 ） 等 航 空 股 ， 它 們 在 好 景 的 年 頭 也 賺 不 到 大 錢 ， 而 鋼 鐵 及 開 礦 股 亦 有 望 被 北 水 南 調 的 資 金 睇 中 。


粉 絲 用 錢 撐 李 嘉 誠 ？
至 於 中 資 銀 行 股 ， 不 少 已 同 時 在 中 港 兩 地 上 市 ， 股 價 卻 差 天 共 地 。 然 而 新 的 QDII 規 則 ， 規 限 五 成 來 港 的 資 金 ， 必 須 買 定 息 產 品 ， 這 會 減 退 國 內 炒 家 來 港 搵 食 的 意 慾 。
李 嘉 誠 在 國 內 有 很 多 支 持 者 ， 一 旦 國 內 資 金 能 夠 湧 港 ， 其 支 持 者 會 否 身 體 力 行 買 長 實 （ 1 ） 及 和 黃 （ 13 ） 呢 ？ 政 策 落 實 後 ， 本 地 企 業 的 股 價 有 望 飆 升 ， 例 如 在 國 內 迅 速 發 展 的 東 亞 銀 行 （ 23 ） 便 有 一 定 吸 引 力 。
無 可 置 疑 ， 今 次 是 踏 出 人 民 幣 自 由 兌 換 的 第 一 步 ， 雖 然 僅 是 一 小 步 ， 但 方 向 正 確 。


東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

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若有所失 (下集)

好好醜醜都叫搞左壇大龍鳳
可以做既已經唔多了
暫時可以比對眼睛放放假
唔駛再日日對住 SONY LCD MON，蘋果日報，趙海珠同埋周嘉儀啦

岩岩開著部六年貨仔既老爺 AMD 電腦
聽到佢既咆哮聲，慘叫聲
好似警告我唔好再按 POWER ON
慢動作入左 XP，望住個 IE
我 ... 真係唔知點好
點解，我的最愛入面全部都係財經 BOOKMARK 架

若有所失 (上集)

當我返到屋企
望著我的最愛
竟然無言以對
之前默默陪我
給我無數歡樂
突然給我醒覺
發覺不再需要
恨心不去理會
請你不要怪我

排洪

為左慶祝香港回歸十週年
亞爺除左送兩隻熊貓比我地
重搞左個好有諗頭既 QDII 出來
呢個 "北水南調" 計劃，暫時睇落都幾完美

之前亞爺有加息又調高儲備金
但係 A 股都一於當你無料到
加完第二日一樣股照炒，市照升
上面簡直係著駛火
唔只掃地既出來炒
有田都唔耕既都大有人在
而家擺明個水塘大水浸
你起高 D 個提霸咩，D 水又漲 D
好似真係無佢乎

今次亞爺就唔再起高個提霸啦
整左招 "北水南調"
即係 "排洪"，一於將大陸既 "洪水" 疏導來香港
一來可以將大陸過多既資金排出去
令到過熱既大陸市場降降溫
又可以刺激香港既股票市場
直頭係雙贏局面

不過，係未知呢招 WORK 唔 WORK 之前
香港同大陸個市會唔會已經爆左煲呢

QDII 是 Qualified Domestic Institutional Investor，中文名稱為 "合資格境內機構投資者"。經內地有關部門批准在內地設立的證券投資基金，擁有 QDII 資格後，可從事境外證券市場的股票、債券等有價證券業務。由於內地貨幣沒有完全自由兌換、資本項目尚未開放，該制度是有張度允許境內投資者投資境外證券市場的一項過渡性安排。

QDII 利好刺激港股周一創五項新高
1 港股市值為 14.8798 萬億元
2 恆指收市報 20979 點
3 港股成交額為 960 億元
4 國指收市報 10948 點
5 交易宗數為 68.9183 萬宗

虐待

上次去 AIA 果個嘉年華
昆左 JENNY 上去玩架 G-FORCE
其實坐係佢隔離既我都一樣驚驚青青
尤其係當我地係最高點等緊開波既時候
個人半天吊，涼風陣陣
望一望坐係隔離眼濕濕既 JENNY
真係有 D 後悔，有種上左賊船既感覺
但係比架 G-FORCE 搖到一棟都無既時候
果個感覺重 HIGH 過睇中大校報

琴日同 JENNY 入左戲院
睇果套新上畫既 “28 週後”
我地之前都有睇 “28日後”
所以都知道呢套野一定好激
入到場，唔駛 5 分鐘，已經嚇到震
再睇多一陣，JENNY 已經話不如走啦唔好睇啦
果一刻我係心動架，我都想走架，真係好得人驚
不過成 50 蚊張飛，而家先走左又好鬼傷
辛辛苦苦挨完套戲，又覺得好死正
驚得來又覺得好爽
重好想快 D 睇埋第三集
果個感覺重 HIGH 過上咸網

呢種被虐待既欲望
唔知有冇得醫
醫得返，睇四仔又會唔會唔識 HIGH

壹 週 刊（896 期）：天 下 第 一 倉

中 資 銀 行 股 炒 過 龍

港 股 自 從 一 月 創 新 高 後 ， 走 勢 就 似 搖 搖 般 。 恆 指 由 接 近 二 萬 一 千 點 ， 回 落 至 一 萬 九 千 點 以 下 ， 市 況 在 二 萬 點 附 近 上 上 落 落 ， 現 時 正 處 於 接 近 高 位 階 段 。
我 曾 經 在 去 年 底 警 告 ， 港 股 升 勢 過 急 ， 就 似 未 學 行 先 學 走 一 樣 ， 至 今 我 依 然 維 持 這 看 法 。 但 也 不 用 太 悲 觀 ， 無 需 即 時 跳 船 逃 生 ， 亦 不 要 坐 定 粒 六 ， 認 定 後 市 能 持 續 在 這 高 位 整 固 。
就 以 中 國 A 股 為 例 ， 上 海 A 股 指 數 由 去 年 的 一 千 二 百 點 起 步 ， 去 年 底 已 升 至 二 千 八 百 點 ， 幾 個 月 後 的 今 天 ， 更 已 經 向 四 千 點 大 關 進 發 。 這 種 升 勢 實 在 令 人 驚 慌 ， 正 醞 釀 一 個 龐 大 的 泡 沫 ， 有 待 爆 破 。

萬 人 空 巷 　 開 戶 炒 股
中 國 各 省 各 地 ， 每 日 都 有 大 批 人 民 蜂 擁 到 證 券 行 開 戶 炒 股 ， 絕 大 部 分 的 人 希 冀 以 些 微 資 本 ， 在 股 市 不 勞 而 獲 賺 大 錢 ， 這 正 好 是 泡 沫 年 代 的 寫 照 。 香 港 亦 有 無 數 類 似 例 子 ， 近 期 的 有 新 股 狂 潮 ， 遠 一 些 的 Tom.com 上 市 混 亂 ， 仍 歷 歷 在 目 。
回 顧 香 港 的 泡 沫 ， 不 得 不 提 九 十 年 代 的 紅 籌 狂 潮 ， 當 時 公 眾 認 定 這 些 紅 籌 企 業 能 賺 大 錢 。 最 終 卻 事 與 願 違 ， 鮮 有 企 業 盈 利 達 到 目 標 ； 部 分 公 司 股 價 仍 未 望 鄉 ， 九 七 年 的 高 位 一 去 不 返 。
今 時 今 日 ， 內 地 的 銀 行 及 保 險 股 ， 亦 被 視 為 是 懂 得 生 金 蛋 的 雞 ， 某 些 富 經 驗 的 投 資 者 ， 更 認 為 它 們 每 年 盈 利 可 增 長 至 少 兩 成 。 這 不 無 可 能 ， 但 謹 慎 的 投 資 者 ， 應 以 盈 利 增 長 一 成 為 目 標 。 找 到 這 些 優 質 股 ， 即 使 今 天 股 價 偏 貴 ， 但 數 年 後 回 頭 再 看 ， 股 價 已 覺 便 宜 。
中 國 銀 行 （ 3988 ） 、 建 設 銀 行 （ 939 ） 及 工 商 銀 行 （ 1398 ） 這 三 大 中 國 龍 頭 銀 行 ， 市 盈 率 相 對 合 理 ， 約 廿 一 至 廿 四 倍 。 我 認 為 無 需 太 早 去 吸 納 這 些 升 了 太 多 的 銀 行 股 ， 我 傾 向 在 股 價 低 迷 時 才 入 市 。 就 好 像 我 近 期 推 介 購 入 的 花 旗 集 團 一 樣 ， 其 市 盈 率 低 於 十 三 倍 ； 而 我 的 愛 股 匯 豐 ， 現 價 一 百 四 十 七 元 ， 市 盈 率 只 有 十 三 倍 半 ， 這 數 字 已 反 映 了 盈 利 受 到 美 國 次 級 按 揭 大 幅 撥 備 所 影 響 。

中 國 爆 煲 銀 行 股 首 當 其 衝
中 國 銀 行 股 的 市 盈 率 ， 高 於 香 港 及 美 國 同 業 一 倍 ， 我 實 在 沒 理 由 要 高 價 追 入 。 但 這 亦 非 等 於 中 國 銀 行 股 的 股 價 過 高 ， 換 個 角 度 看 ， 只 因 香 港 及 美 國 銀 行 股 太 便 宜 而 已 。
同 一 間 公 司 ， A 股 與 H 股 的 股 價 理 應 一 致 ， 但 某 些 A 股 ， 竟 然 較 H 股 有 四 成 溢 價 。 難 怪 某 些 具 影 響 力 的 專 家 ， 認 為 泡 沫 終 有 一 天 爆 破 。 我 更 擔 心 一 旦 爆 煲 ， 大 炒 家 損 手 ， 會 禍 及 國 內 銀 行 股 。
無 可 質 疑 ， 國 際 大 炒 家 已 吼 實 中 國 股 市 ， 這 包 括 了 擅 於 在 恐 慌 中 獲 利 的 對 沖 基 金 在 內 。 一 旦 國 內 股 市 急 挫 ， 香 港 亦 難 免 受 拖 累 。 但 相 信 此 情 況 不 會 長 久 維 持 ， 因 為 大 雨 過 後 ， 很 快 便 會 天 晴 。

東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。
他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

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阿博

係度想講講阿博

阿博份人好識玩
成日都有 d 新奇，好玩同埋刺激既諗頭介紹比我地
有佢係度既日子，可以稱得上時間過得真係快，講下吹下又拜拜

我諗除左因為佢係一個小康之家長大外
慣左享受，亦都成就左佢既人生觀

阿博佢咁識玩
一日得廿四個鐘，邊夠?
除左瞓覺，返工都佔左阿博每日三分一既時間
正所謂敬業樂業
又有云不要做「天下之苦人」(粱啟超: 厭惡自己本業的人，他們既不得不做，卻不願意去做，那是替自己開玩笑。)
孔子又說「知之者不如好之者，好之者不如樂之者。」
所以，要享受人生，首先要享受工作

點樣先可以係工作中取得樂趣呢?
正所謂一日之計在於晨，唔食早餐邊有神
返到公司，第一件事就緊係歎返個靚早餐先啦
有入，當然有出，食完早餐，又係時候慢慢歎返個大
有出，當然有入，開完個大，又係時候諗諗食咩午餐
一日有 A 餐， 快餐，常餐同埋午餐，N 咁多個餐，唔知食乜好? 點算好?
阿博就會木村托鰓上身，一隻手托住個下巴，成個法國佬羅丹既『沉思者』翻生，坐係個位度出出神，沉思下食咩 Lunch
之後再來一招消失等放工，一日話咁快就過
當然啦，佢既撚手野又點少得返工四寶 - 遲到，早退，事假，病假







『沉思者』

壹 週 刊（895 期）：天 下 第 一 倉

征討連年創科步入正軌

問 ： 很 多 人 說 ， ○ 三 至 ○ 五 年 是 投 資 的 最 佳 時 機 。 今 年 全 民 皆 股 ， 現 在 才 入 市 ， 是 否 已 經 太 遲 ？

答： 優 質 股 份 的 價 值 ， 當 然 愈 漲 愈 貴 。 投 資 股 市 ， 問 題 不 在 於 何 時 上 車 下 車 ， 而 是 如 何 登 上 一 班 可 到 達 終 站 的 火 車 。 ○ 三 至 ○ 五 年 ， 無 疑 是 入 市 良 機 ， 但 我 肯 定 今 年 也 一 樣 合 適 。
現 市 況 或 有 點 波 動 ， 投 資 者 短 線 可 能 見 虧 損 ， 然 而 十 年 過 後 ， 他 們 又 會 懊 悔 沒 有 在 ○ 七 年 入 市 了 。


問 ： 世 茂 房 地 產 （ 813 ） 的 市 盈 率 低 於 瑞 房 ， 為 何 你 捨 平 取 貴 ？
答 ： 世 茂 現 價 十 七 元 五 角 ， 相 對 於 其 資 產 淨 值 ， 溢 價 逾 四 倍 ， 不 符 合 我 的 入 貨 口 味 。
衡 量 地 產 股 是 否 便 宜 ， 市 盈 率 並 非 最 重 要 指 標 。 一 來 物 業 的 落 成 進 度 ， 全 視 乎 當 時 樓 市 的 起 落 ； 二 來 部 分 地 產 發 展 商 賺 錢 ， 全 靠 借 錢 借 到 盡 ， 順 境 時 當 然 無 問 題 ， 一 旦 遇 上 逆 境 ， 即 變 得 脆 弱 不 堪 。
我 對 世 茂 主 席 許 榮 茂 認 識 不 深 ， 該 公 司 於 去 年 七 月 才 上 市 ， 尚 未 建 立 起 名 聲 ， 股 價 卻 已 由 招 股 時 的 六 元 二 角 五 仙 ， 升 至 十 七 元 六 角 。
相 反 ， 瑞 房 主 席 羅 康 瑞 在 行 內 有 逾 二 十 年 經 驗 ， 對 小 股 東 更 以 坦 誠 見 稱 ； 該 股 現 價 六 元 七 角 ， 高 出 其 資 產 淨 值 一 倍 ， 也 不 便 宜 ， 但 與 去 年 十 月 的 五 元 三 角 五 仙 招 股 價 ，算 是 相 去 不 遠 。


問 ： 以 每 股 一 元 的 價 錢 ， 買 入 俊 和 集 團 （ 711 ） ， 應 繼 續 持 有 嗎 ？ 另 外 ， 於 七 元 水 平 買 入 華 能 好 嗎 ？ 將 之 與 中 電 （ 2 ） 比 較 ， 你 如 何 評 價 ？
答： 俊 和 集 團 是 間 小 小 的 建 築 公 司 ， 市 值 只 有 七 億 五 千 多 萬 元 ， 目 前 ， 正 發 展 彩 虹 站 的 物 業 （ 清 水 灣 道 8 號 ） 。 截 至 ○ 六 年 九 月 的 中 期 業 績 ， 扣 除 物 業 重 估 收 益 ， 比 之 前 半 年 只 得 三 千 一 百 萬 元 盈 利 ， 多 賺 二 億 多 元 。
該 公 司 規 模 太 小 ， 不 宜 下 重 注 。 不 過 ， 在 七 月 公 布 業 績 前 ， 此 股 可 炒 作 一 番 ， 現 在 並 非 明 智 的 沽 貨 時 機 。
華 能 在 國 內 擁 有 二 十 五 間 發 電 廠 ， ○ 六 年 營 業 額 為 四 百 四 十 億 元 人 民 幣 ， 只 賺 六 十 億元 人 民 幣 。 至 於 中 電 ， 香 港 電 力 業 務 的 盈 利 為 七 十 三 億 元 ， 其 他 海 外 業 務 則 賺 約 三十 億 元 。
論 業 績 ， 當 然 中 電 較 佳 ， 但 我 相 信 華 能 的 前 景 更 秀 麗 。


問 ： 創 科 （ 669 ） 和 德 昌 電 機 （ 179 ） 甚 相 似 ， 為 何 你 偏 愛 前 者 ？
答： 創 科 和 德 昌 均 是 技 術 型 的 生 產 商 ， 但 兩 者 的 差 別 ， 其 實 很 大 。 德 昌 是 代 工 廠 家 （OEM ） 的 供 應 商 ， 很 容 易 被 買 家 壓 價 。 創 科 則 擁 有 自 家 品 牌 ， 可 直 達 用 家 市 場 ； 它 亦 有 收 購 其 他 牌 子 ， 如 最 近 購 入 的 Hoover 。
兩 家 公 司 均 以 併 購 擴 張 ， 但 德 昌 的 收 購 ， 未 有 令 盈 利 急 升 ， 反 而 麻 煩 多 多 。 該 公 司 年 賺 十 億 元 左 右 ， 以 現 市 值 一 百 七 十 多 億 元 計 ， 預 測 市 盈 率 約 十 七 倍 ， 不 算 便 宜 。
至 於 創 科 ， 現 時 每 股 十 元 五 角 ， 市 值 一 百 五 十 多 億 ， 往 績 市 盈 率 為 十 四 點 三 倍 。 經 大 型 併 購 後 ， 可 望 步 入 正 軌 ， 產 生 協 同 效 應 ， 但 到 底 還 是 賭 一 鋪 。 若 ○ 六 年 的 不 濟 只 是 一 時 ， 該 股 將 甚 具 增 長 潛 力 。 二 選 一 ， 我 投 創 科 一 票 。

東 尼 Tony Measor
在 證 券界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

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魔術師

細細過就好鐘意睇魔術表演
果陣時好鬼死迷大衛高柏飛
亞飛哥每次有親表演
都總有一大堆靚女任佢玩
呢班靚女唔止省鏡
著既衫又鬼咁時髦
唔單止 d 裙開大叉
連 d 衫都開晒大叉
睇住佢地又玩濕身又玩火
真係 high 過索 k

岩岩比我撞到另一個魔術師
佢同亞飛哥一樣，每次表演都有囡囡任佢玩
佢既撚手絕活直頭係化腐朽為神奇
睇到我嘩嘩聲




第日我 ham 左
我唔要兩邊面珠紅卜卜，成個彊屍先生咁既 L 樣
唔該，我要撚手既魔術師幫我整到古仔咁既樣
順手燒多幾個妹仔同埋幾架法拉利比我啦
等我做做墳場姑爺仔

Athens! Here we go! Here we goal!

5.23
Neither MU nor AC
We fear no one
We are the champion

壹 週 刊（894 期）：天 下 第 一 倉

人 民 幣 續 升 中 國 難 退 熱

假 如 有 人 問 我 匯 率 走 勢 ， 我 或 許 猜 對 ， 也 有 可 能 估 錯 。 外 匯 ， 從 來 不 是 我 的 強 項 。
我 沒 有 研 究 外 匯 的 良 方 ， 頂 多 參 考 一 下 經 濟 數 據 ， 而 人 民 幣 升 值 ， 卻 是 政 治 原 因 壓 倒 一 切 。 現 時 ， 一 美 元 可 兌 換 七 元 七 角 二 仙 人 民 幣 ， 或 七 元 八 角 一 仙 港 元 。 由 於 港 元 與 美 元 掛 鉤 ， 故 一 元 人 民 幣 可 兌 換 一 元 零 一 仙 港 元 。
手 持 港 元 的 投 資 者 ， 開 始 感 到 些 微 變 化 ， 如 本 地 通 脹 加 劇 、 外 遊 時 發 現 酒 店 房 價 愈 來 愈 貴 等 。 港 元 貶 值 ， 令 海 外 資 金 於 投 資 香 港 前 ， 卻 步 三 思 ； 相 反 ， 人 民 幣 持 續 升 值 ， 則 令 全 世 界 投 資 者 ， 包 括 香 港 人 ， 一 窩 蜂 地 追 捧 中 資 股 。

內 地 樓 股 　 賺 匯 賺 價
本 港 的 豪 宅 買 家 當 中 ， 我 敢 說 ， 不 少 為 內 地 居 民 。 因 為 人 民 幣 升 值 ， 對 他 們 來 說 ， 香 港 物 業 便 宜 了 ， 又 沒 有 外 匯 管 制 ， 當 然 較 內 地 吸 引 。 同 時 ， 香 港 人 亦 不 斷 地 泵 水 返 內 地 ， 除 買 中 資 股 外 ， 也 買 大 陸 物 業 。
在 內 地 置 業 退 休 ， 確 實 很 不 錯 。 雖 然 人 民 幣 升 值 ， 將 令 生 活 費 愈 來 愈 貴 ， 但 樓 價 上 漲 ， 可 抵 消 損 失 。 同 樣 道 理 ， 即 使 很 多 中 資 龍 頭 股 已 不 再 便 宜 ， 但 投 資 者 仍 望 有 匯 價 可 賺 。
國 內 的 金 融 監 管 機 構 ， 若 要 出 招 為 股 市 降 溫 ， 其 實 處 於 兩 難 間 ； 譬 如 加 息 ， 雖 可 鎮 住 樓 市 ， 但 也 必 然 吸 引 更 多 資 金 流 入 。 既 然 大 勢 不 可 逆 轉 ， 中 央 政 府 不 如 繼 續 鼓 勵 企 業 上 市 ， 增 加 股 票 供 應 ， 變 相 減 慢 升 勢 。
反 正 ， 來 港 招 股 規 模 最 大 的 企 業 ， 均 隸 屬 中 央 或 政 府 旗 下 的 機 構 。 以 中 石 油 為 例 ， 中 油 集 團 坐 擁 八 成 八 股 權 ， 其 持 有 的 一 千 五 百 多 億 股 ， 實 為 國 家 股 份 。 同 樣 ， 中 移 動 、 工 商 銀 行 （ 1398 ） 的 主 要 股 權 ， 亦 掌 握 在 中 央 手 中 。 如 果 中 央 肯 減 持 或 攤 薄 國 家 股 ， 短 期 可 收 冷 卻 市 場 之 效 ， 但 美 國 一 再 施 壓 要 求 人 民 幣 升 值 ， 間 接 鼓 勵 國 際 資 金 戀 棧 內 地 ， 股 市 很 難 退 燒 。

匯 豐 宏 利 　 難 求 替 代
上 週 ， 長 線 組 合 並 未 計 算 中 遠 洋 將 派 發 的 紅 股 在 內 ， 而 我 已 於 七 元 一 角 ， 再 沽 出 二 萬 二 千 股 。 我 們 又 有 本 錢 ， 尋 找 下 個 投 資 機 會 了 ！
弱 勢 買 、 強 勢 沽 ， 是 我 一 貫 的 投 資 之 道 ， 但 現 在 還 未 到 入 貨 時 候 。 減 持 中 遠 洋 後 ， 本 來 下 一 輪 應 到 其 他 中 資 股 ， 但 我 暫 未 打 算 求 售 。 俯 瞰 股 市 ， 我 們 除 觀 察 大 環 境 之 外 ， 也 應 細 看 個 別 股 份 。 例 如 上 週 公 布 首 季 業 績 的 中 移 動 ， 純 利 增 長 兩 成 二 ， 預 期 ○ 七 年 可 達 八 百 億 元 ， 預 測 市 盈 率 約 十 八 倍 ， 仍 頗 吸 引 。
另 外 ， 沙 特 富 豪 動 用 六 十 億 美 元 買 匯 豐 ， 為 該 股 重 添 動 力 。 我 當 然 深 知 匯 豐 的 投 資 價 值 誘 人 ， 但 也 沒 料 到 有 人 會 突 然 大 手 入 貨 。 我 們 手 持 的 匯 豐 ， 現 值 近 百 萬 元 ， 佔 組 合 整 體 的 比 重 過 高 ， 但 目 前 我 找 不 到 更 佳 的 股 份 替 代 。 將 於 五 月 三 日 公 布 首 季 成 績 的 宏 利 ， 情 況 亦 然 。
瑞 房 新 鮮 出 爐 的 業 績 ， 表 現 不 俗 ， 但 我 不 感 意 外 。 該 股 的 每 股 資 產 淨 值 雖 然 僅 及 股 價 一 半 ， 但 已 較 其 他 內 地 地 產 股 好 ， 且 人 民 幣 升 值 ， 瑞 房 亦 肯 定 受 惠 。

東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。
他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

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散散地

有 d 賓賓
無啦啦會比佢地個 mum 鬧到狗血淋頭
唔係話佢地煲湯唔好飲
就係話佢地打斧頭

活係咁大既壓力底下
又無錢去睇心理醫生
久而久之，就會出現好多唔尋常既現象，例如
雙眼無神
自言自語
目定口呆
思覺失調

久唔久，新聞都會報導
有 d 成日比人鬧既賓賓
係有冤無路數既情況之下
會將滿腔怒火發洩係佢地既少主人身上
咩倒吊，咩 fing 頭，咩大回環
總之諗得到同諗唔到既都有可能發生

正所謂我不入地獄，誰又地獄
岩岩果個星期六
我去左 AIA 嘉年華
比左百五蚊，親身體驗一下呢 d 少主人所受既痛苦

原來，比人放入洗衣機，真係好辛苦架

落後龍頭股

岩岩聽到亞朋友既故仔

話說亞朋友既同事仔唔想跟佢大佬
於是就問問 hr 可唔可以 internal transfer 啦
hr 果邊話無問題，叫亞同事仔留底，不過唔好旨意有人工加啦

咁岩有間對頭公司又比左個 offer 亞同事仔
重要比而家份糧多半成
亞同事仔重唔滾水淥腳，賠錢都要即走咩

hr 收到風，即刻打左一份新 contract
份 contract 話照舊比佢 internal transfer，另外人工加一成
要亞同事仔即刻做決定
唔簽既，一筆 out 銷，無得留底
亞同事仔諗都唔諗就劃左隻龜啦

難得佢又比較有責任心
轉頭就打返比間對頭公司，講返個 situation 比佢地聽
本來亞同事仔諗住山水有相逢，同間對頭公司 say 返個 sorry 穩陣 d
點知間對頭公司都未聽完佢個故仔
就話唔好咁煩啦，加夠你成半，拿拿聲執野過來開工
奈何亞同事仔已簽左 contract，想走都走唔郁

anyway，係亞同事仔變左暴發戶既同時，亦都好快搬去呢一個 dept 啦
咁佢既 workload 點算好呢
竟然係由亞朋友呢 d 死剩種食晒

呢 d 咁既事
真係日日都係呢個世界發生
正如匯豐 (0005)
當日比人係咁窒
又話呢樣唔得，果樣唔掂
重要黑仔到撞正美國爆左單次級按揭風波
就好似時光倒流咁，個股價去返一年前既價位
個股價由高位 152 蚊即刻插到去 133 蚊
高盛果 d 死 pk 重要繼續唱衰 5 號仔
話跌到落去 110 蚊先係正路

又如何
好股唔怕跌
正中趨壞消息入貨
愈跌就愈買
中東佬就用左 500 億港紙係呢個價位瘋狂掃貨

最後個結果係點
屌，what a question，係人都知啦
唔駛一個月，隻 5 號仔咪又返到去 144 蚊羅

所以呢
亞朋友
你都唔好唔開心啦
挨得過呢個 moment
前面就非常美好架啦

壹 週 刊（893 期）：天 下 第 一 倉

中 資 泡 沫 擴 散

我 們 的 長 線 投 資 組 合 ， 成 立 於 九 九 年 ， 現 總 值 近 六 百 萬 元 。 以 複 式 計 算 ， 包 括 利 息 收 入 ， 每 年 回 報 約 兩 成 半 ， 成 績 算 不 賴 。
上 週 ， 我 們 在 中 遠 洋 除 淨 後 ， 以 七 元 一 角 沽 出 三 萬 股 ， 仍 享 收 取 股 息 及 紅 股 的 權 利 ， 換 言 之 ， 實 際 的 賣 出 價 相 等 於 八 元 三 角 左 右 。 套 現 所 得 ， 可 還 清 組 合 負 債 之 餘 ， 我 們 還 夠 錢 在 六 元 二 角 水 平 ， 多 買 一 萬 股 瑞 房 。
瑞 房 的 原 始 投 資 者 花 旗 集 團 ， 卻 在 我 們 加 碼 時 ， 以 低 價 配 售 股 份 。 有 讀 者 問 我 會 否 改 變 初 衷 ， 跟 風 行 事 ， 但 此 非 鄙 人 風 格 。 而 且 ， 我 跟 證 券 大 行 的 投 資 思 維 迥 異 ， 他 們 只 在 意 當 下 的 回 報 ， 而 非 有 關 公 司 的 長 遠 前 景 ； 我 則 看 重 股 息 收 入 ， 偶 爾 才 看 看 股 價 有 否 驚 喜 。 花 旗 出 貨 ， 讓 我 們 更 容 易 撿 到 便 宜 貨 ， 是 好 事 一 樁 。


再 減 持 中 遠 洋
中 資 股 恍 如 香 檳 瓶 塞 般 一 飛 沖 天 ， 惹 人 疑 慮 。 三 月 初 ， 國 企 指 數 才 八 千 九 百 多 點 ， 僅 過 了 六 個 星 期 ， 已 升 至 一 萬 零 三 百 點 ， 增 幅 達 一 成 半 。
去 年 十 二 月 ， 國 企 指 數 貼 近 現 水 平 時 ， 我 同 樣 發 過 警 號 。 那 時 候 ， 最 令 人 憂 心 的 是 中 資 銀 行 股 和 保 險 股 。 然 而 ， 隨 著 它 們 陸 續 公 布 業 績 ， 股 價 縱 有 升 幅 ， 也 未 及 上 次 的 高 位 ， 反 映 泡 沫 已 擴 散 至 其 他 國 企 股 份 ， 包 括 我 們 組 合 內 的 中 遠 洋 、 中 鋁 和 華 能 。
今 次 減 持 中 遠 洋 ， 未 必 一 定 正 確 ， 但 以 其 逾 五 百 億 元 的 市 值 ， 去 年 只 賺 約 二 十 億 元 人 民 幣 ， 表 現 麻 麻 。 我 覺 得 該 股 太 貴 了 。
下 月 二 十 五 日 ， 每 十 股 中 遠 洋 送 一 點 五 股 紅 股 ， 即 我 們 的 組 合 可 獲 派 一 萬 二 千 股 。 故 此 ， 我 打 算 再 沽 售 二 萬 二 千 股 ， 令 屆 時 的 持 股 量 減 至 四 萬 股 。 總 值 二 十 八 萬 元 左 右 ， 對 整 體 組 合 而 言 ， 比 較 合 適 。


別 低 估 匯 豐
至 於 中 鋁 ， 上 週 高 見 九 元 六 角 ， 邁 向 十 元 關 口 。 此 股 前 景 秀 麗 ， 估 計 ○ 七 年 可 賺 約 八 十 億 元 ， 股 價 合 理 ， 本 身 沒 有 什 麼 問 題 ； 有 問 題 的 是 大 市 ， 高 處 實 在 不 勝 寒 。 如 果 我 真 要 賣 中 鋁 ， 沽 售 指 令 的 有 效 期 ， 僅 至 四 月 底 。 而 華 能 的 盈 利 ， 將 有 超 乎 尋 常 的 增 長 ， 股 價 八 元 ， 反 而 不 算 昂 貴 。
不 少 人 質 疑 ， 我 們 的 組 合 何 故 偏 重 匯 豐 ， 答 案 顯 而 易 見 ： 此 股 價 值 被 嚴 重 低 估 。 九 一 年 ， 匯 豐 的 每 股 盈 利 為 十 五 美 仙 ， 歷 盡 金 融 風 暴 、 科 網 泡 沫 爆 破 等 挑 戰 ， 去 年 其 每 股 盈 利 達 一 點 四 美 元 ， 複 式 年 增 長 率 達 一 成 六 ； 同 期 股 息 則 由 每 股 八 美 仙 ， 增 至 去 年 的 八 十 一 美 仙 。
匯 豐 的 業 績 或 偶 有 失 手 ， 派 息 卻 一 向 有 增 無 減 。 其 管 理 層 已 承 諾 ， ○ 七 年 股 息 必 定 豐 厚 ， 估 計 可 達 八 十 五 至 九 十 三 美 仙 。
至 於 著 重 宏 利 ， 道 理 亦 然 。 去 年 加 元 強 勢 ， 令 其 盈 利 僅 得 兩 成 三 的 增 長 ， 如 今 加 元 兌 美 元 的 匯 率 回 軟 ， 困 擾 不 再 。 下 月 三 日 ， 相 信 宏 利 可 交 出 亮 麗 的 第 一 季 成 績 表 。


東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。
他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

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我有智慧

細細過果陣
明明熱氣就以為牙痛
喊晒口要睇牙醫
一入到去屋企樓下間診所
唔駛 3 分鐘就比亞 Dr Lam 趕返出來

岩岩果個星期六
d 牙肉又開始來料
心諗緊係復活節期間
係厚街喜來登猛啪品客累事
於是連續兩日係大圍起勢隊廿四味

點知前日上到大陸
係板田個 Lab 到痛到聲都出唔到
淨係渣實個拳頭
於是急急腳走入 toilet 睇睇
一張開個口
隻智慧牙就唔見左啦
淨係見到 d 牙肉腫晒
同埋見到 d 膿係度係咁流出來
果刻我先知大獲

忍左成日，終於都返到大圍
拿拿聲搵亞 Dr Lam
亞Dr Lam 話隻智慧牙太污穢
搞到 d 牙肉發晒炎
而家幫我清理下個紅腫位先
返到去，食左藥消左腫就返來剝左隻牙啦
話口未完，係我重迷迷糊糊
舒舒服服咁灘左係佢張升又得，降又得既按摩椅上面歎緊既時候
一把個頭有支彎針既手術刀就一野隊左入去我個口到
起勢係個紅腫位度係咁搞
痛到聲都出唔到，淨係渣實個拳頭

唔駛 3 分鐘，亞 Dr Lam 叫我放得兩百九就趕左我出去
重提我下次 book 時間來剝牙就唔好遲到
同埋呢度唔收卡，來之前記得帶定千六個大洋

壹 週 刊（892 期）：天 下 第 一 倉

減 持 中 遠 洋　加 碼 瑞 房

本 欄 的 長 線 組 合 ， 防 守 性 甚 強 ， 皆 因 投 資 之 道 ， 首 重 保 本 不 蝕 ， 而 非 賺 大 錢 。
恆 生 指 數 自 去 年 由 一 萬 七 千 點 起 動 ， 至 今 升 幅 近 兩 成 。 我 們 的 台 柱 匯 豐 和 宏 利 ， 共 佔 組 合 三 成 比 重 ， 雖 然 股 價 牛 皮 ， 但 表 現 仍 叫 人 安 慰 。
匯 豐 的 季 度 派 息 ， 將 由 十 五 美 仙 調 高 至 十 七 美 仙 ， 增 幅 達 一 成 三 ； 宏 利 去 年 的 盈 利 則 上 升 近 兩 成 。 這 些 硬 橋 硬 馬 的 成 績 ， 對 投 資 者 至 為 重 要 。 至 於 股 價 的 每 日 上 落 ， 除 非 你 打 算 沽 貨 ， 否 則 無 足 輕 重 。
沽 貴 貨 　 保 本 減 債
我 們 組 合 內 的 十 四 隻 股 票 ， 足 有 七 隻 為 一 線 中 資 股 ， 包 括 中 石 油 、 中 石 化 、 中 移 動 、 華 能 、 中 鋁 、 中 遠 洋 及 瑞 房 。 不 過 ， 計 劃 收 購 船 隊 的 中 遠 洋 ， 受 惠 股 價 急 升 ， 已 佔 組 合 總 值 逾 一 成 。
當 初 買 入 中 遠 洋 ， 只 因 便 宜 。 那 時 其 市 值 達 二 百 三 十 億 元 ，以 ○ 五 年 盈 利 逾 五 十 四 億 元 人 民 幣 計 ， 市 盈 率 僅 四 倍 半 。 ○ 六 年 ， 中 遠 洋 的 中 期 業 績 大 倒 退 ， 管 理 層 曾 謂 下 半 年 可 扭 轉 劣 勢 。
可 是 ， 早 前 派 發 成 績 表 ， 該 公 司 全 年 只 賺 約 二 十 億 元 人 民 幣 ， 股 價 卻 高 見 八 元 ， 市 盈 率 達 二 十 五 倍 。 若 其 盈 利 今 年反 彈 至 四 十 億 元 人 民 幣 ， 市 盈 率 便 可 降 至 十 二 倍 半 ， 但 我 估 它 只 能 賺 三 十 億 元 人 民幣 左 右 。 所 以 ， 我 打 算 沽 掉 三 萬 股 中 遠 洋 ， 不 限 死 售 價 ， 但 希 望 以 每 股 八 元 左 右 賣出 。
成 功 出 貨 ， 可 套 現 二 十 四 萬 元 ， 我 會 以 每 股 六 元 三 角 ， 加 注 一 萬 股 瑞 房， 實 行 放 長 線 釣 大 魚 。 近 日 連 在 郊 區 起 樓 的 碧 桂 園 （ 2007 ） 招 股 ， 都 反 應 熱 烈 ；我 深 信 ， 位 處 中 國 各 大 城 市 核 心 地 段 的 物 業 ， 樓 價 必 漲 。
我 一 向 專 執 平 貨 ， 但 慮 及 瑞 安 建 業 （ 983 ） 的 股 份 流 通 量 不 高 ， 加 上 瑞 房 集 中 火 力 發 展 內 地 ， 對 市 場 較 有 吸 引 力 ， 故 今 趟 寧 願 捨 平 取 貴 。

拒 天 價 買 工 行
在 過 去 數 年 ， 中 鋁 的 生 意 愈 做 愈 大 ， 營 業 額 由 ○ 二 年 的 一 百 七 十 億 元 人 民 幣 ， 跳 升 至 ○ 六 年 的 六 百 二 十 億 元 人 民 幣 ； 盈 利 則 由 ○ 二 年 的 十 四 億 元 人 民 幣 ， 至 去 年 已 翻 幾 番 ， 大 賺 一 百 一 十 七 億 元 人 民 幣 ， 讓 人 刮 目 相 看 。
中 鋁 不 是 沒 有 隱 憂 ， 尤 其 它 ○ 六 年 的 盈 利 ， 三 分 之 二 來 自 上 半 年 的 貢 獻 。 故 我 擔 心 下 半 年 的 弱 勢 ， 將 令 今 年表 現 遜 色 ， 但 估 計 全 年 仍 可 賺 八 十 億 元 。 以 現 價 八 元 五 角 計 ， 市 值 約 一 千 億 元 ， 預測 市 盈 率 十 二 點 五 倍 ， 仍 算 便 宜 。
另 外 ， 我 曾 考 慮 為 組 合 買 入 內 地 金 融 股 ，並 因 而 翻 閱 工 商 銀 行 （ 1398 ） 的 業 績 。 該 行 去 年 賺 四 百 九 十 億 元 人 民 幣 ， 現 價 為 四 元 三 角 五 仙 ， 總 市 值 逾 一 萬 四 千 億 元 ， 市 盈 率 達 二 十 九 倍 ， 以 銀 行 股 來 說 貴 得 離 譜 。 譬 如 恆 生 和 渣 打 （ 2888 ） ， 市 盈 率 都 不 過 十 七 倍 半 ， 匯 豐 更 低 至 十 二 倍 半 。
我 相 信 工 行 的 盈 利 ， 將 持 續 增 長 。 假 設 今 年 其 盈 利 升 幅 達 兩 成 ， 即 可 賺 六 百 億 元 。 然 而 ， 二 十 四 倍 的 預 測 市 盈 率 ， 始 終 令 人 卻 步 。
至 於 國 壽 （ 2628 ） ， 我 認 為 其 現 價 同 樣 太 貴 ， 已 完 全 反 映 估 值 。 我 不 打 算 搶 買 貴 貨 ， 沒 有 內 地 金 融 股 ， 我 們 的 組 合 將 更 穩 健 。

東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。
他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

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魔戒三部曲

今次要由 3 月 25 日講起
果日我、亞媽同埋 Jenny 一齊去左黃大仙
入到去拜拜神，同黃大仙打左個招呼之後
就去左搵金石堂葉太幫我地擇日

擇左日，緊係要去搵酒樓啦
所以係 4 月 8 日，我同 Jenny 去左文化中心映月樓食 Lunch
順便睇下場

我地係 3/F 食，個感覺已經好正
Jenny 問我重咩唔多出聲
我話望住個維港，都唔得閒理你啦

食完之後，搵到周小姐同我地介紹下個場地同埋價錢
咁岩又有一對拖友去睇
周小姐就帶住我地兩 Pair 人四圍睇啦

上到去 4/F，嘩，果個無敵海景真係殺死人
我同佢講，我地只有 10-15 圍，可唔可以係 4/F 搞
佢話只要 Meet 到 min 60000 蚊就可以包場
果一刻真係唔多相信自己對耳朵
我同 Jenny 都怕自己聽錯，所以都再問左幾次
點知係真既，唔係發緊夢
即係話就算我得 10 圍，都係 6000 蚊一圍
又係尖咀，又有無敵大海景
真係無得頂

於是，係今晚，我同 Jenny 再去到映月樓
搵林經理比底左 D Deposit
就定左我地個 Big Date - 08 年 11 月 2 日

特別嗚謝: 大家姐 (你真係好勁，咩都知，直頭可以做大妗姐)

P.S. 如果 BD 果日維港放煙花，咁就真係正羅

壹 週 刊（891 期）：天 下 第 一 倉

走 出 選 股 迷 思

問 ： 一 間 上 市 公 司 的 誠 信 、 增 長 和 回 報 ， 哪 樣 最 重 要 ？ 另 外 ， 你 覺 得 北 京 發 展 （ 154 ） 好 嗎 ？
答 ： 當 然 誠 信 最 重 要 ， 但 上 市 公 司 的 誠 信 ， 主 要 靠 自 律 。 部 分 公 司 對 待 股 東 甚 無 良 ， 作 投 資 決 定 時 ， 不 得 不 考 慮 。
譬 如 說 ， 新 地 、恆 生 銀 行 ， 以 至 瑞 安 集 團 ， 都 是 一 等 一 講 求 誠 信 的 上 市 公 司 。 如 果 不 顧 這 因 素 ， 那 新 世 界 發 展 （ 17 ） 、 華 人 置 業 （ 127 ） 等 公 司 ， 可 能 也 是 投 資 佳 選 ， 但 我 寧 願 避 開 。 至 於 北 京 發 展 ， 我 看 不 出 有 什 麼 好 ， 故 不 予 置 評 。


問 ： 於 十 一 元 八 角 二 仙 買 入 創 科 （ 669 ） ， 現 價 已 跌 至 九 元 多 ， 我 應 繼 續 持 有 還 是 止 蝕 ？
答 ： 製 造 電 動 工 具 的 創 科 ， 盈 利 增 長 向 來 不 錯 ， 也 正 因 如 此 ， 它 才 有 本 事 收 購 同 業 。 惟 市 場 憂 慮 其 擴 張 過 急 ， 可 能 拖 累 增 長 步 伐 ， 致 使 股 價 由 二 十 元 下 滑 至 現 水 平 ， 但 我 不 認 為 今 年 其 業 績 會 遜 於 去 年 。
創 科 未 到 頂 ， 長 線 仍 是 投 資 佳 選 。 九 元 三 角 買 入 ， 當 然 好 過 十 一 元 下 注 ， 如 果 你 打 算 增 加 投 資 金 額 ， 溝 貨 亦 不 妨 。


問 ： 我 有 意 買 入 希 慎 興 業 （ 14 ） 。 如 與 新 地 相 比 ， 哪 隻 股 份 更 值 得 投 資 ？
答 ： 希 慎 現 價 二 十 一 元 ， 市 值 二 百 五 十 億 元 ， 但 其 資 產 淨 值 達 二 百 九 十 億 元 。 換 言 之 ， 投 資 者 可 以 折 扣 價 入 股 這 間 老 牌 好 公 司 。 惟 由 於 會 計 制 度 的 關 係 ， 其 盈 利 賬 目 須 計 算 每 年 的 資 產 價 值 變 動 ， 愈 搞 愈 混 亂 。
希 慎 是 收 租 股 ， 利 定 昌 上 任 主 席 一 職 才 幾 年 ， 未 有 足 夠 時 間 讓 他 展 示 實 力 ； 新 地 不 單 是 地 產 發 展 商 ， 旗 下 還 有 運 輸 及 電 訊 等 其 他 業 務 ， 其 管 理 質 素 公 認 為 全 港 數 一 數 二 ， 略 嫌 野 心 不 夠 。 兩 者 不 可 直 接 比 較 ， 但 俱 是 投 資 好 股 。


問 ： 我 打 算 長 線 持 有 渣 打 銀 行 （ 2888 ） ， 買 入 價 為 二 百 三 十 元 六 角 ， 你 覺 得 如 何 ？
答 ： 渣 打 是 表 現 卓 越 的 銀 行 ， 過 去 五 十 年 來 ， 它 與 匯 豐 一 樣 ， 都 在 南 征 北 討 、 逐 鹿 爭 雄 。 近 年 ， 渣 打 的 管 理 層 集 中 攻 取 亞 洲 市 場 ， 其 股 價 亦 反 映 了 此 利 好 因 素 。
以 現 價 二 百 二 十 五 元 計 算 ， 渣 打 的 市 盈 率 約 為 十 七 倍 ， 價 格 合 理 ； 其 長 久 的 競 爭 對 手 匯 豐 ， 市 盈 率 卻 僅 得 十 二 倍 半 。 兩 股 之 中 ， 渣 打 有 被 吞 併 的 機 會 ， 但 豐 不 怕 ， 因 已 沒 哪 間 公 司 能 吃 得 下 這 隻 大 象 了 。


問 ： 過 去 幾 年 都 派 認 股 權 證 作 紅 利 的 冠 軍 科 技 （ 92 ） ， 市 盈 率 僅 四 倍 ， 且 其 業 績 穩 步 上 揚 ， 可 以 考 慮 下 注 嗎 ？
答 ： 冠 軍 科 技 是 二 千 年 科 網 熱 潮 的 生 還 者 ， 充 滿 神 秘 感 ， 其 業 績 雖 然 不 錯 ， 但 只 宜 小 注 怡 情 。


問 ： 如 欲 買 宏 利 ， 應 該 等 其 股 價 回 落 ， 抑 或 現 價 入 貨 ？ 你 鍾 情 瑞 房 ， 但 在 政 策 緊 箍 下 ， 國 內 房 地 產 前 景 真 有 那 麼 好 嗎 ？ 另 外 ， 請 談 談 你 對 中 國 交 通 建 設 （ 1800 ） 的 看 法 。
答 ： 在 個 人 的 投 資 組 合 中 ， 我 重 宏 利 。 投 資 此 股 的 眼 點 ， 非 在 股 價 ， 更 重 要 的 是 其 強 大 的 盈 利 能 力 。
有 市 場 力 量 的 抗 衡 ， 內 地 政 府 打 壓 樓 市 的 措 施 不 會 長 久 ， 以 常 理 推 論 ， 大 陸 各 城 市 中 心 的 樓 價 始 終 要 升 。 至 於 中 交 建 ， 在 它 建 立 起 可 靠 的 往 績 之 前 ， 我 不 想 亂 猜 其 投 資 潛 力 。


東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。
他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

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大時代

岩岩係添文手上整左套大時代
今晚一口氣煲左三集
睇到方進新係咁接陳萬賢沽空既股票，最後重贏埋陳萬賢
不過就比丁蟹一拳打到傻左
好期待大奇蹟日丫

P.S. 方進新有 1 仔 3 女
佢個仔就係方展博啦
原本佢其中一個女，細路版竟然係唐寧
嘩，呢套野到底係幾時拍架
唐寧果陣竟然係細路?!

男人狂花 女人死得

金融High Tea——男人狂花　女人死得
2007年3月26日

　　 最近看到一些網上評論，講起女人搵老公的標準，其中一個題目是男人願意在女人身上花幾多錢。當男人願意將最大比例的身家花在女人身上，買畀女人，這種男人就是好老公。一個只得好少錢，但係肯將三分一身家買隻鑽戒俾女友的男人，就好過一個身家好厚，但不願花萬分之一身家買鑽戒的男人。
　　 或許這是現代女性擇偶的條件，在一個消費社會，如果嫁個孤寒老公，唔肯大手筆送禮物畀老婆，返工無番幾件名牌襯，會覺得不如唔好做人。不過陸羽仁拿得出來講，當然唔係好同意，認為在現代社會，洗腳唔抹腳的人，不論是男人女人，都唔係好「棧」，而且洗腳唔抹腳的定義，不止是買鑽戒買名牌，豪賭股票賭波賭馬亦完全一樣，有令你貧困的終極效果。

　　贏者全勝 輸家慘情

　　 講這個問題要從好宏觀的角度講起，現代社會是「贏者全勝」的社會，對條件普通的人極之不利。陸羽仁在早兩期講到全球化帶來的問題，話香港慢慢出現M型社會，即係兩頭大，中間細﹔香港自覺係中產的人好多，但真正屬中產階層的市民正慢慢減少，財富同時向上或向下流動，中產若不能掙扎到向上流動，就會向下流，這就是日本作家三浦展講的「下流社會」。

　　 下流社會的主要原因是全球化，過去是「塘水滾塘魚」的社會，一個地區自成體系，當地經濟好時自然缺人做，打工仔人工就水漲船高，自從90年代蘇聯解體，國家間的藩蘺瓦解，各大國之間的貿易壁壘解除，出現全球化現象，西方打入發展中國家的市場的同時，發展中國家的人力資源走進世界市場，客觀上每一個地區的打工仔，都面對全世界人都來搶緊你份工，你話大唔大鑊。本地公司要做大、要生存，亦要接受全球化的規律，把工序搬到或外判到平價地區。若你做的工序容易外判或轉移，面對全球化的壓力就好大。

　　全世界搶你份工

　　 人力資源全球化的同時，生意亦全球化，資金亦全球化，總之大資金、大企業就向全球擴展，你自己或你的公司若果搶唔到全球的生意，就會畀全球的公司搶走生意﹔你投資若搵唔到錢，就阻止唔到全球的大鱷來搶你錢﹔你若果不是在消費行業賺緊錢，就好可能在愈來愈發達的品牌消費中花掉很多錢，又或者搵錢和使錢兩件事同時發生，睇你搵得快還是使得快。

　　國際大鱷搶你錢

　　 好似投資市場，你睇呢個月5號發生恒指單日跌777點慘劇，期指仲跌到911點，咁驚人的跌市，逼所有造好倉的人打靶。這種單日暴跌，唔係一句市場信心好弱可以解釋到，特別是期指市場跌得咁厲害，無大資金力插，又點可以擺出一個咁勁的殺局﹖陸羽仁不是做事後孔明話有貨應該唔沽，若果我有好倉在手，明知係殺局都要焗沽，在那種環境唔止蝕控制風險，隨時輸得更甘，你點知唔會跌多1000點﹖股市弱肉強食，散戶無論睇好睇淡，在這種好易上落1000點的股市，都好易做點心。這是一個環球大戶食大茶飯的世界。

　　 又講消費市場，唔知你有無發覺，愈來愈多世界一流的品牌，來港開旗艦店，它們在中環、銅鑼灣、尖沙咀佔據大舖，裝修到金璧輝煌，對唔往，主要唔係為做香港人的生意，他們深知有好多自由行的大陸客來港，有些大豪客會狂掃名牌，所以這些世界級品牌就來港開旗艦店，主要針對這些自由行的貴客，裝修得富麗堂皇的店面，本身就是一個品牌宣示，等如做了一個大型的戶外廣告，告訴大陸客它們的品牌有幾巴閉。

　　 這些時裝名店，本來不以本地人為主要對象，但你路過貴境，俾佢地豪裝吸引，行入去睇，忍唔住買，好容易一兩個月人工就無晒，呢叫做誤傷無辜。

　　全職炒股唔易做

　　 做事又係，投資又係，連消費都係，依家全世界都搶你錢，你定力小 D 都死。陸羽仁在網上講到年輕人搵錢和投資的問題，惹來網友回應，有些事例都幾發人深省。

　　 網友「阿不子」的故事是這樣﹕「我在03年大學畢業，當時搵工好難，我幾經辛苦才入到間上市大公司工作。一開始人工只有3000元，仲要做餐死，朝九晚四（凌晨），工作極緊逼，上司又惡，一個project要2小時交貨那種（同樣工作，今時今日就會畀一星期限期）。但我無得揀，因為欠政府10萬元學生資助，唯有夾硬做，望守得雲開見月明。終於，同我一齊入職的30個新人，有22個都被嚇走了。之後，我人工就加回正常水平，幾加拼搏，2年後，所有同期的新人都走了，然後我就調到較好的崗位，可以做自己喜歡的工作。表現雖受好評，但因公司連年虧損，工作了4年，人工仍是4位數字。要還債，要交租，省吃儉用都不能有積蓄。

壹 週 刊（890 期）：天 下 第 一 倉

候 低 吸 納 中 移 動

各 上 市 公 司 的 業 績 報 告 ， 從 四 方 八 面 飛 來 ， 當 中 大 部 分 均 表 現 理 想 、 符 合 預 期 ， 市 場 卻 不 怎 麼 興 奮 。
譬 如 說 ， 現 有 逾 三 億 用 戶 的 中 移 動 ， 業 績 數 字 一 流 ： 前 年 ， 該 公 司 才 賺 五 百 三 十 億 元人 民 幣 左 右 ； ○ 六 年 ， 其 盈 利 已 升 至 六 百 六 十 億 元 人 民 幣 ， 且 用 戶 總 數 增 長 不 斷 。儘 管 獲 取 佳 績 ， 但 要 中 移 動 再 上 一 層 樓 ， 難 度 更 大 ； 投 資 者 期 望 不 多 ， 股 價 自 然 無 反 應 。
中 移 動 的 盈 利 增 長 率 ， 近 幾 年 均 逾 兩 成 ， 難 免惹 來 質 疑 ： 集 團 既 已 覆 蓋 大 部 分 的 潛 在 市 場 ， 以 後 能 否 保 持 高 增 長 ？ 我 想 ， 中 移 動 今 年 的 增 長 確 可 能 放 緩 ， 但 不 代 表 無 ， 因 為 它 仍 有 新 增 用 戶 、 高 端 用 戶 ， 以 及 即 將 面 世 的 3G 的 推 動 ， 可 望 至 少 帶 來 一 成 增 長 。
雖 則 用 家 對 跨 省 漫 遊 費 及 雙 向 收費 等 有 不 少 怨 言 ， 但 中 移 動 是 好 股 ， 若 能 保 持 一 成 半 的 增 長 ， 它 今 年 便 可 賺 七 百 五十 億 元 人 民 幣 。 以 股 價 於 七 十 二 元 的 水 平 計 ， 預 測 市 盈 率 達 十 九 倍 ， 有 點 貴 。
作 為 中 資 龍 頭 股 ， 中 移 動 勝 在 已 有 足 夠 時 間 證 明 其 管 理 層 可 渡 困 境 ， 故 此 股 幾 乎 是 所有 中 國 股 票 組 合 的 骨 幹 。 如 果 他 日 該 股 調 整 至 六 十 元 ， 甚 至 四 十 元 的 水 平 ， 投 資 者 應 即 擔 仔 排 隊 入 貨 ， 因 其 上 升 空 間 肯 定 比 下 跌 空 間 大 。

中 行 估 值 算 合 理

○ 六 年 大 賺 一 千 四 百 二 十 億 元 人 民 幣 的 中 石 油 ， 業 績 反 讓 人 失 望 。 皆 因 此 股 的 中 期 盈利 達 八 十 億 元 人 民 幣 ， 換 言 之 ， 其 下 半 年 盈 利 只 得 六 十 億 元 人 民 幣 左 右 。 影 響 所 及， 連 末 期 息 都 要 削 減 。
油 價 下 跌 是 元 兇 ， 但 油 價 最 近 又 回 升 。 若 果 中 石 油 在未 來 十 年 ， 能 年 年 賺 取 一 千 二 百 億 元 人 民 幣 盈 利 ， 那 八 元 三 角 的 股 價 也 不 為 過 。 不過 開 採 石 油 ， 資 源 總 有 耗 盡 的 一 日 ， 且 業 績 好 壞 全 仗 誰 也 看 不 透 的 油 價 ， 此 股 可 能也 有 點 貴 。
一 眾 中 資 巨 企 中 ， 還 有 市 值 九 千 九 百 億 元 的 中 國 銀 行 （ 3988 ） ，也 派 發 了 成 績 表 。 其 盈 利 達 四 百 三 十 億 元 人 民 幣 ， 比 起 去 年 多 賺 二 百 六 十 億 元 人 民幣 ， 大 有 進 步 。
以 股 價 三 元 九 角 計 算 ， 中 國 銀 行 的 往 績 市 盈 率 約 二 十 二 倍 ；假 設 今 年 增 長 一 成 半 ， 即 預 測 市 盈 率 為 十 九 倍 ， 雖 仍 高 於 一 眾 國 際 同 業 ， 但 以 中 資 股 來 說 ， 估 值 已 屬 吸 引 。

美 國 打 噴 嚏 累 全 球

港 股 看 來 企 穩 了 ， 但 不 少 股 份 仍 然 偏 貴 。 一 旦 國 企 指 數 吹 逆 風 ， 市 盈 率 高 逾 二 十 倍 的 股 份 ， 將 很 脆 弱 。
中 美 關 係 不 好 ， 尤 其 在 貿 易 逆 差 等 政 治 問 題 上 ， 連 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 也 指 責 中 國 不 願 花 費 ， 只 管 儲 蓄 ， 讓 美 國 處 境 不 妙 。 如 獲 國 會 支 持 ， 美 國 對 華 入 口 制 裁 ， 其 實 並 不出 奇 。
美 國 的 次 級 按 揭 問 題 ， 愈 搞 愈 糟 ， 其 房 地 產 市 場 就 算 不 倒 退 ， 也 將 表現 呆 滯 ， 影 響 大 眾 的 消 費 意 欲 ， 繼 而 拖 累 股 市 ， 再 蔓 延 全 球 ， 中 國 和 香 港 也 不 能 免 疫 。 另 中 國 政 府 拼 命 壓 抑 大 城 市 的 樓 價 ， 同 樣 可 能 影 響 經 濟 。 如 果 中 資 股 份 真 的 回 落 ， 便 是 上 佳 的 入 貨 機 會 。

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近 期 4 隻 新 股 招 股 日 期

股 份 ： 億 鑽 珠 寶
集 資 額 （ 億 元 ） ： 1.5
公 開 招 股 日 期 ： 3 月 30 至 4 月 10 日
掛 牌 日 期 ： 4 月 17 日

股 份 ： 碧 桂 園
集 資 額 （ 億 元 ） ： 94.0
公 開 招 股 日 期 ： 4 月 3 至 11 日
掛 牌 日 期 ： 4 月 20 日

股 份 ： 欒 川 鉬 礦
集 資 額 （ 億 元 ） ： 62.0
公 開 招 股 日 期 ： 4 月 13 至 18 日
掛 牌 日 期 ： 4 月 26 日

股 份 ： 中 信 銀 行
集 資 額 （ 億 元 ） ： *180.0
公 開 招 股 日 期 ： 4 月 16 至 19 日
掛 牌 日 期 ： 4 月 27 日

* 只 計 H 股 部 份

滅門慘案

3月初時，discuss 的投資王極力推介晶門科技 (2878)
認為公司管理質素佳，股價亦已反應公司的負面消息
此股值得一搏
睇完投資王的分析後，小子亦於 $1.58 跟買
由於屬投機性質，如下跌，將於 $ 1.31 時止蝕 (約下跌 20 %)

不過昨日發出的業績報告，公司表現就強差人意


業績報告指出，06 年業績未如理想，是由於
(1) 平均售價下降 26 %
(2) 06 年第三季的需求大幅下降 (付運量大跌，存貨大增)
(3) 移動 TFT 新業未如預期增長

另外，晶門其中最大客戶摩托羅拉剛剛發出第一季盈警
雖然晶門指出會密切留意最新發展
卻無疑使晶門的付運量及盈利更加雪上加霜

在再三分析後
決定今日壯士斷臂
於今早一開市時股價由 $ 1.46 急挫 16.8 % 至 $ 1.25
就在股價開始反彈時，小子才在 $ 1.33 沽出
未計手續費，總供蝕 18.8 %

壹 週 刊（889 期）：天 下 第 一 倉

拒 賤 價 沽 貨 寧 賺 股 息

大 多 數 的 投 資 者 ， 在 購 入 股 份 前 ， 都 會 看 看 相 關 業 績 。 這 是 理 所 當 然 的 ， 皆 因 股 份 的 盈 利 表 現 ， 主 宰 股 息 的 多 寡 ， 最 終 影 響 投 資 回 報 。 尤 其 我 所 說 的 投 資 ， 意 指 長 盈 利 佳 、 具 增 長 的 股 份 。
要 選 中 增 長 好 股 ， 主 要 憑 藉 個 人 識 見 ， 靠 些 許 運 氣 ， 再 借 通 脹 之 助 ， 兼 且 公 司 年 年 將 保 留 盈 利 再 投 資 ， 並 用 得 其 所 ， 日 後 才 有 望 愈 賺 愈 多 。
不 過 ， 人 有 惰 性 ， 我 一 般 只 靠 閱 讀 報 章 ， 去 獲 取 上 市 公 司 資 訊 。 如 盈 利 狀 況 ， 我 會 看 將 每 股 盈 利 除 以 股 價 而 得 出 的 盈 利 率 ， 或 倒 過 來 計 算 的 市 盈 率 。 儘 管 數 字 反 映 的 故 事 並 不 完 整 ， 但 每 見 有 企 業 盈 利 率 甚 高 ， 或 市 盈 率 奇 低 ， 引 人 遐 想 ， 我 都 會 對 之 深 入 研 究 。

物 業 重 估 無 意 義

上 週 ， 我 說 過 若 太 古 B 升 至 十 七 元 ， 組 合 將 減 持 一 萬 股 ， 但 如 三 月 份 之 內 ， 該 股 仍 未 達 目 標 價 ， 我 會 取 消 沽 貨 指 令 。
據 太 古 最 新 的 業 績 ， 表 面 市 盈 率 只 有 五 點 八 倍 ， 相 等 於 百 分 之 十 七 的 盈 利 率 ， 看 似 非 常 和 味 。 惟 若 這 些 盈 利 均 貨 真 價 實 的 話 ， 市 場 中 人 早 應 蜂 擁 入 貨 ， 其 股 價 亦 分 分 鐘 已 升 至 二 、 三 十 元 了 。
可 惜 這 些 盈 利 純 屬 想 像 ， 如 物 業 增 值 收 益 ， 是 假 設 年 結 之 時 ， 把 所 有 投 資 物 業 賣 掉 而 得 出 盈 利 ， 極 不 合 邏 輯 。 更 何 況 ， 這 些 所 謂 的 投 資 物 業 ， 如 太 古 旗 下 的 太 古 城 和 金 鐘 太 古 廣 場 ， 要 一 下 子 沽 清 也 是 不 可 能 的 事 ， 重 估 亦 沒 意 思 。
核 數 師 雖 然 多 願 在 上 市 公 司 的 業 績 報 告 上 ， 簽 字 證 明 其 賬 目 「 真 實 兼 公 平 」 ， 卻 總 不 忘 加 上 一 句 「 已 按 照 香 港 審 計 準 則 進 行 審 核 工 作 」 ， 即 一 旦 有 事 ， 也 毋 須 負 什 麼 責 任 。
事 實 上 ， 太 古 撇 除 物 業 重 估 收 益 後 ， 集 團 公 布 的 股 東 應 佔 溢 利 即 由 二 百 二 十 五 億 元 ， 銳 減 三 分 二 至 八 十 七 億 元 。

樓 價 微 跌 希 慎 招 損

這 種 情 況 ， 亦 見 於 希 慎 興 業 （ 14 ） 。 該 公 司 公 布 ○ 六 年 全 年 賺 逾 三 十 億 元 ， 市 盈 率 只 有 七 倍 ， 但 扣 除 「 水 分 」 盈 利 ， 實 際 落 袋 的 只 有 十 億 元 左 右 。 同 樣 ， 新 地 的 十 倍 半 市 盈 率 、 隆 集 團 （ 10 ） 的 十 二 倍 市 盈 率 ， 都 受 惠 於 物 業 重 估 ， 散 戶 選 股 要 加 倍 留 神 ， 更 應 了 解 市 盈 率 背 後 的 盈 利 數 字 ， 到 底 包 含 什 麼 。
香 港 地 人 人 皆 知 ， 本 地 樓 市 上 落 甚 大 ， 更 毋 庸 再 提 九 七 地 產 泡 沫 爆 破 後 ， 大 家 飽 歷 的 負 資 產 之 痛 。 就 算 物 業 長 遠 帶 來 收 入 、 並 非 用 來 炒 賣 的 也 好 ， 面 對 逆 市 時 ， 上 市 公 司 都 須 為 手 頭 上 的 投 資 物 業 ， 作 減 值 撥 備 。
以 太 古 為 例 ， 集 團 坐 擁 市 值 一 千 一 百 億 元 的 物 業 ， 樓 市 若 像 前 幾 年 般 下 跌 一 成 ， 其 業 績 即 由 盈 轉 虧 ， 倒 蝕 三 十 億 元 。 對 手 持 三 百 二 十 億 元 物 業 的 希 慎 而 言 ， 影 響 更 大 。 只 消 半 成 的 樓 價 跌 幅 ， 賬 目 上 ， 它 便 虧 損 五 億 元 。
無 怪 乎 一 眾 散 戶 ， 看 業 績 看 得 糊 裡 糊 塗 。 我 自 己 也 壓 根 兒 不 明 白 證 監 會 和 港 交 所 ， 為 何 會 同 意 這 些 會 計 準 則 的 改 變 。
太 古 B 現 價 跌 至 十 五 元 七 角 ， 我 不 打 算 賤 價 沽 出 ， 反 正 其 派 息 豐 厚 ， 也 可 清 償 部 分 的 組 合 債 項 。

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中國銀行業績報告

《經濟通專訊》
中國銀行（３９８８）公布截至去年底止全年業績，期內純利４２８﹒３億元（人民幣．下同），升６５％，每股收益０﹒１８元，增加０﹒０４元，建議派末期息４分。２００５年度純利為２５９億元。
期內，集團營業收入為１４８３﹒８億元，營業利潤為６７３﹒０５億元。
市場預期中行去年賺５３％至６５％，純利介乎３９７億元至４２８億元，表現屬市場預期上限。
截止過戶日期為５月１６日至６月１４日。

中國銀行（３９８８）公布截至去年１２月底止全年業績，淨利息收入１２１３﹒７億元（人民幣．下同），升２０﹒１６％，淨息差由０５年的２﹒３３％，升至２﹒４５％，淨利息則由２﹒２１％升至２﹒２８％。

中國銀行（３９８８）公布截至去年１２月底止全年業績，年內集團已識別減值貸款總額為１０３２﹒３億元（人民幣．下同），較０５年同期下跌６２﹒９８億元；減值貸款率為４﹒２４％，較０５年下降０﹒６６個百分點，實現了「雙降」的目標。
截至去年底，集團貸款減值損失準備餘額為９４２﹒９３元，較０５年增加１１１﹒４億元；貸款減值損失準備率已識別減值貸款為９１﹒３４％，較０５年底上升１５﹒４２個百分點。

中國銀行（３９８８）公布截至去年１２月底止全年業績，去年非利息收入上升１２﹒０７％至２７０﹒０７億元（人民幣．下同），同比增長２９﹒０９億元。
非利息收入佔比為１８﹒２％，較上年下降１﹒０６個百分點。若剔除外匯敞口估值損失因素影響，非利息收入佔２３﹒２８％，同比上升１﹒０７個百分點。
２００６年集團營業額用比營業收入為４６﹒３２％，較上年下降１﹒６３個百分點。若不包含營業稅及其他稅費，為４１﹒９７％，較上年下降１﹒４４個百分點。主要是由於集團在有效控制運營成本同時，實現營業收入快速增長。

中國銀行（３９８８）公布截至去年１２月底止全年業績，去年集團匯兌及匯率產品虧損２２﹒９億元（人民幣．下同），主要因外匯買賣收益和外匯敞口估值損失。
集團外匯買賣業務持續穩定增長，實現收益７５﹒３億元。其中，境內機構實現結售匯價差收入５９﹒３８億元，較上年增長１０﹒７７億元，增幅２２﹒１６％。

中國銀行（３９８８）公布截至去年１２月底止全年業績，去年集團資本充足率為１３﹒５９％，核心資本充足率為１１﹒４４％，分別較上年增加３﹒１７個百分點及３﹒３６個百分點。
集團實現客戶貸款及墊款利息收入１２８９﹒３４億元（人民幣．下同），較０５年增加１８６﹒２１億元，增幅１６﹒８８％。集團推動貸款規模穩健增長，客戶貸款及墊款平均餘額增長７﹒２７％。
去年中行平均股東資金回報率為１４﹒０６％，０５年同期則為１２﹒１４％。

中國銀行（３９８８）公布截至去年全年業績，去年證券投資淨收益１１﹒３２億元（人民幣．下同），較上年增加１７﹒１４億元。
信貸資產質量進一步改善，減值貸款額及減值貸款率實現雙降；而去年當期計提貸款減值損失達１２３﹒４２億元，按年增８﹒５６億元。信貸成本為５﹒３％，與上年基本持平。
另外，集團表示，所得稅支出達１９６﹒７３億元，按年減少２５﹒８億元，降幅為１１﹒５９％；而有效稅率為２８﹒９６％，較上年下降１２﹒３９個百分點。
中行於去年年底各項貸款總額２４３２０﹒１９億元，增加８﹒８％。

中國銀行（３９８８）副行長朱民於業績記者會上表示，該行去年底外匯的淨敞口由２００５年底的２５８億（美元．下同），降至去年底的１５７億元，而計及境外外幣投資的外匯敞口淨額，至去年底中行的外匯敞口共達２９８億元，較０５年底的３９０億元下降。
朱氏表示，有信心今年可以進一步將該行的淨外匯敞口，由去年的１５７億元，降至１２０億元。
至於該行的匯兌損失，朱民表示要視乎人民幣升值情況及人民幣與美元的息差而釐定，因為現時雖然人民幣升值令該行錄得匯兌損失，但同時由於美元資產收益率仍較人民幣資產收益率高，故此這有助抵銷該行因人民幣升值所帶來的負面影響。

有報道指，澳門匯業銀行將打算將獲得美國解凍的北韓資金轉到中國銀行（３９８８），但中行拒收。
中行副董事長兼行長李禮輝強調，該行並無涉及上述業務，亦沒有被要求接辦上述業務。他重申，該行會根據內地法規及遵從內地反洗黑錢的規定而營運。

中國銀行（３９８８）副董事長兼行長李禮輝於業績記者會上表示，由於這數年內地經濟增長迅速，該行內地業務發展機會增多，導致內地業務增長快於香港地區的增長，隨著內地經濟未來數年增長勢頭仍快速，故未來內地業務增長速度持續快於香港業務。
中國銀行去年來自內地的營業利潤所佔比重由０５年的５５﹒３％，增至６２﹒９％，但來自港澳地區的營業利潤所佔比重則由０５年的４１％，降至３５％；而中銀香港（２３８８）去年稅後利潤，佔集團整體稅後利潤比重由０５年的４８％，降至３０％。
李氏續稱，雖然預期今年該行業務及利潤應可保持高增長，但因為缺乏一次性稅務因素（即去年獲批准，就境內員工工資費用所得稅作稅前扣除），故今年的業務及利潤增長或未能達致去年增幅。

中國銀行（３９８８）董事長肖鋼於業績記者會上表示，該行與旗下中銀香港（２３８８）的發展策略為相互補充及促進，隨著中銀香港在內地的發展，有助中行發揮雙方的協調效應，有利面對無論本地銀行及外資銀行帶來的業務挑戰。
至於該行未來會否進行海外併購，中行副董事長兼行長李禮輝表示，目前並沒有這方面的具體計劃。

經濟通

【明報專訊】
中行多賺65％ 遠勝預期

在稅務優惠大增，以及外匯損失減少的背景下，中國銀行(3988)公布較預期佳的全年業績。全年純利上升65.23％，至428.3億元(人民幣．下同)，超出市場預期上限。每股盈利0.18元，末期股息0.04元，派息比率為43％。每手股息為40元，以昨天收市價3.91元計算，息率約1.03厘。

全年賺428億 每手股息40元

中行業績超出預期，主要來自於稅務減免上升，以及外匯損失低於預期。中行早於周一發出盈利預報，指國家稅務總局於去年底同意，提高可扣稅的工資，令整體稅務開支減少46億元，而有效稅率亦由41.4％，大幅下降至29.0％。行長李禮輝承認，這屬於一次性因素，雖然透過業務本身仍能維持高速增長，但肯定不能達到06年增幅，不過透過「兩稅合一」落實，將令公司稅率減至25％，對未來盈利有正面影響。

中國銀行的外匯資產一直高於其他銀行，加上去年於香港上市籌集到近900億港元外匯，市場普遍關注隨人民幣匯率上升，中國銀行面對的匯兌損失。中行公布，2006年外匯估值淨損失為98.2億元，該行副行長朱民指出，雖然人民幣去年持續升值，但由於美元資產的收益比人民幣債券高，扺消了部分損失，未來仍是看兩者利差的走勢，以及市場變動，不過他們有信心可以進一步減少外匯資產。

計入263億美元的年內結匯，中行的外匯敞口已由2005年底的390億美元，下降至298億美元，目標是今年內將外匯淨頭寸減少至少37億美元。

宏調影響 下半年貸款增長放緩

主要業務方面，由於內地去年兩度提高利率，令該行淨利差上升了7點子(1厘等於100點子)，至2.28厘，亦帶動淨利息收益率上升12點子，至2.45％。不過受到宏觀調控影響，中行下半年貸款增長明顯放緩，由上半年增長1704.88億元，大幅放緩至下半年262.66億元。

該行副行長王永利解釋，中行在東部沿海城市的按揭貸款較多，去年底中央實施宏觀調控，令貸款受到影響。今年將會改變運作模式，加強理財業務等發展。去年總體貸款上升了8.8％，至24,320億元。中行管理層在業績公布後對分析員透露，希望日後的貸款增長，可維持在每年11％至12％。

受到內地高速發展以及本港業務增長放緩影響，香港及澳門業務對中行盈利佔比，由41％跌至35％。

另外，董事長肖鋼宣布，已委任詹偉堅為信貸風險總監，詹曾擔任德銀及渣打集團(2888)高層。

明報

不死印法

係大唐雙龍傳中，邪王石子軒以佛門心法，融會補天閣同花間派兩種截然不同既武功，創出不死印法。憑此玄奧無比的奇功，不怕單挑，不怕圍攻，成為無人能破的魔頭。

在天刀宋缺口中的小魔術，邪王解釋其不死印法實為真氣既操控。
「生之極是死，死次極是生，窮極必反之道」
「天道循環，陽極陰生，陰消陽復，生之盡是死，死之盡自生，此天地之理」

對於即將要走既人，佢地會好唔捨得呢個世界，好唔捨得親朋好友。
不過正如老懵董所講: 留底需要更大勇氣。
所以，最想喊苦喊忽既，應該係留底既人。

其實，
如果人死後有輪迴，即將又有新既經歷等緊你。
如果人死後會去到另一個世界，他朝有日大家都會係另一個世界再聚頭。
如果人死如燈滅，那就更加一了百了，就讓自己輕輕化作塵土吧。

所以，
死，都唔係想像中咁可怕，反而幾令人其待。

不過，
話又說回頭，遇到呢 d 事，我一定喊得最大聲。

中石油業績報告

《經濟通專訊》
中石油（０８５７）公布，截至去年１２月底止全年業績，純利１４２２﹒２４億元（人民幣．下同），升６﹒６％，每股基本及攤薄盈利均為７９分，建議派發末期息每股０﹒１５４６９９元。
期內，營業額６８８９﹒７８億元，經營利潤１９７９﹒７６億元。
截止過戶日期為４月１６日至５月１６日，派息日為６月１日。
市場預期中石油全年賺１４５３億至１５００億元，升９％至１２％，盈利水平低於市場預期。

中石油（０８５７）公布，截至去年１２月底止全年業績，去年油氣總產量為１０﹒５９４億桶油當量，同比升４﹒９％。

中石油（０８５７）公布截至去年１２月底止全年業績，去年原油產量８﹒３０７億桶，按年升０﹒９％，可銷售天然氣１３７１９億立方英尺，同比升２２﹒５％。

中石油（０８５７）公布截至去年１２月底止全年業績，期內勘探與生產業務經營利潤增長５﹒７％，至２１９８﹒６億元（人民幣．下同）。
該業務去年營業額增長２４﹒９％至４２１３﹒４億元，主要由於原油及天然氣價格上升及銷售量增加。至於板塊間銷售收入增長２５﹒３％至３３９６﹒１９億元。
另外，勘探與生產經營支出達２０１４﹒８億元，增長５６％。

中石油（０８５７）公布，截至去年１２月底止全年業績，期內煉油業務經經虧損擴大至２９１﹒６４億元（人民幣．下同），０５年度同期蝕１９８﹒１億元。
集團指出，虧損增加主要由於國家對國內成品油價格宏觀調控的影響，成品油出廠價尚未與國際市場完全接軌，同時受國際原油價格及其他生產資料價格上漲的影響，原油購買支出及煉油加工費相應增加。
該業務去年營業額增長２６﹒８％，至５４３２﹒９９億元。

中石油（０８５７）表示，集團去年平均實現原油價格為每桶５９﹒８１美元，較０５年的每桶４８﹒３７美元，增長２３﹒７％。

中石油（０８５７）公布截至去年１２月底止全年業績，期內天然氣與管道經營利潤大幅增長１﹒８２倍，至８９﹒８６億元（人民幣．下同），而營業額則達３８９﹒１７億元，增長４８﹒５％。
另外，化工與銷售業務去年經營利潤增長５４﹒４％，至５０﹒５８億元，營業額則同比升１１﹒９％至８２７﹒９１億元。

中石油（０８５７）副董事長兼總裁蔣潔敏於業績記者會表示，該公司２００７年原油產量目標為８﹒３８５億桶，只較０６年的８﹒３０７億桶有輕微增長近１％。
而天然氣銷售目標１﹒６６４６萬億立方英呎，去年全年生產量則為１﹒３７１９萬億立方英呎，升２１％。
而０７年油氣總產量目標為１１﹒１６億桶油當量，０６年數字則為１０﹒５９４億桶油當量，升５﹒３％。

中石油（０８５７）表示，今年資本性開支預算為１８５７億元（人民幣．下同），較去年的１４８７﹒５億元，上升２４﹒８％。
今年資本開支中，其中１１５２億元將用於勘探及生產，佔整體資本開支６２﹒０４％，而煉油與銷售開支為２８０億元，佔總開支１５﹒０８％，至於化工與銷售，以及天然氣與管道開支分別為１６０億元及１８０億元。

中石油（０８５７）表示，截至去年底止，集團擁有現金及現金等價物為４８５﹒５９億元人民幣，而資本負債比率則由２００５年底１１﹒９％，降至去年底的１０﹒４％。

中石油（０８５７）表示，去年度繳交２８９﹒１４億元人民幣的石油特別收益金，０５年則毋須繳交有關稅項。
集團指出，該等石油特別收益金由中國政府對石油開採企業所售國產原油，因價格超過一定水平所獲得的超額收入按比例徵收，由去年３月２６日生效。

中石油（０８５７）副董事長兼總裁蔣潔敏於業績記者會表示，該公司肯定有在Ａ股上市的計劃，但一直在研究當中，仍未有啟動工作，故現時沒有具體上市時間表。

中石油（０８５７）財務總裁王國樑於業績記者會表示，今年首兩個月該公司煉油業務已接近收支平衡，但仍錄得輕微虧損，至於全年煉油業務能否扭虧，則要視乎國際油價及內地成品油價格的走勢而定。
他估計，今年油價會較２００６年略有下降，但仍會在高位運行。
另外，副董事長兼總裁蔣潔敏指出，預期天然氣業務會有不俗增長，不單是氣量增長，而天然氣價格仍有很大增長空間。
蔣氏續稱，該公司原油替換率達１﹒０９，天然氣替換率亦達４﹒３７，兩者均是處於國際上較高水平。

中石油（０８５７）副董事長兼總裁蔣潔敏於業績記者會表示，該公司近期分別在油田及天然氣田項目上有重大發現，油田項目位於渤海灣，是中國近１０年最大油田，現時已經打了數口井，日產量為５００噸原油，而此產量已持續維持三個月，有信心可以繼續保持下去，而有關項目詳情會在今年上半年適當時間作出公布。
另外，在四川龍崗發現自新中國成立以來最大天然氣田，現時已打了一口氣井，日產量為１００萬立方米，產量非常豐厚。
他表示，２００７年預測資本性開支１８５７億元人民幣當中，已包括上述兩項目的勘探投資，但實質佔比重多少則不方便透露。

中石油（０８５７）財務總裁王國樑於業績記者會表示，該公司未來將陸續有非常規能源項目投產，包括於２０１０年建成的煤層氣項目，年產量為２０億立方米；而於２０１０至２０１５年建成的肥料加工乙醇項目，年產量為２００萬噸；另尚有一個年產２０萬噸的生物柴油項目已開始試產。
另外，副董事長兼總裁蔣潔敏表示，海上勘探項目將會是該公司重要發展方向之一，去年該公司已在深海區域進行三維地震測試，冀今年內可鑽開第一口深水井。

中石油（０８５７）財務總裁王國樑於業績記者會表示，自去年起該公司增加對安全及環保方面開支，由２００６年起計的三年，需因此而多投資３００億元（人民幣．下同）。而０６年有關開支為１３０億元，當中６０億元已在帳目上反映。
王氏稱，０６年資本性開支出現明顯增長，主要是因為在高油價下，生產成本有所上升，及加大對難度高的油田進行開採，而員工成本及安全環保支出增加，以及人民幣升值亦令操作成本上升。

被問及中石油去年收購步伐有所放緩，中石油（０８５７）副董事長兼總裁蔣潔敏於業績記者會表示，該公司對在海外收購仍然非常重視，不會停下來，仍會繼續跟進及研究，不過由於在海外併購難度增加，國際資源大國均提高收購門檻，該公司會再繼續努力，若條件成熟時便會作出披露。

經濟通/

【明報專訊】
中石油賺1422億
成本急漲 業績遜預期

由於外購原油、原料油等經營支出大幅增加，及原油價格去年下半年回落，中國石油(0857)昨公布遜於市場預期的「成績單」，去年盈利為1422.24億元(人民幣．下同)，僅較2005年增長6.6％，但仍能成功蟬聯亞洲最賺錢上市公司，也是連續3年壓過匯豐控股(0005)，成為本港最賺錢上市公司。

受累國際油價下跌，中石油去年下半年盈利為615億元，較上半年806億元倒退23.7％，與2005年同期比較則減少13％。中石油宣布派發末期股息0.154699元，以一手2000股計算，股民每手可獲股息約306港元。全年派息0.357505元，股息回報約4.1厘。

料今年油價較去年低

中石油財務總監王國樑估計，今年油價會較去年略有下降，但仍會在高位運行。由於預期國際油價回落，中石油持續加大油氣勘探開發的投入，推動油氣產量上升，今年資本開支預算為1857億元，較去年同期1487億元增長25％。

在國際油價高位回落和成本上漲的雙重壓力下，市場關注中石油的增長前景變得不明朗，中石油昨日則以發現大油田的消息來「報喜」︰「我告訴你們一個好消息，第一，我們在渤海灣可能要發現大油田，規模是近10年最大發現，現時已打了幾口井，日產水平達500噸原油，產量也持續維持3個月，有信心可維持下去，油田是處於北京、天津的經濟發達區，可迅速轉化成經濟效益，今年上半年將適時公布項目詳情。」副董事長及總裁蔣潔敏昨花上不少時間向傳媒闡述公司勘探活動最新情。

他續說，公司在四川盆地龍崗地區亦有天然氣田發現，儲層豐厚，更是新中國成立以來最大天然氣田，目前已打了一口氣井，日產量為100萬立方米。

他表示，公司已組織地質評價、勘探開採等連串工作，預計今年內可為股東帶來「好的回報」。

中石油股價昨收報8.73港元，升0.8％；其在美預託證券價格，早段折算約為8.65港元，較本港收市低0.08港元。

中石油今年目標生產原油8.38億桶，可銷售天然氣1.66萬億立方呎，分別較去年同期增長0.9％及21％，油氣總產量為11.16億桶油當量，增長5.3％。

10億向母售中聯石油

蔣潔敏表示，中石油將努力發展成為綜合性能源公司，並已開發非常規的資源項目，包括2010年建成的煤層氣項目，也會發展肥料加工乙醇、生物柴油及油砂項目。

此外，中石油昨宣布，以約10億元代價，出售其持有的中國聯合石油70％股權予母公司，中石油將因此錄得收益1.17億元。中國聯合石油從事原油進、出口的銷售及成品油業務。

明報

壹 週 刊（888 期）：天 下 第 一 倉

$17 沽 一 萬 股 太 古 B

近 兩 星 期 港 股 大 跌 ， 應 驗 了 過 去 幾 個 月 來 ， 我 們 對 大 市 調 整 的 預 期 。
港 股 前 途 始 終 向 上 ， 這 是 毫 無 疑 問 的 事 ， 但 指 數 攀 升 ， 不 會 歡 天 喜 地 的 只 一 味 上 衝 。雖 然 部 分 股 份 已 見 底 ， 但 未 來 數 星 期 ， 各 大 上 市 公 司 將 陸 續 派 發 成 績 表 ， 中 資 股 的 表 現 即 使 不 錯 ， 也 未 必 能 符 合 市 場 極 高 的 期 望 。 屆 時 ， 恆 生 指 數 若 失 守 跌 破 近 日 低 位 ， 我 半 點 不 會 驚 訝 。
已 公 布 業 績 的 銀 行 股 中 ， 以 東 亞 （ 23 ） 表 現 最 亮 麗 、 渣 打 （ 2888 ） 成 績 也 不 錯 、 恆 生 算 合 格 ， 而 匯 豐 則 麻 麻 。 之 後 各 股 的 股 價 反 應 ， 卻 以 恆 生 最 佳 ， 上 週 該 股 收 報 一 百 一 十 一 元 ， 直 逼 一 百 一 十 三 元 六 角 的 五 十 二 週 高 位 。

匯 豐 今 年 可 賺 千 四 億

自 ○ ○ 年 以 後 ， 我 一 直 對 銀 行 股 前 景 ， 抱 有 樂 觀 態 度 。 九 七 金 融 風 暴 後 ， 面 對 負 資 產、 嚴 重 壞 賬 等 問 題 ， 當 時 所 有 銀 行 均 須 大 幅 撥 備 ， 以 捱 過 最 壞 的 日 子 。 惟 事 實 上 ，世 上 大 部 分 的 人 都 是 老 實 人 ， 壞 賬 沒 估 計 般 多 ， 不 少 銀 行 其 後 都 有 回 撥 。
放 諸 匯 豐 ， 道 理 亦 然 。 扔 下 物 業 予 銀 行 、 置 之 不 顧 的 美 國 業 主 ， 始 終 只 佔 少 數 。 匯 豐 為 美 國 業 務 所 作 的 撥 備 ， 可 能 過 多 ， 只 要 集 團 重 踏 正 軌 ， 我 估 計 其 ○ 七 年 增 長 可 達 一 成 半 ， 大 賺 一 千 四 百 二 十 億 元 。 事 實 上 ， 若 撇 除 額 外 增 多 的 撥 備 ， 去 年 盈 利 與一 千 四 百 二 十 億 元 ， 相 去 並 不 遠 。
與 其 他 同 業 比 較 ， 東 亞 的 市 盈 率 高 達 二 十 倍 、 渣 打 為 十 六 倍 半 、 恆 生 十 七 倍 半 ， 獨 匯 豐 僅 得 十 二 倍 半 。 擺 脫 撥 備 陰 霾 後 ， 匯 豐 今 年 的 增 長 ， 相 信 可 勝 過 同 行 。 幸 而 ， 我 們 的 組 合 已 手 持 重 貨 。

笨 蛋 才 買 貴 貨

閱 畢 太 古 業 績 ， 我 有 些 許 猶 豫 應 否 調 整 組 合 持 股 。 以 A 股 計 算 ， 整 個 太 古 集 團 市 值 為一 千 三 百 八 十 億 元 ； 但 以 B 股 計 算 ， 則 只 值 一 千 三 百 億 元 。 五 股 B 股 權 益 相 等 於 一股 A 股 ， 兩 者 投 票 權 並 無 分 別 ， 若 理 性 地 選 擇 ， 當 然 B 股 較 抵 買 。 可 是 ， 那 些 機 構 投 資 者 及 其 他 笨 蛋 ， 卻 偏 偏 愛 買 A 股 。
太 古 去 年 錄 得 二 百 二 十 五 億 元 盈 利 ，市 盈 率 不 足 六 倍 ， 看 似 非 常 標 青 。 惟 扣 除 投 資 物 業 增 值 等 「 紙 上 富 貴 」 後 ， 股 東 真正 溢 利 約 五 十 七 億 元 ， 市 盈 率 達 二 十 二 倍 ， 吸 引 力 即 減 。
該 集 團 的 航 空 生 意， 今 年 表 現 應 該 不 俗 ， 但 物 業 發 展 利 潤 ， 增 添 了 業 績 的 變 數 。 長 遠 來 說 ， 我 仍 看 好太 古 ； 但 我 不 太 敢 肯 定 此 股 在 未 來 幾 年 ， 連 同 股 息 ， 能 否 為 組 合 每 年 帶 來 一 成 半 回報 。 我 絕 非 不 問 價 地 求 售 ， 但 假 如 太 古 B 股 價 見 十 七 元 ， 我 也 不 介 意 割 愛 沽 出 一 萬 股 ， 讓 組 合 套 回 些 現 金 。
上 週 股 價 曾 低 見 九 元 二 角 的 創 科 （ 669 ） ， 仍 是 我 的 心 水 。 若 我 對 後 市 看 得 準 ， 未 來 應 該 還 有 筍 價 入 貨 的 機 會 。

uwants

中鋁業績報告

《經濟通專訊》
中國鋁業（２６００）公布截至２００６年１２月底止全年業績，期內氧化鋁的產量達８８３萬噸，同比增長２３％。

去年氧化鋁的外部銷售量，則同比增加３７﹒９萬噸，增幅約為５﹒９％，至６７９﹒９４萬噸，主要因為山西三期８０噸氧化鋁、河南７０萬噸氧化鋁生產線於去年全面投產所致，而氧化鋁的外部銷售量增加，令收入增加１２﹒６６億元（人民幣．下同）。

集團去年氧化鋁的外部銷售平均價格為每噸３６０８﹒７３元，比上年同期銷售價格每噸３３４０﹒７８元增長８﹒０２％，價格增長亦使收入增加１８﹒３億元。

不過，中鋁指出，去年國際市場氧化鋁供應到中國的海關現貨報關價格在６月份達到每噸６５０美元的歷史新高後，受中國新建氧化鋁產能及產量快速增長的影響，國際現貨價格從８月份開始不斷走低，國際現貨市場氧化鋁價格在１１月份降到了最低約每噸２００美元，與最高價相比下跌幅度達６９％，全年平均價格為每噸４４５美元，與上年同期相比上漲２０﹒３％。國產氧化鋁現貨價最高達每噸６５００元，最低達２３００元。
　　
而中鋁氧化鋁去年全年平均銷售價格為每噸４１０７元，與上年同期相比上漲７﹒４％。

中國鋁業（２６００）截至２００６年１２月底止全年業績中披露，集團原鋁銷售量從０５年的９０﹒５萬噸，增加至去年的１８２﹒３１萬噸，增幅達１﹒０１倍，主要原因是貴州分公司電解鋁生產線和山西華澤電解鋁項目正式投產生產，併購及合資成立子公司增加了原鋁產量，其他生產線通過技術改造提高了生產效率增產及貿易銷售量之增長所致，原鋁銷售量增加使收入增加１３２﹒１３億元（人民幣．下同）。
　　
集團表示，去年受原鋁市場價格上漲的影響，原鋁產品的外部銷售平均價格為每噸１﹒７４９２萬元（不含稅．下同），比上年同期增長了３１００元，增長幅度為２１﹒５３％，價格增長使收入增加了５６﹒５２億元。
　　
中鋁指出，去年美、歐、日等西方經濟體保持穩定快速增長，在基金及消費需求、能源緊張持續增長影響下，國際電解鋁價格持續在高位運行，去年倫敦金屬交易所鋁三月期貨價格最低為每噸２２００美元，最高為３３１０美元，同比上漲３６﹒４％。
　　
另外，在中國，雖然鋁出口關稅於去年１１月進一步上調至１５％，但受國際市場鋁價上漲的影響及國民經濟的持續健康發展帶動鋁消費增長的影響，中國鋁市場價格大部分時間在高位徘徊，上海期貨交易所鋁三月期貨價格最高達每噸２﹒４５２萬元，最低為１﹒８１３萬元，平均為２﹒０１３６萬元，同比上升１９﹒５％。

中國鋁業（２６００）在去年業績報告中表示，預計今年全球及中國經濟將繼續保持較高的增長率，將繼續帶動鋁消費的增長，為該公司帶來較大的發展空間，但是產品價格存在的不確定性因素，主要因原輔材料價格的持續上漲造成的成本壓力加大，而氧化鋁產能的快速增加使市場競爭加劇等因素，令集團面對一系列挑戰。
　　
集團指出，將繼續整合併購符合條件的電解鋁企業，擴大產能及優化產品結構，並適時推進Ａ股上市工作，完成股權分置改革工作，尋求包括發行公司債券在內的新的融資渠道和平台。
　　
中鋁董事會已於３月１０日通過決議批准，將發行不超過５０億元（人民幣．下同）的短期融資券，發行期限為一年，具體發行方案及發行時間將根據有關部門批准和市場情況確定，發行短期融資券募集的資金主要用於補充公司營運資金。
　　
另外，由於中鋁將進行Ａ股發行換股吸收合併山東鋁業及蘭州鋁業，待完成換股吸收合併山東鋁業和蘭州鋁業後，將宣布派發０６年末期股息，即按全年稅後利潤的３５％並扣除中期已派股息後，可供分配股息約為１４﹒８２億元。

經濟通

【明報專訊】
中鋁賺117億升64％ 勝預期
受累割價 下半年生意增盈利反少

經過併購電解鋁產能，調整產業結構以緩衝氧化鋁市場變化後，中國鋁業(2600)昨公布06年全年純利為117.45億元(人民幣‧下同)，較去年同期增長64％，創紀錄新高，並略高於市場預期。然而，中鋁去年下半年純利為50億元，較上半年的67.4億倒退26％，反映出公司氧化鋁價格減價帶來的盈利壓力。中鋁表示將繼續整合併購符合條件的電解鋁企業，擴大產能，增強公司競爭力和抗風險能力，適時推進A股上市，尋求新融資渠道。

今年盈利料降至87億元

期內，中鋁營業額為619億元，按年增長64％；每股盈利為1.03元，上升61％。公司指出，將在完成換股私有化A股山東鋁業及蘭州鋁業後，始作末期息派發安排。值得注意的是，中鋁的下半年業績，在氧化鋁產量保持平穩下，原鋁產量增近1.5倍，營業額為344.95億元，較上半年上升25％；但純利則較上半年減少26％至50億元，反映氧化鋁價格屢次減價後的影響。

去年中鋁氧化鋁產量按年增長23％至883萬噸，原鋁產量按年增加84％至193萬噸。

中鋁去年8月開始連續4次調低氧化鋁價格，價格由高峰時調降了57％。證券界估計，中鋁早前將氧化鋁價格調升50％，惟內地氧化鋁供應已開始過剩，氧化鋁價格難以在高位維持太久，預計今年下半年內地氧化鋁價格會再度回落，影響中鋁盈利能力，市場估計中鋁今年盈利將降至87億元。

中鋁董事長肖亞慶在新聞稿中承認，中鋁未來要面臨產品價格波動、主要原輔材料價格持續上漲造成的成本壓力加大、氧化鋁產能的快速增加使市場競爭加劇等一系列的挑戰。

承認行業處冬天 增電解鋁業務

中鋁副總裁兼財務總監陳基華曾明言，由於中鋁以外的氧化鋁廠商迅速擴大產能，今年氧化鋁市場比較困難，更形容行業將要「感受氧化鋁的冬天」。不過，中鋁早已預計氧化鋁價格波動，並付諸行動調整產業結構，由氧化鋁逐步向電解鋁轉移。去年中鋁併購涉及97萬噸電解鋁資產，令電解鋁產能按年多增65％，至248萬噸。此前，公司表示，完成兩家A股重組後，擬自行發行A股集資10億美元。

明報

壹 週 刊（887 期）：天 下 第 一 倉

家 貓 不 及 猛 虎

我 接 觸 過 曾 蔭 權 一 次 ， 時 維 一 九 八 四 年 。
那 時 候 ， 我 於 《 英 文 虎 報 》 任 職 財 經 版 編 輯 ， 實 際 是 個 從 未 做 過 訪 問 的 傳 媒 新 丁 ， 卻 被 差 遣 去 專 訪 曾 蔭 權 ， 這 位 公 務 員 隊 伍 中 的 「 明 日 之 星 」 。 當 日 的 談 話 內 容 ， 我 已 忘 掉 七 七 八 八 ， 只 記 得 印 象 中 ， 他 的 個 子 很 小 。

即 使 以 亞 洲 人 的 標 準 來 看 ， 曾 蔭 權 還 是 較 矮 ， 惟 上 天 賦 予 他 自 信 與 才 幹 作 補 償 。 繼 彭 勵 治 （ John Bremridge ） 、 翟 克 誠 （ Piers Jacobs ） 和 麥 高 樂 （ Hamish Macleod ） 之 後 ， 他 接 任 財 爺 一 職 ， 後 官 至 政 務 司 司 長 。

曾 蔭 權 是 個 很 稱 職 的 公 務 員 ， 不 論 任 職 財 政 司 司 長 或 政 務 司 司 長 ， 表 現 均 讓 人 滿 意 。 我 看 他 一 步 步 走 來 ， 備 受 前 朝 英 國 政 府 及 如 今 中 國 政 府 的 重 用 。

兩 年 前 ， 拜 董 建 華 惹 盡 民 怨 所 賜 ， 曾 蔭 權 踏 上 特 首 之 路 ， 受 命 挽 回 香 港 特 別 行 政 區 的 聲 望 。 在 其 不 足 三 年 的 任 期 裡 ， 香 港 繼 續 繁 榮 ， 而 上 週 三 公 布 的 財 政 預 算 案 ， 政 府 更 喜 見 盈 餘 。

煲 呔 治 港 富 經 驗

今 日 站 上 擂 台 挑 戰 曾 特 首 者 ， 是 當 上 立 法 會 議 員 僅 兩 年 的 大 狀 梁 家 傑 。 梁 氏 應 是 個 好 人 ， 可 能 也 頗 得 人 心 ， 可 惜 缺 乏 治 港 經 驗 ， 難 擔 特 首 大 旗 。 家 貓 甚 或 暹 邏 貓 ， 始 終 不 是 猛 虎 的 敵 手 。

爭 取 二 ○ 一 二 年 普 選 ， 是 梁 家 傑 最 主 要 的 政 綱 ， 也 是 香 港 人 共 同 的 意 願 ， 連 曾 蔭 權 也 表 明 支 持 。 問 題 是 一 味 搞 對 抗 ， 並 非 爭 取 普 選 的 最 佳 路 徑 ， 梁 家 傑 只 懂 與 北 大 人 抗 衡 ， 卻 不 如 曾 蔭 權 般 得 到 中 央 的 祝 福 。
唐 英 年 新 近 的 財 政 預 算 案 ， 肯 定 了 香 港 稅 基 ， 寧 窄 勿 闊 的 觀 點 。 惟 唐 財 爺 推 銷 的 商 品 及 服 務 稅 （ GST ） ， 卻 反 其 道 而 行 ， 讓 愈 貧 窮 者 承 擔 愈 多 ， 極 不 公 平 。

業 績 主 宰 後 市

我 曾 說 匯 豐 跌 至 一 百 三 十 八 元 以 下 ， 便 會 加 碼 ； 但 我 買 早 了 ， 未 等 它 跌 定 ， 便 於 上 週 一 多 買 了 八 百 股 ， 平 均 價 為 一 百 三 十 七 元 七 角 。 創 科 （ 669 ） 雖 也 跌 至 目 標 買 入 價 十 一 元 以 下 ， 但 我 們 的 組 合 已 無 現 金 在 手 ， 故 只 有 望 門 興 嘆 。

豈 料 之 後 港 股 連 跌 四 日 ， 指 數 累 積 跌 幅 逾 一 千 三 百 多 點 ， 相 等 於 市 值 的 百 分 之 六 點 五 ， 中 資 國 企 股 更 成 重 災 區 。

中 國 人 壽 （ 2628 ） 自 二 十 二 元 九 角 五 仙 ， 下 滑 百 分 之 八 點 七 至 二 十 元 五 仙 ； 中 移 動 由 七 十 九 元 二 角 高 位 ， 大 瀉 百 分 之 九 至 七 十 一 元 六 角 ； 其 他 中 資 銀 行 股 ， 如 交 通 銀 行 亦 由 八 元 五 角 五 仙 ， 跌 至 七 元 四 角 三 仙 。
股 市 早 前 狂 升 一 輪 ， 我 們 已 幾 次 提 醒 讀 者 坐 穩 ， 如 今 大 調 整 ， 實 屬 健 康 。 有 些 股 份 跌 至 吸 引 的 水 平 了 ； 也 有 些 股 份 ， 我 們 一 度 後 悔 將 之 賣 掉 ， 現 在 是 否 買 回 的 好 時 機 ？

譬 如 中 移 動 ， 自 去 年 六 月 起 ， 其 股 價 由 不 足 四 十 元 ， 開 始 馬 拉 松 式 升 勢 ， 至 今 升 值 逾 七 成 半 。 以 ○ 六 年 業 績 計 ， 中 移 動 可 賺 約 六 百 五 十 億 元 ， 折 合 每 股 三 元 二 角 五 仙 ， 但 我 想 暫 時 忍 手 ， 等 其 業 績 出 爐 。 屆 時 以 其 ○ 七 年 預 測 盈 利 計 ， 中 移 動 可 能 又 值 得 買 了 ！

uwants

執色

計埋今日，今個禮拜上左 4 次大陸
不過今日係最驚既一日
因為，我去左 MP 執色

本來我地配左兩隻色比 MP
點知佢地改左另一隻紙印
搞到隻色出來既效果瘀晒
所以叫左添文上機執執隻色

點知撞正子華請左假，添文要留係香港 QC
於是只好由我一條友上去 MP 搞搞隻色

上到去，亞 Robert 就猛問添文呢
我話添文唔得閒，今日得我一個上來
佢就問我得唔得架
我都係第一次單拖去執色，真係答你唔到

埋到機，師父就比左張岩岩印出來既稿我睇
問我要加咩色
果時幾對眼望住我
我諗我當時既面色一定好難睇
面青口唇白
重瘀過 d 稿件

壓力真係大

好彩加左兩次之後
隻色開始有 d 似似地啦
個心都定 d

雖然最後有驚無險搞掂
不過心血少 d 都唔掂

高薪兼職

有個朋友打比我，話有份好 part time 介紹
佢話間公司叫 Vision Plus
係 promotion 公司，想請 part time ，負責跟客，同埋做 promotion 的策劃
我都覺得奇怪，呢種工作性質，應該要 full time 先可以 handle 到
part time 應該做唔來
anyway，今日上去睇左先，反正無蝕底

上到去，嘩，個 office 既裝修比一個貨倉好少少
但係就勁多人走來走去
我知今次又奶野啦
見到 Ivan，我就同佢坐底吹下水，睇下呢鋪又搞邊科

原來呢間公司叫做 One Thousand
係一間 agent 公司
之前接過修身堂既 project
而家就接左另一間美容公司 Vision Plus 既 project
One Thousand 負責既就係幫佢地搵多 d 客仔
只要每介紹一個新客比 Vision Plus
做一個 2 萬蚊既纖體療程 (大約減到 10 磅)
咁我地呢 d part time 就可以分到 3000 蚊 commission
如果個客人再帶埋其他朋友仔去做呢個 treatment
我地亦都可以分到果 3000 蚊 commission

Ivan 問我呢種合作型式 ok 唔 ok
我話緊係唔 ok 啦
唔係話個 commission 多少既問題
而係呢 d 工，真係唔好預我
做保險做基金都好，起碼叫做幫人搵錢
叫人減肥，都唔知叫幫左佢定害左佢

唉，晒 L 左成個鐘聽佢廢 up，早知返屋企睇下高朋滿座好過

P.S. 各位有咩兼職，只要唔係傳銷或者呢 d 搵人笨既工，記得搵埋小子喔

月 供 中 移 7 年 變 2.5 倍

日期：2007年2月5日

曾 淵 滄 專 欄 ： 月 供 中 移 7 年 變 2.5 倍

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平 均 成 本 法 是 眾 多 投 資 法 中 最 簡 單 的 一 種 ， 使 到 這 個 方 法 ， 你 可 以 甚 麼 也 不 懂 ， 只 需 要 每 月 投 入 一 筆 固 定 的 資 金 買 一 隻 股 。 只 要 這 隻 股 是 優 質 股 ， 則 不 論 你 是 在 甚 麼 時 候 開 始 這 種 投 資 法 ， 只 要 持 之 有 ， 經 過 若 干 年 後 ， 收 穫 應 該 相 當 不 錯 。
現 在 ， 就 讓 我 以 中 移 動 （ 941 ） 為 例 。 大 家 都 知 道 ， 中 移 動 股 價 在 2000 年 初 創 下 212 倍 PE 的 驚 人 高 價 ， 當 時 以 歷 史 高 價 買 入 者 ， 至 今 依 然 虧 損 。 不 過 ， 如 果 你 以 平 均 成 本 法 買 中 移 動 ， 情 況 就 不 一 樣 。 現 在 ， 就 假 設 你 是 從 2000 年 1 月 2 日 開 始 ， 每 月 的 第 一 個 交 易 日 投 入 1000 元 買 中 移 動 ， 這 是 摸 頂 買 入 的 價 格 。 中 移 動 價 格 高 時 ， 1000 元 就 買 少 一 些 股 ， 中 移 動 價 格 低 時 ， 1000 元 就 可 以 買 多 一 些 股 。 從 2000 年 1 月 至 今 共 86 個 月 ， 你 總 共 投 入 86000 元 ， 買 下 2964 股 ， 以 2 月 2 日 的 收 市 價 73.7 元 計 算 ， 這 批 股 票 值 218447 元 ， 為 總 投 入 資 金 的 2.54 倍 。 不 太 差 吧 ， 7 年 得 2.54 倍 ， 而 且 是 在 摸 頂 的 時 候 開 始 的 。 如 果 你 是 在 1997 年 中 移 動 一 上 市 時 就 以 這 個 方 法 每 月 買 入 中 移 動 ， 回 報 當 然 更 可 觀 。 這 就 是 有 買 貴 沒 買 錯 的 最 佳 見 證 。 報 紙 上 ， 電 台 播 出 的 聲 音 中 ， 天 天 有 人 在 告 訴 你 ， 現 在 股 價 依 然 很 便 宜 ， 還 會 再 升 ， 千 萬 不 好 賣 股 ， 更 應 該 買 入 。 同 時 ， 也 有 人 告 訴 你 ， 股 價 已 經 太 高 ， 千 萬 不 好 買 入 ， 有 股 在 手 更 應 該 賣 掉 ， 你 如 何 取 捨 呢 ？ 聽 誰 的 話 比 較 好 ？ 如 果 你 無 法 做 決 定 ， 那 就 用 平 均 投 資 法 吧 ！

不 懂 選 股 可 選 股 市

平 均 投 資 法 包 賺 錢 嗎 ？
也 不 一 定 。 如 果 不 幸 ， 你 在 2000 年 開 始 以 平 均 投 資 法 買 電 盈 （ 008 ） ， 至 今 仍 在 虧 錢 ， 而 且 越 虧 越 多 。 所 以 ， 平 均 投 資 法 要 能 賺 到 錢 ， 選 股 是 非 常 重 要 的 ， 如 果 你 沒 能 力 選 股 ， 那 就 選 股 市 吧 ！ 選 香 港 ， 就 買 入 盈 富 基 金 （ 2800 ） ， 我 曾 經 說 過 ， 如 果 你 今 年 20 歲 ， 每 月 拿 兩 成 的 薪 金 買 盈 富 基 金 ， 44 歲 時 你 應 該 可 以 開 始 為 興 趣 而 工 作 ， 而 不 是 為 錢 工 作 ， 不 想 工 作 也 可 以 提 早 退 休 。
最 後 ， 如 果 你 真 的 很 倒 霉 ， 選 錯 股 市 ， 選 了 日 本 股 市 ， 那 就 真 的 太 倒 霉 了 。 所 以 買 賣 股 票 ， 最 後 最 後 的 最 最 重 要 的 因 素 依 然 是 你 的 運 氣 。 提 起 運 氣 ， 聽 說 內 地 有 人 要 「 吃 牛 助 運 」 ？ 真 莫 名 其 妙 ， 吃 牛 不 正 是 與 牛 為 敵 嗎 ？ 我 從 小 就 不 吃 牛 ， 運 氣 也 不 錯 ！

曾 淵 滄
城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

uwants

匯控業績報告

匯控全年賺157.9億美元升5%,末期息0.36美元
匯豐控股公布，截至06年12月底止全年業績，期內純利157.89億美元，按年升5%，符合市場預期，每股盈利1.4美元，第4季末期息0.36美元，可以股代息，全年派息0.81美元。

匯控去年貸款減值準備105.73億美元增36%
匯控表示，去年貸款減值及其他信貸風險準備105.73億美元，較05年的78億美元上升35.6%。
未扣除貸款減值及其他信貸風險準備之營業收益淨額為653.66億美元，較2005 年增加13%。

匯控去年除稅前利潤升5%至220.86億美元
匯豐控股去年除稅前利潤上升5%，達到220.86億美元。
匯豐控股去年營業收益總額升14%，達到700.7億美元；營業收益淨額上升10%，達到547.93億美元。
營業支出為335.53億美元，較2005年增加14%；按照實際基準並以固定匯率計算，營業支出的增幅為11%。

匯控董事趙達賢辭任
匯豐控股公布，趙達賢(Jose Francisco Gil Diaz)已經以私人理由向匯控辭任董事一職，由2007年3月5日起生效。

匯控淨利息收入升10%至344.86億美元

匯控去年成本效益比率51.3%
匯豐控股去年平均投資資本回報為14.9%(2005年：15.9%)；第一級資本比率為9.4%；總資本比率為13.5%；成本效益比率為51.3%，2005年為51.2%；集團於2006年12月31日的總資產達18,610億美元，較2005年底增加24%。

匯控去年北美稅前溢利跌21%至46.68億美元
匯控去年北美地區稅前溢利46.68億美元跌21%，佔集團稅前溢利比重21.1%；歐洲去年稅前溢利69.74億美元升9.7%(比重31.5%)，香港佔稅前溢利比重第三，去年稅前溢利升14.7%至51.82億美元，比重為23.5%；亞太區其餘地區比重為16%，去年稅前溢利升37%至35.27億美元。

匯控去年費用收益淨額171.82億美元升18.9%
匯控去年非利息收入當中，費用收益淨額達171.82億美元，按年升18.9%；交易收益淨額82.2億美元，按年升40%；其他營業收益25.46億美元，按年跌6.8%。

匯控個人理財稅前溢利跌4.5%至94.57億美元
以業務劃分，匯控去年個人理財業務稅前溢利跌4.5%至94.57億美元，工商業務多賺20.9%至59.97億美元，企業銀行、投資銀行及資本市場少賺12.5%至58.06億美元，私人銀行業務多賺33%至12.14億美元

匯控 06年新興市場國家業務升幅19%
匯控主席葛霖於業績報告中表示，2006年內，集團利潤總額有近半來自亞洲、中東、拉丁美洲及其他新興市場；匯控於新興市場國家的業務錄得19%的年度增幅。
他續指，墨西哥及中東業務均首次錄得超逾10 億美元除稅前利潤；亞洲地區(不包括香港)及環球工商業務，均分別額外貢獻約10億美元的除稅前利潤；香港方面，來自個人客戶的費用收益淨額增逾30%，首次接近10 億美元的水平。

匯控美國個人理財業務除稅前利潤跌7.25 億美元
匯控主席葛霖於業績報告中表示，美國個人理財業務的除稅前利潤下跌了7.25 億美元，跌幅主要來自消費融資附屬公司轄下按揭業務所購入的一個次優質按揭組合，該組合的拖欠比率遠高於產品定價時之預計情況，集團現正重整這方面的業務，確使不再出現過去兩年來風險過度集中的情況，部分措施包括撤換管理層及加強風險控制與處理程序。
葛霖表示，已提撥的準備額已考慮到最近期拖欠還款及虧損嚴重程度的趨勢，並已預計重訂利率後，可調息按揭還款額需提高後的影響。
在英國的個人理財業務方面，貸款減值準備佔貸款總額的比例，大致維持與去年相若的水平，此乃由於對包銷及收賬步驟所採取的措施，已有效緩減欠款客戶不斷尋求債務重整服務的趨勢；同樣，匯控在台灣採取措施，回應當局就信用卡債務而實施的強制性寬減規定，從而降低了去年下半年的減值準備，儘管去年上半年的減值準備曾因該項規定而上升。

匯控將整合或出售資本回報不足的業務
匯控主席葛霖於業績報告中表示，在競爭日趨激烈的環境下，匯控將實行嚴謹的成本控制措施，並對攤薄資本回報或無法配合集團核心策略的業務，進行重新整合或予以出售。

匯控：美國經濟增長放緩，其他地區仍樂觀
匯控於業績報告中表示，全球化趨勢令市場不斷擴闊，而新興市場亦繼續壯大，促使市場作出重整，務求提升競爭力，故美國經濟增長步伐雖然會放緩，但其他地區的經濟前景仍然樂觀。
目前，持續增長所面對的最重大風險，均關乎政治及宏觀事件，而這些都非匯控能力所能控制；集團深知若出現此等風險，其影響可能是即時而又深遠的，故會繼續維持雄厚的資本和流動資金。

匯豐銀行去年純利升14.7%，至377.1億元
匯豐銀行公布，截止去年12月底全年業績，股東應佔利潤為377.1億元，按年升14.7%，期內未扣除貸款減值及其他信貸風險準備的經營收益升19.6%，至923.3億元，其中淨利息收入及費用收益淨額分別為511億元及224億元，升17.5%及23.8%，主要受惠資產負債增長、存款息差擴闊、股市升勢凌厲，令財富管理產品需求殷切，以及環球資本市場業務在亞太區內的交易活動理想所致

匯豐銀行去年貸款減值準備增1.3倍至48億元
匯豐銀行於業績報告中表示，受香港以外地區(尤其是台灣及印尼)的個人貸款大幅增撥準備，以及香港信用卡業務量的擴張而提高撥備，匯豐銀行去年貸款減值及其他信貸風險準備提撥淨額增加1.3倍，達到48.09億元。
匯豐銀行香港除稅前利潤增加10.9%，為379.8億元；內地的分行網絡(不包括聯營公司)錄得利潤9.98億元，升34.6%；至於亞太其他地區的除稅前利潤則升27.6%，達139.9億元。
期內，匯豐銀行亞太區個人理財業務未扣除貸款減值準備經營收益升15.9%，達到460.73億港元，除稅前利潤僅升1.2%，為218.9億元；工商業務錄得除稅前利潤149.45 億元，升幅達34.3%，其貸款結欠升17.2%，至2,760 億元；至於企業銀行、投資銀行及資本市場業務(CIBM)錄得除稅前利潤152.43 億元，升幅為15%。

匯豐銀行去年成本效益比率41.4%
匯豐銀行去年平均股東權益回報率為31.1%(2005年為37.4%)；總資本比率為13.5%；第一級資本比率為12.3%(2005年12月31日分別為12.4%及11.7%)；成本效益比率為41.4%(2005年為41.2%)。

匯豐銀行淨利息收益升17.5%，淨息差1.92%升3點子
匯豐銀行去年淨利息收益510.99億元，較05年上升17.5%；淨息差1.92%，05年同期為1.89%。

匯控承認美國按揭業務策略有誤，但模式可效法
匯豐控股(0005-HK)主席葛霖表示，集團06下半年盈利下跌，除因第4季為美國匯豐的按揭業務作撥備外，亦由於上半年業務表現轉弱；他強調，美國匯豐是消費信貸業務銀行業務重要一環，惟全行業的消費信貸業務有起有落。
他續稱，美國匯豐的核心業務與集團的信用卡、直接借貸等業務相關，堅信美國匯豐的商業模式，值得集團於其他新興市場擴張消費信貸業務時所借鏡，無需改變模式，如集團於內地與交行(3328-HK)聯營信用卡業務，技術支援；在印度亦有類似合作模式及業務。
此外，匯控行政總裁紀勤承認，美國匯豐的管理與集團仍有需要進一步整合；又強調，美國匯豐除在購入次級按揭上有失誤外，其他業務表現良好，集團會汲取教訓；為免重蹈覆轍，集團在擴展有關業務上已有更佳的標準。
葛霖補充，匯控有多年企業管治經驗，行之有效，自1991年以來，集團每股盈利均有增長；不過，集團不會設定一個派息比率；去年度該集團派息比率為54%，05年則為51%。

匯控(0005-HK)去年淨息差3.1%，與05年持平
匯豐控股公布，截至去年12月底淨息差達3.1%，05年為3.14%；匯豐銀行的淨息差則升3個基點至1.92%；香港業務稅前盈利為51.82億美元，佔集團總比重由05年的21.5%增至23.5%，亞太其他地區業務盈利貢獻佔總比重，則由12.3增至16%。
匯控主席葛霖表示，集團會繼續增加投資，包括內地等亞洲區新興市場，以把握當地增長潛力，料新興市場業務佔整體比重將會上升，但與歐美業務的信貸質素轉弱無關；目前，集團仍續以倫敦為總部，因倫敦具有作為國際基地優勢；該集團有足夠資金，用於亞洲市場的自然增長及併購活動。

匯控(0005-HK)冀維持於交行(3328-HK)持股量
匯控主席葛霖表示，交通銀行乃集團內地唯一合作夥伴，故將致力在交行A股上市後，以任何可行方法，維持持股量於法定上限，即19.9%。
至於集團於平保(2318-HK)的持股量，亦因平保A股上市而遭攤薄，葛霖解釋因集團未能在市場上吸納平保股份，但仍無損雙方合作關係。

本港匯豐員工平均獲2.55個月花紅
匯豐銀行發言人表示，由於集團去年業績達標，故董事會建議動用約2.55個月薪酬金額，作花紅獎賞本港員工；表現最佳者可獲發花紅達4.3-5.4個月薪酬，其次為2.2-4.3個月薪酬，及0.6-2.2個月薪酬花紅，本月23日派發；匯豐銀行現於本港聘用1.6萬名員工。

匯控(0005-HK)料今年香港經濟增長5.3%
匯豐控股主席葛霖表示，雖然近期港股波動，但對本港中期經濟表現樂觀；即使本港經濟表現遜預期，集團的環球業務可平衡風險；匯豐亞太區主席鄭海泉補充，預期今年本港經濟增長達5.3%。

匯控(0005-HK)不排除按美國經狀況增撥備
匯控主席葛霖表示，去年減值撥備水平已達匯控所需，預料今年環球經濟前景可維持良好，美國經濟增長或放緩至2.5-3%。
匯控行政總裁紀勤表示，按現時可預期狀況而言，美國當地貸款減值撥備水平已足夠，但集團會視乎美國樓宇價格、就業狀況、利率水平，以及次優質按揭借款人能否得到融資選擇等非集團可控制因素，決定日後的減值撥備水平。

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旺角街頭打女人

Part 1 - 鬼腳七穿心腿


Part 2 - 炸死丫，屌到你起身


Part 3 - 我想遮住塊面，屌，我又俾人影左正面喇




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壹 週 刊（886 期）：天 下 第 一 倉

買 賣 要 決 斷

上 週 我 買 入 四 萬 股 電 盈 ， 但 平 均 價 要 $4.66 。 今 期 又 是 答 問 題 的 時 間 。

問 ： 我 在 一 月 十 八 日 買 入 中 遠 太 平 洋 （ 1199 ） ， 當 時 股 價 $19.6 ， 請 問 其 前 景 如 何 ？ 目 標 價 多 少 ？
答 ： 中 遠 太 平 洋 經 營 集 裝 箱 租 賃 ， 此 行 業 應 有 所 增 長 ， 然 而 母 公 司 操 控 貨 櫃 租 價 ， 難 料 集 團 內 哪 間 公 司 最 有 利 。 該 公 司 ○ 五 年 賺 廿 六 億 元 ， 是 近 年 比 較 高 的 水 平 ， ○ 六 年 業 績 會 略 為 退 步 ， 其 市 盈 率 因 此 顯 得 較 高 ， 盈 利 下 跌 亦 會 拖 累 股 價 。 但 相 信 業 績 會 重 拾 升 軌 ， 自 能 令 現 價 看 來 吸 引 。

問 ： 我 持 有 一 千 五 百 股 長 江 實 業 （ 1 ） ， 買 入 價 $69 ， 若 長 實 升 至 $110 至 $120 ， 我 想 沽 出 ， 你 意 下 如 何 ？ 我 持 有 的 英 鎊 ， 是 在 1 英 鎊 兌 HK$12 時 買 入 ， 如 今 英 鎊 升 至 兌 HK$15.3 ， 我 應 否 沽 出 ？
答 ： 由 七 二 年 上 市 至 今 ， 長 實 表 現 一 直 非 常 穩 固 ， 估 計 平 均 年 增 長 兩 成 。 目 前 其 盈 利 主 要 來 自 樓 市 ， 成 績 不 俗 ， 但 旗 下 持 近 五 成 股 權 的 和 黃 （ 13 ） ， 所 投 資 的 3G 業 務 ， 仍 恍 如 吸 金 黑 洞 ， 不 過 或 許 有 朝 能 翻 身 。 你 若 想 持 有 ， 就 保 留 吧 ； 如 立 定 主 意 要 沽 貨 ， 毋 須 定 不 知 何 年 何 月 可 到 的 目 標 價 ， 想 做 就 去 做 。
我 無 法 評 估 英 鎊 匯 價 走 勢 ， 若 套 現 另 有 更 佳 用 途 ， 就 沽 出 吧 ！

問 ： 我 想 買 生 銀 行 及 港 交 所 （ 388 ） ， 何 價 可 入 貨 ？
答 ： 以 生 市 盈 率 看 ， 其 現 價 合 理 卻 不 廉 宜 ， 股 息 回 報 則 勝 過 市 場 平 均 數 。 該 行 三 月 五 日 會 公 布 業 績 。 港 交 所 盈 利 超 卓 ， 但 業 績 視 乎 股 市 活 躍 程 度 ， 公 司 沒 什 麼 資 產 ， 盈 利 波 動 卻 無 長 遠 增 長 。 至 於 買 入 價 我 幫 不 上 忙 ， 因 我 不 懂 預 測 股 價 ， 如 想 等 見 底 入 貨 ， 倒 不 如 擲 毫 看 彩 數 ！

問 ： 經 你 推 介 ， 我 七 年 前 在 超 低 位 買 入 中 石 化 及 中 石 油 ， 我 想 沽 出 換 入 豐 ， 你 有 何 看 法 ？
答 ： 兩 間 中 國 石 油 巨 企 中 石 油 及 中 石 化 ， 俱 會 在 未 來 兩 月 派 成 績 表 ， 業 績 肯 定 好 ， 派 息 亦 會 升 ， 還 是 看 完 業 績 才 沽 貨 。 我 會 在 升 市 時 減 持 ， 愈 升 愈 賣 ， 因 兩 者 不 算 優 質 增 長 股 ， 愈 開 採 得 多 石 油 ， 剩 下 的 蘊 藏 愈 少 。 另 一 方 面 ， 豐 現 價 非 常 低 ， 具 穩 固 往 績 兼 保 持 擴 展 ， 雖 然 目 前 管 理 出 問 題 ， 又 要 發 盈 警 ， 來 年 壞 賬 會 比 預 期 高 ， 但 亦 製 造 了 愈 低 愈 買 的 入 貨 良 機 。

問 ： 中 華 煤 氣 （ 3 ） 是 否 適 合 投 資 ？
答 ： 中 華 煤 氣 是 非 常 優 秀 的 公 司 ， 惟 其 供 氣 業 務 盈 利 增 長 放 緩 ， 而 且 該 公 司 參 與 地 產 發 展 ， 雖 然 獲 得 成 功 ， 卻 偏 離 了 本 業 ， 這 全 因 九 八 年 股 災 ， 李 兆 基 的 基 地 產 受 累 ， 須 中 華 煤 氣 幫 手 發 展 物 業 ； 希 望 該 公 司 進 軍 大 陸 有 所 成 。 這 是 卓 越 的 長 線 投 資 ， 但 難 言 由 現 價 $17.5 大 升 。

問 ： 我 有 二 十 七 萬 股 靈 寶 黃 金 （ 3330 ） ， 買 入 價 $8 ， 以 及 二 十 萬 股 紫 金 礦 業 （ 2899 ） ， 買 入 價 $5.45 ， 應 如 何 是 好 ？
答 ： 既 然 開 採 金 礦 如 此 好 賺 ， 原 股 東 為 何 要 出 售 股 權 ？ 靈 寶 黃 金 利 用 股 民 搵 錢 ， 不 用 多 想 ， 沽 清 算 數 。 紫 金 礦 業 好 少 少 ， 始 終 有 金 礦 。 雖 然 金 價 很 大 機 會 上 升 ， 但 我 不 會 投 資 上 述 股 票 。


東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

uwants

有d野..唔到你唔信!!!

有d野..唔到你唔信!!!(三色台男女主持既後市啟示)

小弟之前已經講過.......

早上三色台" 膠易現場" 用男定女既主持 就可以知後市係點..

之前個靚仔4眼哥哥..係聖誕到年頭就升左成2000幾點...
到一月頭.. 4眼妹一出鏡 ...一月個股即回到 19000+
將4眼哥哥既升浪打沉..

好彩 2月份 4眼哥哥又做救市英雄...
力挽恆指上返升浪...

不幸的是...4眼妹近日又再上鏡了...
仲要除左眼鏡.....妖力大增...增大左淡友既實力..

4眼哥哥..請你出黎啦.救救個市啦

http://www8.discuss.com.hk/viewthread.php?tid=3567959&extra=page%3D1